自2015年2月9日上證50ETF期權(quán)上市以來，細心的投資者會發(fā)現(xiàn)，相同到期日、相同執(zhí)行價格的認沽期權(quán)時間價值在大多數(shù)市場狀況下高于認購期權(quán)時間價值，究其原因，主要有兩點：一是國內(nèi)股市做空機制受限，某些套利活動無法進行；二是上證50ETF存在分紅機制，認沽期權(quán)價格相對偏高。更進一步，可以利用反證法，用無套利原理說明該現(xiàn)象。

當認購時間價值高于認沽時間價值

當上證50ETF為2.5元/份時，假設(shè)一個月后到期，執(zhí)行價格為2.5元/份的認購期權(quán)價格為0.0771元/份，而相同標準的認沽期權(quán)價格為0.07元/份，那么投資者可以構(gòu)造如下策略組合進行套利：

買入一手上述認沽期權(quán)，同時賣出一手上述認購期權(quán)，合成上證50ETF空頭，為對沖價格風險，買入10000份上證50ETF進行對沖。

由上表可知，無論到期時標的資產(chǎn)處于何種價位，都將鎖定時間價值差額0.0071元/份。

由無套利原理可知，當出現(xiàn)認購期權(quán)價格高于認沽價格的現(xiàn)象時，套利機制會使得價格變得合理。

當認購時間價值等于認沽時間價值

當上證50ETF為2.5元/份時，假設(shè)一個月后到期，執(zhí)行價格為2.5元/份的認購與認沽期權(quán)價格均為0.0771元/份，那么投資者同樣可以構(gòu)造如下策略組合進行套利：

買入一手上述認沽期權(quán)，同時賣出一手上述認購期權(quán)，合成上證50ETF空頭，為對沖價格風險，買入10000份上證50ETF進行對沖。

雖然上述組合鎖定的時間價值差額為0，但上證50ETF有分紅機制，當分紅發(fā)生時，在一定程度上同樣鎖定了無風險利潤。

由以上分析可知，在當前市場環(huán)境下，上證50ETF認沽期權(quán)時間價值高于認購期權(quán)時間價值是有其合理性的。