進入9月，海通期貨舉辦的大商所豆粕期權(quán)仿真交易熱度依然不減，越來越多的投資者參與其中，在模擬交易中先人一步體驗期權(quán)的魅力。不過，期權(quán)作為一種較為復(fù)雜的金融衍生工具，潛在的風(fēng)險點也相對較多，上一期海通期貨已經(jīng)為讀者歸納總結(jié)了部分期權(quán)交易的風(fēng)險，本文將著重解讀期權(quán)臨近到期時的風(fēng)險，以及臨近到期時投資者可以運用的交易小策略。

大商所豆粕期權(quán)合約月份與標(biāo)的期貨合約月份相同，具體為1、3、5、7、8、9、11、12月。期權(quán)合約的到期日為標(biāo)的期貨合約交割月份前一個月的第5個交易日，同該合約的最后交易日，遇節(jié)假日順延。例如豆粕1611期權(quán)合約，其到期日與最后交易日皆為10月14日（周五）。期權(quán)的最后交易日是指投資者能夠交易期權(quán)合約的最后一天，交易截止時間為該日15:00。期權(quán)到期日的行權(quán)操作時間一般會晚于最后交易日的交易時間。大商所豆粕期權(quán)交易規(guī)則（草案）規(guī)定，期權(quán)到期日當(dāng)日，投資者在交易結(jié)束后仍有30分鐘的時間對手中的期權(quán)多頭頭寸做相關(guān)處理。如果期權(quán)合約在到期日行權(quán)截止時間之前沒有行權(quán)，則期權(quán)合約將作廢。

期權(quán)的到期風(fēng)險主要源于流動性風(fēng)險以及時間價值歸零風(fēng)險。隨著期權(quán)合約到期日的臨近，期權(quán)的時間價值會加速遞減。對于期權(quán)的買方（即權(quán)利方）而言，手上持有的虛值期權(quán)和平值期權(quán)的價值會逐漸歸零。加上臨近到期時，期權(quán)合約的流動性不足，尤其是深度虛值期權(quán)合約，期權(quán)的買方極有可能損失全部權(quán)利金。因此，建議期權(quán)買方在行情不符預(yù)期、且面臨合約到期時，及時處理相關(guān)多頭頭寸，規(guī)避到期風(fēng)險。對于期權(quán)賣方（即義務(wù)方）而言，要注意期權(quán)到期前，行情巨幅波動可能帶來的虧損。例如，在極端行情時，一些期權(quán)合約（尤其是虛值期權(quán)）在到期前受標(biāo)的波動影響，價格會產(chǎn)生大幅波動。即使投資者對市場后續(xù)判斷正確，但是如果預(yù)期的行情發(fā)生在到期日之后，期權(quán)賣方也會面臨巨大虧損。因此，在到期日臨近時，無論是期權(quán)的買方還是賣方，都不能盲目抱有持有到期不平倉的心態(tài)，一旦行情不符預(yù)期，投資者需要及時止損或鎖倉，買方收回部分權(quán)利金，賣方避免進一步虧損。另外，需要注意的是，在到期日當(dāng)天，期權(quán)的權(quán)利方要做好提出行權(quán)的準(zhǔn)備，或者預(yù)先與期權(quán)經(jīng)營機構(gòu)約定自動行權(quán)協(xié)議，如果沒有行權(quán)就會作廢，不再有任何價值，而義務(wù)方要也要做好被行權(quán)的準(zhǔn)備。

在期權(quán)即將到期時，投資者除了控制到期風(fēng)險外，還可適時運用一些小策略來調(diào)整投資組合。例如，利用期權(quán)臨近到期時間價值趨近于零的特性，用買入看漲期權(quán)/看跌期權(quán)來代替期貨多頭/空頭。舉個例子，豆粕期權(quán)合約臨近到期時，如果小天短期看多豆粕期貨，他有兩個策略可以選擇，一是買入豆粕期貨合約，價格為3000元/噸；二是買入行權(quán)價為2950元的豆粕實值看漲期權(quán)，權(quán)利金為60元/噸。我們將兩種策略做比較，當(dāng)豆粕期貨價格上漲時，期貨多頭會比買入看漲期權(quán)多盈利。不過雖然買入看漲期權(quán)的盈利少了一部分，但是從資金占用成本上比較，由于期貨所要繳納的保證金較高，買入看漲期權(quán)的報酬率大概率高于期貨多頭。而當(dāng)豆粕期貨價格下跌時，期權(quán)的最大損失僅為權(quán)利金，但是期貨多頭的頭寸將面臨較大風(fēng)險，需要追繳保證金或止損離場。需要注意的是，這個例子僅適合短期看漲的情況，因為期權(quán)剩余有效時間已經(jīng)很短。此外，在預(yù)計短期波動增加、但方向不確定時，也可通過臨近到期期權(quán)合約低成本構(gòu)建跨式組合。

總之，在期權(quán)面臨到期時，持有期權(quán)頭寸的投資者，應(yīng)該根據(jù)市場走向仔細分析判斷，可以利用一些策略調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，但不能無視頭寸盲目坐等到期。