PMI指數(shù)超預(yù)期反彈：8月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)在上個(gè)月跌至枯榮線以下的49.9之后，反彈至50.4，創(chuàng)了從2014年11月以來(lái)的22個(gè)月內(nèi)的新高。雖然近期工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)有改善的跡象，但0.5個(gè)百分點(diǎn)的改善幅度還是略超市場(chǎng)預(yù)期。

分項(xiàng)指數(shù)全面改善：在PMI指數(shù)的5個(gè)構(gòu)成指標(biāo)中，代表生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的“生產(chǎn)指數(shù)”以及反映未來(lái)需求的“新訂單指數(shù)”反彈最為明顯，分別從上個(gè)月的52.1和50.4上升至52.6和51.3，改善幅度分別達(dá)為0.5和0.9個(gè)百分點(diǎn)。其余的三個(gè)構(gòu)成分項(xiàng)指數(shù)“原材料庫(kù)存指數(shù)”、“就業(yè)指數(shù)”以及“供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)”也都有不同程度的改善。相“新訂單指數(shù)”反映的國(guó)內(nèi)需求的改善，反映海外需求的“新出口訂單”也出現(xiàn)明顯改善，從上個(gè)月的49上升至49.7。從需求面看，8月份是從2季度以來(lái)首次出現(xiàn)內(nèi)外需同步改善的月份，再加上產(chǎn)成品去庫(kù)存勢(shì)頭延續(xù)（產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)從年初以來(lái)一直維持在45-46左右）。因此廠商對(duì)未來(lái)的謹(jǐn)慎預(yù)期開(kāi)始有所緩解，表現(xiàn)在8月份“采購(gòu)量指數(shù)”出現(xiàn)大幅反彈，從上個(gè)月的50.5跳升至52.6，改善幅度超過(guò)2個(gè)百分點(diǎn)。同期“進(jìn)口指數(shù)”和“原材料庫(kù)存指數(shù)”的小幅改善也反映了國(guó)內(nèi)廠商在需求端改善的情況下開(kāi)始啟動(dòng)大宗商品相關(guān)的原材料補(bǔ)庫(kù)存。

下半年穩(wěn)增長(zhǎng)號(hào)角吹響： 最近兩個(gè)月國(guó)家發(fā)改委批復(fù)基建項(xiàng)的速度明顯加快，主要涉及公路、高鐵、城市軌道交通等。考慮交通部和鐵道部的今年的全年的投資計(jì)劃規(guī)模以及完成進(jìn)度，下半年基建提速是大概率事件，這應(yīng)該有利于固定資產(chǎn)投資增速企穩(wěn)回升，可以在一定程度上抵消房地產(chǎn)投資潛在下滑的負(fù)面影響。

但我們需要指出的是，固定資產(chǎn)投資（特別是基建投資）提速的關(guān)鍵是提高投資資金到位率。目前來(lái)看，中央財(cái)政存款沒(méi)有出現(xiàn)明顯下降，說(shuō)明財(cái)政支出的力度還偏低，在未來(lái)有必要加大支出的力度。而作為銀行信貸中的中長(zhǎng)期貸款部分在目前全國(guó)主要城市紛紛開(kāi)始限購(gòu)的背景下，也會(huì)重新從目前的向基建傾斜。

雖然最近房?jī)r(jià)的過(guò)快上漲導(dǎo)致中央對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的擔(dān)憂上升，但下半年穩(wěn)增長(zhǎng)任務(wù)較大，我們覺(jué)得除了財(cái)政政策更加積極之外，央行在貨幣政策層面的支持力度也應(yīng)該在邊際上有所加強(qiáng)，包括在信貸結(jié)構(gòu)方面增強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行的窗口指導(dǎo)，以及再次啟動(dòng)降準(zhǔn)降息來(lái)進(jìn)一步弱化銀行的惜貸情緒并減輕地方還本付息的壓力。