利空因素浮現(xiàn)

原油凍產(chǎn)傳聞再出，令國際原油在8月乘風破浪扶搖直上，但是價格重心上移卻未能得到正面預期的積極響應，供給過剩的現(xiàn)實狀況阻礙原油繼續(xù)前行的步伐。可以看到，紐約原油在逼近50美元/桶附近后，空頭拋壓逐漸凸顯，而近期美聯(lián)儲頻頻釋放鷹派信號，令美元升息預期驟增，也迫使油價漲勢拐點凸顯。鑒于目前油市偏多氛圍開始消散，而利空因素浮現(xiàn)，國際油價重續(xù)跌勢的概率增大。

鷹派頻頻發(fā)聲，油價上漲乏力

上周，杰克遜霍爾全球央行年會成為金融市場關注的焦點，投資者也迫切希望借此會議探知未來美聯(lián)儲政策的確切走向，從而調整商品頭寸結構。雖說在此次會中美聯(lián)儲主席耶倫對加息時點依然采取“打太極”的策略，但是從她的語調中卻明顯透露出鷹派傾向，隨后美聯(lián)儲副主席費希爾的講話內容也基本與之呼應。

可以看到，盡管耶倫并未提及具體的加息時間表，更未提及會在9月加息，但是聯(lián)邦基金利率期貨數(shù)據(jù)顯示，在耶倫的講話發(fā)表后，9月加息的概率小幅攀升至38%，高于此前一天的32%，12月加息的概率也由57%上升至62%。受此影響，美元指數(shù)再度升至95.5上方。同時，大宗商品也明顯承壓。其中，紐約油價上漲乏力，重新回撤至47美元/桶附近尋求支撐。

凍產(chǎn)很難達成，漲勢缺乏根基

為了阻止油價進一步走低，石油輸出國組織（OPEC）將在9月會議中再度討論凍產(chǎn)計劃，樂觀預期得到多頭響應，推動原油在8月漲幅逾20%。由于原油走高遲遲得不到更多產(chǎn)油國支持，上周漲勢已然顯露出疲態(tài)。筆者認為，OPEC在9月底的會議中達成凍產(chǎn)意向的可能性依然偏低，理由主要有以下三點：

一是負面陰影未散。在上一輪多哈會議后，凍產(chǎn)希望破滅，很多投資者認清了產(chǎn)油國的真實面目，意識到只要繼續(xù)受利益驅動，此次凍產(chǎn)會議的前景也十分渺茫，前車之鑒令多頭不抱有太多希望。

二是產(chǎn)油國言論消極。沙特能源大臣評論當下油市時表態(tài)，不需要過多干預，暗示參與凍產(chǎn)的可能性較低，而伊拉克則認為要堅決增加油氣產(chǎn)量，未見絲毫凍產(chǎn)的意圖，加之伊朗也未表態(tài)要參加9月會議，市場擔憂之心更重。

三是難遏制美國石油。數(shù)據(jù)顯示，近8周以來，美國石油鉆井數(shù)量連續(xù)增加，充分證明美國原油生產(chǎn)商恢復產(chǎn)出活動的決心高漲。一旦產(chǎn)油國達成凍產(chǎn)協(xié)議，既有利于美國頁巖油死灰復燃，又會丟失石油市場份額，最終便宜了美國石油?；谝陨先c考慮，此次產(chǎn)油國料難達成凍產(chǎn)協(xié)議，多頭只是借此題材順勢炒作一番，油價漲勢缺少根基。

需求前景轉弱，庫存持續(xù)增加

除了對凍產(chǎn)的前景堪憂、供給過剩局面難以扭轉外，未來全球原油需求預期轉弱也是促使油價回落的重要因素。根據(jù)原油季節(jié)性消費特征，隨著北美夏季用油高峰期結束，淡季模式將降臨，從而令原油庫存壓力進一步增加，油價走高不可持續(xù)。美國能源信息署最新數(shù)據(jù)顯示，截至8月19日當周，美國原油庫存、庫欣庫存及成品油庫存全面增長。其中，原油庫存意外增至250萬桶，錄得3個月以來新高，庫欣原油、蒸餾燃油和汽油庫存增幅也高于預期。

整體來看，美聯(lián)儲鷹派言論頻出令美元堅挺，不利于油價回升，而產(chǎn)油國達成凍產(chǎn)協(xié)議的前景黯淡也難改善供給過剩局面，加之用油高峰期趨于尾聲，未來需求減弱將加重庫存壓力，負面因素逐漸浮現(xiàn)，料迫使油價重續(xù)跌勢。