股指期貨

多單謹慎持有

今日早盤3組期指低開低走，全天呈現(xiàn)弱勢震蕩態(tài)勢，臨近尾盤有所回升，3組期指表現(xiàn)較為同步?，F(xiàn)貨指數(shù)方面，上證指數(shù)和滬深300指數(shù)開盤留有小的跳空缺口，午后雖有所回升，但未能彌補此缺口，從盤面上看，次新股、券商板塊逆勢上漲，而導致今日指數(shù)下跌的原因主要由于保監(jiān)會對萬能險的意見征稿有新的規(guī)定，市場預期有6000億資金將撤出A股，市場信心受到一定的沖擊。從資金面來看，兩市融資余額略小幅上漲至8975億元，創(chuàng)半年來新高，滬股通今日凈流入5.25億，顯示場外資金對A股仍有做多熱情，然而近期SHIBOR短端有率有所抬升，今日中短端期限利率均略微上漲，顯示資金面較為緊張。從成交額來看，兩市成交量合計成交5110.9億元。技術(shù)來看，上證指數(shù)上方受年線壓制，下方受20均線支撐，操作上建議多單謹慎持有。

宏觀金融
研發(fā)團隊

國債期貨

暫且觀望

今日期債主力高開低走，上方承壓20日均線。資金面上，SHIBOR短端延續(xù)上行，質(zhì)押回購利率漲跌不一，央行今日進行了1400億7天期逆回購和800億14天期逆回購，當日凈投放1700億元，流動性的大規(guī)模投放有助于資金面的緩和。消息面上，昨日央行組織大行開會時表示貨幣政策總基調(diào)不會改變，要求大行合理搭配資金的融出期限。如果到期后的14天期逆回購需求不佳，不排除繼續(xù)推出更長期限的逆回購，以引導市場。央行鎖短放長，短期資金可得性降低，或?qū)⑼粕痈軛U成本，從而降低債券市場加杠桿的意愿。技術(shù)上，短期均線拐頭向下，5日均線下穿20日線，日K表現(xiàn)較弱，不過，中長期看，供需改善及低迷的經(jīng)濟基本面對期債仍有支撐，建議暫且觀望。

貴金屬

短空輕倉參與

今日貴金屬弱勢運行。美國方面，7月NAR季調(diào)后成屋銷售年化月率為-3.2%，差于預期0.1%及前值1.1%；7月NAR季調(diào)后成屋銷售總數(shù)年化為539萬戶，差于預期558萬戶及前值557萬戶。資金面上，SPDR持倉量維持于958.37噸，SLV持倉量維持于11159.74噸。總體來看，投資者關(guān)注本周五耶倫在懷俄明州杰克遜維爾召開的年會上的講話，美股目前仍在高位運行，美元指數(shù)階段性反彈令貴金屬承壓；技術(shù)上看，貴金屬短期走勢較弱，建議激進者短空參與。

金屬
研發(fā)團隊

銅(CU)

暫時觀望

滬期銅大跌600元/噸，盤面逼近36000元/噸，持貨商挺價高報現(xiàn)銅，開盤全面升水，好銅報升水50元/噸，平水銅報升水30-升水40元/噸，而少有濕法銅報價貼水20元/噸。不過，期銅兩連陰后，下游的逢低買盤節(jié)奏略顯停滯，令今日現(xiàn)銅升水高報回落。買漲不買跌的心態(tài)，令今日市況在大跌后展露出一定的觀望情緒，若盤面有低位企穩(wěn)的跡象，或能吸引進一步的買盤入市。盤面上，銅指減倉收復一定失地，但仍顯弱勢，操作上，暫時觀望。

螺紋鋼(RB)

觀望為宜

今日現(xiàn)貨市場報價暫穩(wěn)觀望，早盤報價表現(xiàn)相對弱勢，開盤小幅下行，由于期貨盤面大跌的影響，盤中現(xiàn)貨價格跟隨大幅下滑，低價資源頻現(xiàn)，二類資源難守2500元/噸，三類資源下滑至2400元/噸下方。由于受到市場調(diào)價的影響，市場出現(xiàn)暗降成交，市場表現(xiàn)集體轉(zhuǎn)弱。今日螺紋鋼主力1701合約開盤震蕩走弱，盤中繼續(xù)大幅跳水回落，午后企穩(wěn)反彈，整體維持高位震蕩，但波動幅度有所加大，關(guān)注高位爭奪，暫時觀望為宜。

