本周三大股指期貨表現(xiàn)偏弱，從目前的貼水幅度來(lái)看，IF主力合約目前貼水幅度在1%內(nèi)，IH主力合約貼水在0.5%左右，而IC主力合約貼水則在2%左右，與前期相較無(wú)明顯變化，但近期盤中曾出現(xiàn)小幅貼水?dāng)U大的現(xiàn)象，表明投資者對(duì)后市呈謹(jǐn)慎態(tài)度。技術(shù)上來(lái)看，上證指數(shù)上方受年線壓制，成交金額持續(xù)縮量，表明動(dòng)力不足，但從均線系統(tǒng)來(lái)，重心上移，下方又有短期均線支撐，預(yù)計(jì)后市呈現(xiàn)區(qū)間振蕩。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍較為疲弱，但從政策目標(biāo)來(lái)看有所好轉(zhuǎn)，因此被概括為“形有波動(dòng)，勢(shì)仍向好”。

“形有波動(dòng)”主要表現(xiàn)為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車出現(xiàn)不同程度的下滑，其中貿(mào)易數(shù)據(jù)表現(xiàn)的最令市場(chǎng)失望，而消費(fèi)也未能抵消其他業(yè)務(wù)的下滑，同時(shí)制造業(yè)同比增速創(chuàng)新低。另外，7月M1-M2的剪刀差持續(xù)擴(kuò)大至15.2%，創(chuàng)歷史新高。

“勢(shì)仍向好”主要表現(xiàn)為市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的改善和供給側(cè)改革成效顯現(xiàn)。7月CPI-PPI剪刀差縮小至3.5%，表明結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，主要?dú)w因于7月大宗商品價(jià)格回升及以去產(chǎn)能政策的實(shí)施導(dǎo)致PPI降幅收窄，同時(shí)也利于企業(yè)利潤(rùn)改善，預(yù)計(jì)未來(lái)PPI降幅將持續(xù)收窄，CPI-PPI剪刀差將趨于穩(wěn)定。另外，供給側(cè)改革成效則主要表現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及微觀主體效益的持續(xù)改善。供給側(cè)改革不會(huì)一蹴而就，從這個(gè)角度來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)正在經(jīng)歷質(zhì)的改變，其間可能會(huì)面臨一定的壓力。

本月16日，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)了《深港通實(shí)施方案》，觀察近期市場(chǎng)走勢(shì)可發(fā)現(xiàn)，在此消息未發(fā)布之前，市場(chǎng)已逐漸消化了該方案獲批的預(yù)期。

未來(lái)來(lái)看，首先，深港通開(kāi)通會(huì)為資本市場(chǎng)開(kāi)放進(jìn)一步提供條件。促進(jìn)了內(nèi)地與香港之間投資資本流動(dòng)效率。其次，資金流向成為市場(chǎng)關(guān)注的重要因素。三地資金流動(dòng)反映出市場(chǎng)投資熱情，以及國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的影響。再次，估值最終實(shí)現(xiàn)回歸。通過(guò)對(duì)比滬港通股票可以看出，港股的日常消費(fèi)、金融估值相比A股略高，這與國(guó)際市場(chǎng)估值情況相同，而A股在電信、信息技術(shù)、能源相比港股較高。平均來(lái)看，A股估值整體較港股偏高。

通過(guò)AH股溢價(jià)變化來(lái)看，其價(jià)差由最初的100附近，擴(kuò)大至150以上，隨后經(jīng)過(guò)中國(guó)股市幾次大幅下挫后，令權(quán)重股估值回歸，同時(shí)溢價(jià)指數(shù)回落在125附近。價(jià)差仍然存在，但去年12月美國(guó)加息之后，加之人民幣貶值因素，使得兩地溢價(jià)并沒(méi)有顯示過(guò)高，且從滬股通標(biāo)的股票來(lái)看，目前處于低估值水平。從近期的滬股通凈買額可看出，外資持續(xù)凈流入，顯示目前股票估值基本處于較為合理水平，因此深港通開(kāi)通后AH價(jià)差不排除和滬港通一樣出現(xiàn)先擴(kuò)大，最終收斂的現(xiàn)象。

圖為中證500指數(shù)與滬深300指數(shù)走勢(shì)對(duì)比

數(shù)據(jù)顯示，截至8月24日，兩市融資余額本月增加了324.7億元至8975.07億元，創(chuàng)半年以來(lái)新高，同時(shí)滬股通凈買額增加了132.33億元，其中僅3天有凈買額流出。從盤面上看，8月初至中旬A股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，其間沖破年線，此階段行情主要受房地產(chǎn)等低估值權(quán)重股的帶動(dòng)，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻表現(xiàn)弱勢(shì)。此后，房地產(chǎn)等權(quán)重股等出現(xiàn)回調(diào)，而成長(zhǎng)股則表現(xiàn)較好，但由于其高估值的特性，上漲動(dòng)力和空間不足，亦無(wú)法帶動(dòng)指數(shù)上漲，大盤持續(xù)在年線附近振蕩。后市來(lái)看，股指進(jìn)一步上攻難度較大，整體將呈現(xiàn)區(qū)間振蕩態(tài)勢(shì)。