9月18日伊利股份公司發(fā)布公告，陽光保險集團通過旗下子公司增持伊利股份，使得陽光保險集團持有伊利股份公司的股份總額達到5%的舉牌線。

伊利股份會被舉牌是市場意料之中的事情，坊間傳聞已久，可以說是遲早的事。伊利作為全國乳業(yè)巨頭，股權極度分散，是一個沒有法律意義上的控股股東的上市公司，截至2016年中，伊利股份最大的股東呼和浩特投資有限責任公司持有伊利的股份比例僅為8.79%，前十大股東持股之和僅占全部股份的30.74%，而管理層的持股總和亦未超過10%。

陽光保險集團在舉牌伊利之后馬上發(fā)布聲明，承諾未來十二個月不再增持伊利的股份，保證無意改變現(xiàn)有股權結構，不謀求大股東地位。曾幾何時，寶能在初步買入萬科時，亦做出過類似的只做財務投資者、不謀求控股股東地位的承諾，然而轉瞬之間，寶能已經(jīng)持有萬科的股份超過了25%，成為最大的股東。

伊利股份是否會成為萬科是市場關心的議題，伊利股份與萬科相比較，有很多相似之處：1、公司在行業(yè)中處于龍頭地位，擁有良好的品牌和聲譽；2、公司股權相對分散，沒有實際上的控股股東，公司處于相對的內部人控制的狀態(tài)；3、公司的管理層都有進一步增持公司股份的動機；4、股價都相對被低估，長期的分紅表現(xiàn)都較好；5、目前都被保險公司舉牌了，并且保險公司在舉牌之初都表態(tài)自己是財務投資者，不謀求公司的控股股東地位；6、舉牌人作為保險公司普遍都面臨資產(chǎn)荒的窘境，資產(chǎn)收益與負債成本的不匹配加大了保險公司投機的動機。

盡管伊利股份與萬科有很多相似之處，但伊利是否會成為下一個萬科主要不取決于伊利公司本身，而是取決于陽光保險是否是下一個寶能或者中間會不會再出現(xiàn)一個“恒大”。

對于陽光保險集團未來的資本運作思路以及風險偏好的變化，現(xiàn)在判斷為時尚早。正像陽光保險集團自己在聲明中稱的，陽光保險集團在二級市場投資了198家上市公司，沒有一家是第一大股東，沒有一家持股比例超過了10%。僅從過往的投資歷史看，盡管陽光保險也多次因增持上市公司股份而進行舉牌，但從投資組合角度上看，其風格更像是財務投資者的角色，其在聲明中明確提到在所投資的198家上市公司中沒有一家上市公司的持股比例超過10%。因此，可以猜測10%也許是陽光保險集團對上市公司進行投資時的風險控制線，避免投資過于集中，10%其實也是公募基金在投資時很重要的一條風控政策。因此，從過往的行為軌跡看，陽光保險集團大概率不會像寶能一樣成為伊利的一個惡意收購者，而是很可能是一個純粹的財務投資者。至少陽光保險集團目前在乳業(yè)上下游并沒有成熟和成形的布局來對伊利進行整合的必要，這點上不像寶能本身旗下有寶能地產(chǎn)。

然而即便陽光保險集團不做惡意收購者，伊利股份很難說在未來不會遇到新的“野蠻人”主動上門來敲門。當然，作為投資者也要中性、中立的來看行業(yè)正常的收購兼并和整合行為，盡管被收購者的管理層或者消費者在心理上不一定會完全接受，但只要收購行為本身符合相關法律，不應用過多的道德枷鎖去阻礙這個過程。唯有如此，資本的運行規(guī)則才得以維護。伊利要防止被野蠻人敲門，最好的預防策略就是更好的做大做強伊利公司本身，好好回報投資人，使得伊利的股價得到市場的充分的認可，這樣野蠻人也就會因為敲門的成本過高而選擇退卻了。

與此同時，由于資產(chǎn)收益與負債成本不匹配帶來的經(jīng)營壓力加大了保險公司的投機動機，作為保險行業(yè)的監(jiān)管部門也應對保險公司舉牌上市公司持更加審慎和嚴格的監(jiān)管態(tài)度，唯有如此，才能更好的保障投保人的利益。否則行業(yè)內因某些公司的激進行為和無序競爭出現(xiàn)，此一時彼一時，現(xiàn)在“相對本分”的保險公司未來在經(jīng)營甚至生存壓力面前就可能鋌而走險，如果有這一天，那就一定是監(jiān)管的失職。（本文僅代表個人觀點，與所在單位無關）