熱卷(HC)

觀望為宜

今日上海地區(qū)熱卷市場報價維持盤整，市場成交有所回落，出貨較前幾日有明顯回落，市場心態(tài)轉(zhuǎn)差，觀望情緒濃厚。隨著價格的盤整，進出貨量預計將有所回落，價格出現(xiàn)大幅調(diào)整的可能性不大。今日熱卷主力1610合約維持高位震蕩，波動幅度有所加大，收上下影線較長小陰線，預計短期內(nèi)爭奪依然激烈，觀望為宜。

鋁(AL)

暫且觀望

上海成交集中12600-12610元/噸，對當月升水150-170元/噸，無錫成交集中12600-12610元/噸，杭州成交集中12620-12640元/噸。隔夜期鋁放量下行，但是由于華東現(xiàn)貨到貨較少，持貨商出貨力度出現(xiàn)嚴重下調(diào)，期弱現(xiàn)強下，現(xiàn)貨升水進一步擴大，中間商補貨意愿積極，下游提前備貨，整體成交因供應偏緊而活躍。期貨方面，滬期鋁表現(xiàn)較為抗跌，即使大宗商品集體跳水，但鋁表現(xiàn)相對平靜。當前布林通道中軌對期價有所支撐，而且現(xiàn)貨市場貨源相對偏緊，期價難以繼續(xù)下行，操作上建議投資者暫且觀望。

鋅(ZN)

暫時觀望

滬期鋅第一時段震蕩重心下移，現(xiàn)貨升水較昨日擴大20元/噸，煉廠正常出貨，貿(mào)易商積極報價，交投較昨日活躍；部分下游適當采購，成交較前兩日有所回暖；第二時段開盤后小幅震蕩，盤尾拉升，現(xiàn)貨升水堅挺，市場轉(zhuǎn)觀望態(tài)度；上午市場整體成交稍有回暖。盤面鋅價上漲到17500附近之后橫盤整理，技術(shù)面壓力仍在，操作上，暫時觀望。

鎳(NI)

暫且觀望

今日金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1609升水500元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1609貼水50元/噸成交，期鎳大跌，現(xiàn)貨走強，金川現(xiàn)貨堅挺，但俄鎳出貨增加，現(xiàn)貨價差再度拉大，下游多有采購意向，但擔心鎳價再跌，僅少量采購，市場成交一般，主流成交區(qū)間為76200-77100元/噸。期貨方面，滬期鎳大幅回落，期價跌破八萬整數(shù)關(guān)口，技術(shù)上轉(zhuǎn)弱。但由于外圍市場存在不確定性，周五耶倫的講話或?qū)⒊蔀閿嚁_市場的最主要因素，不建議投資者盲目操作，暫且觀望為宜。

鐵礦石(I)

觀望為宜

今日進口礦現(xiàn)貨市場成交較少，貿(mào)易商報價表現(xiàn)維穩(wěn)，短期礦價支撐較強。河北港口現(xiàn)貨成交較少，鋼廠采購心態(tài)并不積極。貿(mào)易商方面報價下行空間有限。國產(chǎn)礦價格表現(xiàn)整體依然維穩(wěn)。今日鐵礦石主力1701合約早盤大幅下挫，午后企穩(wěn)反彈，期價高位波動較為劇烈，關(guān)注高位爭奪，觀望為宜。

天膠(RU)

空單減倉離場

今日天膠主力期價放量下挫至前期階段性低點后小幅反彈，日內(nèi)期價弱勢運行，現(xiàn)貨市場主力報價紛紛下調(diào)，市場交投一般。整體來看供需處于階段性平衡狀態(tài)，01合約高升水令部分產(chǎn)業(yè)資金入場套保進而對期價形成打壓，但是目前期價已跌至12000-12200元/噸區(qū)間，價格繼續(xù)下探空間或有限，建議空單減倉離場為宜。

能化
研發(fā)團隊

瀝青(BU)

