上市公司半年報收官日，一個很大的看點便是看今年高送轉的公司同比高還是低。據(jù)統(tǒng)計，截至8月30日，滬深兩市共有102家公司披露中期分配預案（含已實施），現(xiàn)金分紅總額達357.61億元，其中實施高送轉（送轉比例不低于“10送轉10”）分配方案的公司有41家，而去年同期這一數(shù)字是150家。從這一點去看，似乎以往熱衷這一做法的上市公司要“矜持”了不少。這顯然也是整個市場成熟度的一種體現(xiàn)。

眾所周知，從理論上講，股本擴張只是一個數(shù)字游戲。從財務的角度來看，高送轉的實質只是股東權益的內部結構調整，它對凈資產收益率及公司盈利能力無任何實質性影響。但同樣人所公知的是，中國股票市場以個人投資者為主，而個人投資者由于知識、能力等限制，非理性投資行為非常普遍。雖然高送轉過程中公司價值和投資者利益并未發(fā)生實質性改變，但股票價格這一外在形式的變化，很可能就能引起投資者非理性需求。對這些偏好低股價股票的投資者而言，“價格幻覺”是存在的，高送轉后名義股價變低，他們認為股票變得便宜，愿意為進行高送轉的股票支付高于其內在價值的溢價，而這些上市公司管理者通常了解并迎合了投資者的這種非理性需求。以往的10送10已經屬于“重口味”，近年送轉比例競相提高，10送30也只是稍令市場側目。從這個角度去看，今年上半年高送轉公司數(shù)量下降，也說明這個“游戲”已經不那么好忽悠人。

當然，這與近年來監(jiān)管層對上市公司高送轉監(jiān)管嚴密也頗為相關。以今年中期“高送轉”公司為例，其中有兩成“高送轉”公司業(yè)績狀況并不樂觀，個別一邊虧損一邊送轉預案，已招致監(jiān)管部門發(fā)函關注。例如世紀游輪、興森科技等公司因“10轉增20”預案被深交所要求公司自查并說明高比例利潤分配預案背后的動因，利潤分配預案前機構調研情況，及內幕信息知情人買賣股票的情況，可謂都被問到了點子上。

雖然高送轉以后，公司股本總數(shù)擴大，但股東權益不會因此增加。在凈利潤不變的情況下，由于股本擴大，每股收益將被攤薄。但如果上市公司有高業(yè)績的支撐與伴隨，自身市值一路增長，同時成為投資者眼中的績優(yōu)股，也是一件雙贏的事情。何況高送轉當前還可以達到規(guī)避紅利稅征收政策的作用。但有的上市公司業(yè)績平平甚至虧損卻也忙不迭的高送轉，不得不讓人心生警惕。業(yè)績跟不上股本擴張的步伐，致使每股收益隨著股本的擴張不斷被稀釋，公司發(fā)展只會每況愈下，這當中的道理公司管理層不會不明白。這時就得留心其股價是否此前已經過市場暴炒。還有在方案出臺前后或在方案實施前后，有無大小非解禁消息的出臺。特別是如果某家上市公司高送轉方案的出臺都有人“先知先覺”，那么投資者就不能去趟這個渾水，顯然有信息泄漏、股價操縱及內幕交易的嫌疑。

歸根結底，驅動上市公司市值增長的最終因素還是在于公司業(yè)績的可持續(xù)增長和對股東的慷慨回饋，無業(yè)績支撐的股本擴張僅是一次短暫的狂歡。