煤礦先進(jìn)產(chǎn)能增產(chǎn)預(yù)案的啟動(dòng)令期價(jià)上漲阻力增大

中秋節(jié)后，動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上漲。不合理的基差刺激動(dòng)力煤期貨1701合約大幅跟漲，延續(xù)著以40日均線為關(guān)鍵支撐線的上漲趨勢(shì)。從技術(shù)形態(tài)來看，今年以來動(dòng)力煤期貨未曾出現(xiàn)過跌幅大于20%的調(diào)整行情，上漲趨勢(shì)較為明顯，當(dāng)前期價(jià)亦接近年內(nèi)最高。不過，煤礦先進(jìn)產(chǎn)能增產(chǎn)預(yù)案的啟動(dòng)將令動(dòng)力煤期貨上漲阻力增大，高位追漲存在風(fēng)險(xiǎn)。

低庫存支撐現(xiàn)貨煤價(jià)

短期內(nèi)動(dòng)力煤現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊的局面并未因國家發(fā)改委召開會(huì)議而迅速改善，產(chǎn)地、港口及電廠煤炭庫存回升緩慢，仍然處于常年同期偏低水平，導(dǎo)致動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格在相對(duì)高位繼續(xù)上漲。據(jù)了解，除了部分面臨關(guān)停的小礦降價(jià)拋貨外，產(chǎn)地大礦依然是供不應(yīng)求，拉煤車輛排隊(duì)等煤，坑口煤價(jià)沒有停止?jié)q價(jià)的步伐。港口下水動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格漲幅縮小，但漲勢(shì)不變。截至9月20日，汾渭能源CCI5500指數(shù)報(bào)559元/噸，較上周同期上漲6元/噸；CCI進(jìn)口5500指數(shù)報(bào)569.99元/噸，較上周同期上漲14.29元/噸。

截至2016年8月末，原煤庫存4.6億噸，同比下降12.2%。其中，生產(chǎn)企業(yè)庫存1.7億噸，下降11.5%；流通企業(yè)庫存1.3億噸，下降8.7%；消費(fèi)企業(yè)庫存1.6億噸，下降15.6%。截至9月21日，秦皇島港煤炭庫存275.5萬噸，去年同期大于600萬噸；沿海地區(qū)主要電力集團(tuán)電煤庫存1133.8萬噸，去年同期為1347.6萬噸。低庫存是支撐現(xiàn)貨煤價(jià)上漲的重要原因，也將是短期內(nèi)促使煤價(jià)保持堅(jiān)挺的主要因素。

先進(jìn)產(chǎn)能增產(chǎn)預(yù)案啟動(dòng)

9月8日，國家發(fā)改委召集神華、中煤等大型煤炭企業(yè)，召開了《穩(wěn)定煤炭供應(yīng)、抑制煤價(jià)過快上漲預(yù)案》（下稱《預(yù)案》）啟動(dòng)工作會(huì)議。根據(jù)會(huì)議精神，當(dāng)環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù)超過500元/噸且連續(xù)上漲兩周，符合《預(yù)案》規(guī)定的一級(jí)響應(yīng)條件，將日均增產(chǎn)50萬噸動(dòng)力煤，響應(yīng)范圍為全國74個(gè)先進(jìn)產(chǎn)能礦井。

據(jù)了解，神華、伊泰、華電等集團(tuán)在9月13日左右已收到了增產(chǎn)通知。其中，神華集團(tuán)9月份獲準(zhǔn)增產(chǎn)的先進(jìn)產(chǎn)能煤礦達(dá)到14座，月度允許最大增量為279萬噸?！笆弧遍L假期間參與調(diào)節(jié)的煤礦很可能不停工。不過，國家發(fā)改委要求煤礦先進(jìn)產(chǎn)能月度產(chǎn)量不能突破按330天工作日核定的產(chǎn)能，年度產(chǎn)量仍不能突破按276個(gè)工作日核定的產(chǎn)能。部分礦井8月已經(jīng)滿產(chǎn)，后續(xù)產(chǎn)量沒有增量空間。

動(dòng)力煤基差有所收窄

本周，1701合約逐漸縮小了與現(xiàn)貨之間的價(jià)差。修復(fù)過大的基差成為支持動(dòng)力煤期貨上漲的驅(qū)動(dòng)力之一。截至9月21日，1701合約仍較北方港口5500大卡下水煤現(xiàn)貨價(jià)偏低31.8元/噸，但已經(jīng)較前期大于50元/噸的水平有所收窄。

不過，在本周前兩個(gè)交易日的大幅上漲行情中，1701合約并未放量增倉，空頭減倉避險(xiǎn)成為推動(dòng)期價(jià)上漲的主要力量。政策的不確定性令主力資金變得謹(jǐn)慎，短期內(nèi)恐怕難以出現(xiàn)持續(xù)性單邊行情。

綜上所述，期貨貼水過大是動(dòng)力煤期貨空頭的軟肋?！斗€(wěn)定煤炭供應(yīng)、抑制煤價(jià)過快上漲預(yù)案》的啟動(dòng)體現(xiàn)了政府對(duì)煤價(jià)過快上漲的否定態(tài)度，動(dòng)力煤期貨上漲過快會(huì)增大后市回調(diào)壓力。綜合來看，在政策干預(yù)力度較大的背景下，動(dòng)力煤期貨或以區(qū)間波動(dòng)為主。