周一上證指數(shù)依舊未能擺脫短中期均線的壓制，盤中再度上攻3100點無果，成交量低位徘徊，市場人氣不足，短期技術(shù)形態(tài)仍屬弱勢。筆者認為，G20杭州峰會和8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布將成為國內(nèi)貨幣政策和企業(yè)盈利的拐點，對于A股市場的上行帶來壓制。

筆者認為，近期A股市場最大的變數(shù)來源于全球貨幣政策的轉(zhuǎn)向。從G20杭州峰會的共識來看，全球央行對于負利率的態(tài)度已經(jīng)較為明確，即負利率狀態(tài)的不可持續(xù)。從近期歐元兌美元和美元兌日元的匯率表現(xiàn)來看，全球貨幣政策轉(zhuǎn)向可能已經(jīng)進入實際操作階段。結(jié)合國內(nèi)管理層對于貨幣政策去杠桿和寬松貨幣邊際效用很小的論調(diào)來看，中國在美聯(lián)儲年內(nèi)加息預(yù)期下寬松的可能性降低。這就意味著年內(nèi)流動性再邊際改善的可能性已經(jīng)很低。這對于流動性推升的房地產(chǎn)、商品市場和中樞抬升的股票而言，都是利空。

同時，市場上認為未來A股向上的動力會從流動性推動轉(zhuǎn)向分母的利潤增長推動，但筆者并不這樣認為。不能否認的是最新公布的工業(yè)企業(yè)利潤創(chuàng)出年內(nèi)第二高的同比增速，超出市場預(yù)期。但是，其中接近50%的利潤貢獻來源于上半年利潤改善的黑色和有色兩大行業(yè)。這也意味著工業(yè)企業(yè)利潤的改善大多來源于上游企業(yè)。如果我們用PPI—PPIRM衡量工業(yè)企業(yè)中下游的利潤情況，其實并不樂觀。從去年底開始，該數(shù)據(jù)一路下滑。這說明在終端需求并不十分強勁的大背景下，上游原材料價格的過快上漲其實擠壓了中下游的企業(yè)利潤。

另外，下半年房地產(chǎn)熱潮或在限購和剛需釋放結(jié)束后降溫，中下游企業(yè)將更加舉步維艱，上游原材料端將形成庫存積累，面臨價格下行壓力。這也意味著工業(yè)企業(yè)利潤年內(nèi)的高點或已經(jīng)出現(xiàn)，未來走弱的可能性偏大，分母改善帶動A股向上的邏輯并不成立。

雖然A股向上的動能不足，但深跌的可能性也很小，其支撐力來源于債券和房地產(chǎn)市場流動性的溢出。國內(nèi)資本市場三大容器之一的A股市場目前已經(jīng)調(diào)整得比較充分。由于目前管理層對銀行間債券市場和房地產(chǎn)短期泡沫的擠壓，近三個月來產(chǎn)業(yè)資本和保險資金開始對高股息股票進行增持。即使受到流動性邊際收緊和利潤改善情形轉(zhuǎn)弱的壓制，但是A股市場相較國內(nèi)其他資產(chǎn)而言仍有所低估。另外，人民幣匯率或在G20杭州峰會之后開啟新一輪的主動貶值，有利于提升股票的名義價格。操作上，市場快速的短期殺跌都是買入進行波段操作的良好時機。3000點平臺或是上證指數(shù)未來較長一段時間的價格中樞。