空單持有

近期外盤原油高位回調(diào)，拖累瀝青期價。但華南、山東等地部分煉廠瀝青價格有所下調(diào)。山東及周邊地區(qū)降雨頻繁影響需求；華東地區(qū)受G20峰會影響，部分煉廠出貨下滑，加之社會庫存居高不下，貿(mào)易商采購積極性較低。近期國內(nèi)市場需求整體不旺，部分地區(qū)瀝青資源過剩加劇，且?guī)齑嫦木徛?，煉廠價格面臨一定的調(diào)整壓力。只有廠庫方面維持低位。瀝青主力延續(xù)下跌，1900一線破位?？紤]當前供應壓力及較弱需求，且9月倉單較為集中，建議空單持有。

塑料(L)

多單謹慎持有

今日連塑料主力期價低開高走，日內(nèi)期價依托20日均線小幅上漲，現(xiàn)貨市場主流報價整理震蕩，僅華北和華東個別高壓漲50-150元/噸，終端詢盤積極性不高，剛需采購為主?；久鎭砜唇谖从忻黠@變化，昨日期價沖擊前高未果短期期價或延續(xù)偏強震蕩，關(guān)注下方均線支撐，多單謹慎持有。

聚丙烯(PP)

謹慎觀望

今日聚丙烯主力期價跳空低開后探底回升，日內(nèi)期價整理震蕩。現(xiàn)貨市場主流報價延續(xù)窄幅盤整，臨近月末，石化各大區(qū)出廠價維持平穩(wěn)支撐市場，商家大多持穩(wěn)出貨；下游工廠對高價貨源存在較強的抵觸心理，主動接貨意愿偏低，市場交投氛圍冷淡。今日期價小幅回落，但技術(shù)上布林中軌附近暫獲支撐，期價整體下跌空間有限，短期關(guān)注期價于布林中軌一線表現(xiàn)，暫謹慎觀望為宜。

PTA(TA)

5-1反套持有

TA主力合約受ACP定價提振，下跌空間有限。外盤原油高位回調(diào)拖累期價，TA破位下跌，延續(xù)弱勢。成本方面，近期原油重回45上方，成本上支撐原油?；久嫔峡矗壳癙TA現(xiàn)貨價格趨弱，開工率穩(wěn)定，雖然當前利潤恢復，但后續(xù)檢修工廠料將增加。PX價格較為堅挺，提振PTA現(xiàn)貨，整體供需維持當前供需格局，處于緊平衡狀態(tài)。庫存方面，目前庫存逐步釋放，但G20期間聚酯開工情況遠不及預期，需求未能提振。現(xiàn)貨方面，PTA報價穩(wěn)定，亦有成交跟隨。操作上，建議5-1反套持有。

焦炭(J)

暫且觀望，關(guān)注拋空機會

焦炭主力1701合約今日出現(xiàn)一定程度的回調(diào)，現(xiàn)貨市場保持穩(wěn)中有漲，鋼廠庫存偏低，補庫積極性較高，但在焦化利潤的驅(qū)動下，焦化企業(yè)目前生產(chǎn)積極性較高，后期供應壓力將會逐漸上升，加上G20峰會結(jié)束后鋼材供應恢復將侵蝕噸鋼利潤，帶動鋼廠對焦炭的打壓力度，因此我們對目前焦炭價格持謹慎態(tài)度，操作上建議關(guān)注螺紋走勢，可期待焦炭期價反彈拋空機會。

焦煤(JM)

暫且觀望

焦煤主力1701合約今日延續(xù)弱勢，在期價沖擊900元/噸的整數(shù)關(guān)口受阻回落后，焦煤期價表現(xiàn)偏弱，現(xiàn)貨市場方面，價格保持平穩(wěn)，下游焦化企業(yè)采購積極性不低，后期焦煤價格可能維持平穩(wěn)，操作上建議投資者暫且觀望。

動力煤(TC)

逢低做多遠月

動力煤主力1701合約今日一度大幅下挫，午后逐漸反彈收復失地?，F(xiàn)貨市場方面，價格保持平穩(wěn)，日耗繼續(xù)維持高位，港口庫存較低，近月合約更多受到朝鮮煤交割貨源的影響，與現(xiàn)貨實際情況偏離較大，我們預期9、10月份價格可能會出現(xiàn)一定的平穩(wěn)，但在10月大秦鐵路檢修以及11月份開始的冬儲行情帶動下，如果屆時港口庫存仍能維持低位，那現(xiàn)貨價格有望繼續(xù)攀升，因此操作上我們建議投資者可逢低做多1701合約。

