夏季以來(lái)，國(guó)內(nèi)外糖市均陷入振蕩格局中。其中，ICE原糖曾于6月底創(chuàng)下2015年8月底以來(lái)的新高，此后出現(xiàn)回調(diào)，主力合約一直在19—21美分/磅振蕩整理；鄭糖趨勢(shì)則跟隨原糖，于7月初達(dá)到新高后陷入振蕩，主力合約在6050—6300元/噸振蕩。筆者分析后認(rèn)為，鄭糖易漲難跌，后市維持振蕩偏強(qiáng)走勢(shì)的可能性較大。

國(guó)際原糖等待新的因素破局

目前，原糖市場(chǎng)在短期供給充裕和中期前景趨緊之間搖擺，等待新的因素破局。從短期來(lái)看，每年夏季是巴西食糖沖擊全球市場(chǎng)的時(shí)期，國(guó)際糖價(jià)一般會(huì)慣性趨跌。今年在良好天氣的影響下，巴西食糖實(shí)現(xiàn)豐產(chǎn)，對(duì)上漲過(guò)快的糖價(jià)難免形成壓制，造成了糖價(jià)回調(diào)。

另?yè)?jù)了解，從4月1日開(kāi)榨至8月中旬，巴西食糖累計(jì)產(chǎn)量達(dá)1988萬(wàn)噸，較去年同期上漲22%，食糖產(chǎn)量提高也得益于甘蔗含糖率和制糖比的提高。不過(guò)，中期來(lái)看，去庫(kù)存的大背景未變，后市食糖供給將趨緊，糖價(jià)整體易漲難跌。

權(quán)威機(jī)構(gòu)ISO在對(duì)2016/2017年度全球糖市首份評(píng)估中稱(chēng)，將該年度全球食糖供給短缺預(yù)估為705萬(wàn)噸，這是有記錄以來(lái)最高的短缺量之一。食糖短缺量令全球2016/2017年度期末庫(kù)存將降至7500萬(wàn)噸以下的極低水平，庫(kù)存消費(fèi)比將降至43.2%，是2010/2011年度以來(lái)最低水平，也低于45%的臨界水平。

國(guó)內(nèi)正值新舊榨季交替之際

據(jù)了解，新疆恒豐糖業(yè)預(yù)計(jì)9月19日開(kāi)機(jī)，這將拉開(kāi)新榨季帷幕，而主要甘蔗生產(chǎn)區(qū)將于11月逐漸進(jìn)入壓榨期，目前正是國(guó)內(nèi)新舊榨季交替之際，糖價(jià)也處于現(xiàn)實(shí)和預(yù)期的博弈中。然而，現(xiàn)實(shí)是國(guó)內(nèi)并不缺糖，去庫(kù)存也不及預(yù)期，同時(shí)拋儲(chǔ)方案已初步制訂的消息頻傳，共同打壓市場(chǎng)。近期，國(guó)內(nèi)8月食糖產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)已逐漸出爐，整體偏中性。根據(jù)分省加總數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)四大食糖產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)銷(xiāo)率為78.54%，同比去年的82.79%出現(xiàn)下降，蔗糖工業(yè)庫(kù)存為163.83萬(wàn)噸，與去年同期的168.94萬(wàn)噸幾乎持平。隨后糖協(xié)公布全國(guó)食糖銷(xiāo)量增加30萬(wàn)噸，庫(kù)存下降30萬(wàn)噸，并否認(rèn)了筆誤的可能，但是市場(chǎng)對(duì)如此明顯的數(shù)據(jù)差仍不乏質(zhì)疑。

不過(guò)，與現(xiàn)實(shí)相對(duì)的是美好的預(yù)期。首先，國(guó)內(nèi)會(huì)嚴(yán)控走私糖，而且走私糖在原糖價(jià)格大幅上漲后，確實(shí)明顯減量；其次，雖然食糖產(chǎn)量微增，但是產(chǎn)需缺口仍然巨大，配額外進(jìn)口額度也不變；然后，拋儲(chǔ)儼然是最大的利空，但是糖協(xié)及政府的表態(tài)是以不打壓市場(chǎng)為目的，給了糖價(jià)有可能越拋越漲的預(yù)期；最后，新榨季甘蔗收購(gòu)價(jià)上升幾成定局，雖然制糖成本還需要配合出糖率評(píng)估，但是顯然不會(huì)很低，預(yù)估在5600—5900元/噸。

綜合以上分析，國(guó)內(nèi)外糖市短期以振蕩的方式消化現(xiàn)貨及庫(kù)存壓力，但是中期來(lái)看，國(guó)內(nèi)外仍處于去庫(kù)存周期中，由此奠定了糖市易漲難跌的格局。