美聯(lián)儲鷹派言論對金價壓力有限

上周五晚，美聯(lián)儲發(fā)表了鷹派言論提及加息，這看似利空黃金，但是金價依然處于振蕩區(qū)間下沿，并未突破下跌，筆者認(rèn)為，美聯(lián)儲鷹派言論并不意味著黃金就此下跌。

黃金均衡狀態(tài)在9月可能打破

今年上半年，黃金可以說是表現(xiàn)最好的大類資產(chǎn)，上半年漲幅高達27%，最大漲幅接近30%，創(chuàng)下35年來最強勁的半年度上漲幅度。黃金上漲有兩個最重要的邏輯，一是貨幣緊縮不及預(yù)期。在2015年12月議息會議上美聯(lián)儲啟動十年來首次加息后，市場對于2016年美聯(lián)儲連續(xù)加息的預(yù)期非常高，甚至有大投行分析認(rèn)為2016年可能要加息四次。結(jié)果美聯(lián)儲采取了更為溫和的立場，導(dǎo)致市場利率水平長時間內(nèi)保持在低位。另一個重要原因就是市場動蕩，再加上今年美國大選，各類事件都使得大小投資者避險情緒異常濃郁，黃金CFTC和ETF持倉都屢創(chuàng)新高就驗證了這一事實。

但是7月之后，黃金進入振蕩走勢，大致在1320—1350美元/盎司一帶窄幅振蕩，這是因為上述兩個影響因素已經(jīng)消耗殆盡。無論是加息預(yù)期還是恐慌情緒都沒有偏離預(yù)期，近期市場趨于平靜，從相關(guān)性圖上可以看出，黃金和其他資產(chǎn)的相關(guān)性降低。從技術(shù)面來看，黃金再度接近近期的振蕩區(qū)間下沿，這個均衡的振蕩狀態(tài)有可能被打破。而9月，無論是非農(nóng)還是議息會議，都令金價存在變盤的可能性。

黃金避風(fēng)港功能凸顯

美聯(lián)儲主席耶倫上周五表示，加息理由在近幾個月已有所加強，漸進的加息路徑是適合的，未來升息的路徑范圍較廣，一旦經(jīng)濟遭遇沖擊，路徑可能改變。從資產(chǎn)價格走勢看來，美元先是跳漲，然后又重挫。

9月21日會議加息的概率升到了42%，而在12月底之前加息的概率達到63%。其實，這樣的表態(tài)在一個星期前就有所預(yù)期，當(dāng)時費希爾表示，美聯(lián)儲正接近達成就業(yè)和通脹目標(biāo)，市場認(rèn)為這是典型的加息鷹派言論，并且可能為周五耶倫的講話做好鋪墊。所以在周五出現(xiàn)了典型的加息預(yù)期表現(xiàn)：美元指數(shù)拉漲，黃金下跌。但是黃金最終收盤價格依然處于振蕩區(qū)間內(nèi)，受美聯(lián)儲主席發(fā)表加息言論影響跌幅有限。

一方面可以理解為市場在等待下周五晚上的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)給予更確切的加息證據(jù)。另一方面也表明，在目前錯綜復(fù)雜的市場環(huán)境中，投資者依然保持著謹(jǐn)慎情緒，這也是筆者上面提到的第二點邏輯。也就是說，哪怕是進行加息了，全球市場的變動依然可能使得投資者繼續(xù)選擇配置黃金作為避風(fēng)港。所以，美聯(lián)儲鷹派言論對于黃金的壓力有限。

人民幣貶值因素或再度推動黃金需求

數(shù)據(jù)顯示，1月至6月內(nèi)地自香港進口99.9億美元，同比上升130%，中國投資者黃金需求量增加，一方面是因為金價上半年的表現(xiàn)突出，另一方面，國內(nèi)貨幣泛濫，資產(chǎn)缺乏突破口，尤其是在經(jīng)濟下行的情況下，實業(yè)投資受阻，股市能夠吸納的資金也很有限。這時，黃金因其價格和經(jīng)濟周期的逆向波動，以及全球市場定價的優(yōu)勢而受到青睞。也就是說，一部分投資者把黃金當(dāng)作美元來投資，成為換匯受到管制下的變通之道。如果美聯(lián)儲進行加息，人民幣依然存在貶值的可能性，這時對于黃金的配置需求可能再度旺盛，再疊加9月黃金需求旺季，金價甚至有可能不跌反漲。

綜上所述，上周五晚美聯(lián)儲議息會議并不構(gòu)成對黃金的利空，相反，9月存在均衡打破的因素，再疊加人民幣貶值預(yù)期和黃金實物需求旺季，黃金可能在9月有所突破。