甲醇(ME)

暫且觀望為宜

基于目前部分檢修裝置暫未重啟、烯烴企業(yè)維持堅穩(wěn)采購及消費市場階段性采購支撐，近期西北甲醇企業(yè)整體出貨壓力不大，產(chǎn)品基本面表現(xiàn)良好，預計該地行情延續(xù)堅挺上移概率較大。不過，傳統(tǒng)下游需求偏弱基調(diào)下，且局部運輸不暢導致銷售不佳影響，短期內(nèi)山東、華北及華中市場將延續(xù)區(qū)域走勢；部分片區(qū)到貨成本支撐或維持堅挺態(tài)勢。港口方面，G20峰會效應持續(xù)發(fā)酵、港口庫存相對高位及近月交割臨近等影響，預計短期現(xiàn)貨面仍延續(xù)窄幅盤整態(tài)勢。今日甲醇期價探底回升，較日內(nèi)低點反彈逾2%，操作上暫且觀望為宜。

玻璃(FG)

輕倉試多

近期現(xiàn)貨價格上漲的幅度是近幾年來最大的，同時漲價的范圍也有所擴大，不僅僅是傳統(tǒng)的華南、華東和華北等地區(qū)。西南和西北地區(qū)也紛紛跟進。從市場需求的角度看，目前正處于傳統(tǒng)需求旺季的開始階段，北方地區(qū)天氣已經(jīng)逐漸適宜房地產(chǎn)建筑裝飾裝施工，從而形成自北向南的價格上漲過程。而今年價格帶動“起于南方，興于華東，成于沙河”。南北呼應，形成價格上漲和相互支撐的良性循環(huán)。貿(mào)易商加大了備貨力度，也支撐了生產(chǎn)企業(yè)價格上漲的信心，預計后期仍處于小幅上漲的階段。今日玻璃期價增倉反彈，操作上建議輕倉試多。

膠板(BB)

暫且觀望為宜

膠板期貨主力合約今日低開高走，沖高回落。技術(shù)上看，近期期價呈現(xiàn)震蕩盤整格局，重心小幅下移，整體受5周均線壓制明顯，預計短線期價仍將維 持弱勢震蕩格局，操作上建議謹慎觀望。

纖板(FB)

暫且觀望為宜

纖板期貨主力合約今日高開低走。技術(shù)上看，期價跌破55元/張一線支撐后，期價重心上行乏力，均線系統(tǒng)呈現(xiàn)空頭排列，且MACD指標走勢 偏弱，操作上建議謹慎觀望。

白糖(SR)

高位風險加劇

今日白糖期價探底回升，多空分歧較大。市場方面，柳州中間報價5920元/噸，較前一交易日下調(diào)40元/噸，成交一般。市場方面，7月進口量42萬噸，同比減少10%，或?qū)ΡP面形成一定反彈動能。但外圍環(huán)境仍不樂觀，巴西糖刷新記錄高位，主要是甘蔗產(chǎn)量提升以及壓榨向制糖傾斜的結(jié)果，7月巴西出口原糖245萬噸，同比增加25%。ICE原糖預計很難站穩(wěn)20美分/磅，而且考慮到9月倉單的持續(xù)壓力，建議暫時觀望，等待逢低買入的時機。

農(nóng)產(chǎn)品
研發(fā)團隊

玉米及玉米淀粉

空單繼續(xù)持有

今日連玉米期價繼續(xù)增倉下行，開啟陰跌模式。市場方面，本周國家計劃銷售超期和蓆茓囤儲存玉米197.2萬噸，本周定向成交分化明顯，華北采購積極性較好，東北幾乎無人問津，目前成交率7%。而上周分貸分還玉米成交92.17萬噸，首次超過10%，主要是應對新糧下來之前的供需缺口，但預計在華北玉米即將大量上市的預期之下，接拍積極性不高。目前部分華北玉米零星上市，開秤價偏高，下游企業(yè)采購意愿不強，市場維持偏緊格局，但鑒于8月下旬華北玉米將大批量上市，偏緊格局有望被打破，當農(nóng)戶集中賣糧出現(xiàn)，現(xiàn)貨價格有望進一步下滑，利于9月基差修復，同時打壓1月合約。操作上，建議空單繼續(xù)持有。淀粉方面，近期現(xiàn)貨市場價格或?qū)⒊尸F(xiàn)近強遠弱的局面，短期在成本支撐趨強、行業(yè)開工率下滑、虧損局面未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)以及庫存與銷售壓力緩解的情況下，主要企業(yè)惜售挺價心理強烈，短期現(xiàn)貨市場暫無下跌的風險。但遠期來看，伴隨著新季玉米上市節(jié)奏的加速以及春玉米的陸續(xù)補充市場，壓制著現(xiàn)貨上漲的高度，長線在新季供應壓力來臨之前現(xiàn)貨市場依舊堪憂，現(xiàn)貨市場價格或?qū)⑿纬山鼜娺h弱的走勢。因此，淀粉價格維持長線偏空的判斷，但階段性建議觀望。

