連續(xù)11個交易日縮量回調(diào)

上證指數(shù)突破3100一線后，已連續(xù)11個交易日振蕩回調(diào)，兩市成交量從7500億元縮減至4200億元水平，量能持續(xù)縮減。前期帶領(lǐng)指數(shù)沖關(guān)的證券、銀行、房地產(chǎn)板塊等略顯疲態(tài)，中小創(chuàng)題材板塊表現(xiàn)相對活躍，但可持續(xù)性不足。展望后市，我們認為在貨幣政策預期落空、監(jiān)管趨嚴、權(quán)重板塊利好有限的背景下，期指缺乏上行動力。

股指能突破3100一線，主要依靠金融板塊和房地產(chǎn)板塊為代表的藍籌權(quán)重，但隨著深港通靴子落地和房地產(chǎn)市場調(diào)控升級，證券板塊和房地產(chǎn)板塊后期空間有限。

8月16日，國務院批準《深港通實施方案》，“深港通”正式啟動。回顧市場走勢，我們看到16日前的兩個交易日，證券板塊帶領(lǐng)指數(shù)走出兩根大陽線，突破3100點。深港通的推出市場已經(jīng)有較強的政策預期，盤面上可以看出，正式批準之后證券板塊即開始回調(diào)，未能有持續(xù)性表現(xiàn)。昨日，受消息影響，盤面上深港通概念一度活躍，但最終仍沖高回落。

房地產(chǎn)板塊前期上漲邏輯在市場對房地產(chǎn)企業(yè)的價值重估，導火索是7月的信貸數(shù)據(jù)。今年以來一線、二線城市地王頻出，資金脫實向虛跡象明顯。拿地不如買公司或成為房地產(chǎn)企業(yè)的另一策略。但當前貨幣政策回歸中性，中央政治局會議提出“抑制資產(chǎn)泡沫”，部分城市再推新的調(diào)控政策，短期房地產(chǎn)市場難現(xiàn)年初快速上漲情形。

期指上看，三大期指總持倉仍維持9.8萬手左右。自19日以來總持倉穩(wěn)步上行，目前超10萬手。升貼水方面，主力合約貼水率保持穩(wěn)定，并未明顯擴大。滬深兩市兩融余額創(chuàng)自4月以來新高，目前已超9000億元水平。

監(jiān)管趨嚴，是近期整個資本市場透露出的明顯信號。監(jiān)管層抑制市場題材炒作，對炒作標的實行特別停牌，同時規(guī)范上市公司信息披露制度，打擊市場操縱。例如24日世紀游輪、興森科技兩公司“10轉(zhuǎn)增20”預案即遭到深交所關(guān)注。銀監(jiān)會就規(guī)范銀行理財資金征求意見，聯(lián)合多部委規(guī)范P2P監(jiān)管細則。保監(jiān)會發(fā)布征求意見稿，規(guī)范保險產(chǎn)品，險資舉牌概念降溫。監(jiān)管尺度收緊降低市場投機情緒和投資者風險偏好。

近期央行在公開市場重新啟動14天逆回購，金融去杠桿趨勢已經(jīng)非常明顯。CPI近兩個月回落打開貨幣政策空間，但我們注意到，外匯儲備自3月以來就穩(wěn)定在3.2萬億美元水平，資本流出力度依然溫和。PPI回升至一年來的最高水平表明通貨緊縮放緩，貨幣市場利率位于5年來低位，M1、M2剪刀差擴大，貨幣政策效果邊際遞減。

圖為期指1609合約貼水率及兩融余額變化

綜上所述，在監(jiān)管趨嚴、貨幣政策落空背景下股指向上動力不足，而權(quán)重板塊托底力量有限。由于當前市場做多信心未失，短期難現(xiàn)趨勢性機會，建議投資者以偏空振蕩思路操作，穩(wěn)健投資者觀望為宜。