在本周末G20峰會即將召開之際，市場預期維穩(wěn)力量將對指數(shù)構成支撐。高風險偏好資金借機拉升題材品種。與此相對應，股指期貨走勢分化，中證500期指成為三大期指中唯一上漲品種。后期，面對不確定的經(jīng)濟走勢及監(jiān)管政策影響，市場的波動率或?qū)⒃俣然厣?/p>

短期政策面維持平穩(wěn)

上周，市場較為關注的兩件大事均來自于金融監(jiān)管方面。一是14天期逆回購的重啟，市場認為是央行降低債券市場杠桿的舉措，同時公開市場操作的頻繁運用降低了降準概率。二是有關萬能險6000億資金將撤離A股傳言，導致上周四市場出現(xiàn)明顯調(diào)整。不過隨后，我們看到相關監(jiān)管方均迅速發(fā)聲穩(wěn)定市場預期。

央行副行長易綱表示，將通過公開市場操作等一系列措施保證市場流動性的充裕。保監(jiān)會上周四晚緊急澄清謠傳，使得周五市場止跌企穩(wěn)。由此我們看到監(jiān)管層雖然在強化對金融領域的監(jiān)管，但是防止對政策過度解讀、穩(wěn)定市場的態(tài)度亦十分明顯。本周末G20峰會召開在即，在會議開幕前預計政策面將維持相對平穩(wěn)，有利于市場風險偏好的穩(wěn)定。

經(jīng)濟展望仍存變數(shù)

上周末公布的數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)表現(xiàn)繼續(xù)好轉(zhuǎn)。疊加近期高頻數(shù)據(jù)如商品房銷售、發(fā)電耗煤、汽車銷售改善，顯示經(jīng)濟層面短期無憂。不過，在四季度已逐步臨近之際，投資者的預期將延伸至對明年形勢的預判上。當前，一、二線地產(chǎn)調(diào)控趨嚴加上財政托底力度仍存不確定性，市場對明年經(jīng)濟走勢仍有分歧，整體來看以偏悲觀派居多。

我們看到，由于今年前期經(jīng)濟表現(xiàn)較為穩(wěn)定，市場對于“金九銀十”經(jīng)濟旺季預期較濃。但若9、10月發(fā)布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預期，投資者或進一步加重對未來經(jīng)濟走勢的擔憂，屆時將提前反映到A股市場上來，不利于指數(shù)走穩(wěn)。

資金入市力量減弱

當前，資產(chǎn)荒仍是市場熱議的話題。在全球央行大放水的情況下，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺增加了A股的配置價值。前期地產(chǎn)資金、險資、及打新市值需求將資產(chǎn)荒下的配置需求放大到了極致。不過，經(jīng)過連續(xù)上漲，相關品種估值已有明顯抬升，近期走勢已弱于大盤。

截至本周一，食品飲料及銀行兩大板塊為今年僅有的取得正收益的兩個行業(yè)。但目前食品飲料板塊市盈率已達到30倍，近期該板塊也出現(xiàn)10個交易日連續(xù)下跌情形，較年內(nèi)7月形成的高點回落超過8%。因此，除非其他金融產(chǎn)品估值進一步抬升，使得A股類債券分紅穩(wěn)定、業(yè)績優(yōu)秀的品種繼續(xù)受到青睞，否則增量資金入市安全邊際不高，入市資金量受限。

整體上，經(jīng)濟基本面短期無憂，中期存變數(shù)。無風險利率下行環(huán)境下對績優(yōu)品種的配置需求抬升估值，股市的安全邊際下降。在國內(nèi)維穩(wěn)預期較濃的情況下，市場整體風險偏好持穩(wěn)，高風險偏好資金催生結(jié)構性熱點。但短期來看，市場上行動能缺乏，上證指數(shù)3000點繼續(xù)上行困難重重。我們認為短期市場上行動能缺乏，但下行力量也有限，近期或仍以振蕩走勢為主。在基本面變數(shù)增多的情況下，市場波動率料將再度回升。