豆一(A)

弱勢整理為主

今日連豆期價探底回升，續(xù)跌動能有所減緩，關(guān)注上方5日均線壓力。市場方面，目前國儲豆持續(xù)拍賣增加了大豆市場貨源量供應，將持續(xù)給國產(chǎn)大豆現(xiàn)貨市場形成壓制，湖北豆方面，從往年規(guī)律中，隨著上市量的增加，行情將高位回落，其對國產(chǎn)大豆市場形成些許利空，近期國產(chǎn)豆行情仍將穩(wěn)中趨弱運行。不過，目前東北及中原主產(chǎn)區(qū)大豆貨源量見底，行情尚不至于持續(xù)大跌，預計下周行情將穩(wěn)中有跌運行，過4.0篩商品豆波動區(qū)間在1.95-2.0元/斤。操作上，由于近期國產(chǎn)豆成交量較為低迷，連豆主要受外盤聯(lián)動，考慮到美元見底而原油50美元/痛難以突破，以及美豆陳作新作的不一致性，階段性豆類有望弱勢整理，建議偏空思路為宜。

豆粕(M)

大供給，強需求，暫時觀望

伴隨著8月USDA報告中的巨量供應，新作需求數(shù)據(jù)也被隨之大幅上調(diào)，舊作進一步偏緊，新作出口和壓榨同時上調(diào)，強需求的格局也由此形成，最終的新作期末庫存消費比在8%一線附近。周一開始Profarmer的北美機構(gòu)調(diào)研展開，目前來看本年度單產(chǎn)確實樂觀，預計9月前市場持續(xù)在有效需求和高單產(chǎn)之間猶豫，繼續(xù)支撐這一震蕩邏輯。國內(nèi)來看，豆粕提貨速度不快，7月的表觀消費量明顯下降，中長期的需求或轉(zhuǎn)向悲觀，這是連粕潛在的利空，不過市場繼續(xù)看好9,10月的現(xiàn)貨，因9月開始到港大豆數(shù)量將有較為明顯的下滑，豆粕庫存高點應該已經(jīng)看到。國內(nèi)對DDGS后續(xù)的政策，也將影響國內(nèi)豆粕的需求，操作上建議觀望。

豆油(Y)

或有回調(diào)

國際方面，原油價格形態(tài)目前反彈遇阻，不過未來40美元/桶以下的概率在下降，這有利于長期穩(wěn)定的生柴需求。國內(nèi)方面，隨著壓榨量的放大，國內(nèi)豆油庫存的回升已較為確定，8月中旬豆油庫存已接近130萬噸一線，不過這些庫存量也并不太高，因為國儲將在下半年仍要進行一定豆油的補庫工作。國內(nèi)菜油拋儲力度較大繼續(xù)壓制油脂整體價格預期，菜油現(xiàn)貨走貨極不通暢，但供需面最壞的情景我們應該已經(jīng)看到了。油脂的大格局是外強內(nèi)弱，操作上，豆棕價差的擴大套利在北美單產(chǎn)預期改善和連棕低庫存高基差的影響下仍偏低位震蕩，本月的MPOB報告也繼續(xù)體現(xiàn)偏低的馬來棕油庫存，有利于下半年國際棕油走勢繼續(xù)相對堅挺，關(guān)注8月東南亞產(chǎn)量的變化，昨日MPOA給出的環(huán)比馬來產(chǎn)量放低到16%，棕油多頭再度發(fā)力。單邊上，豆油長期看仍偏熊轉(zhuǎn)牛的格局，短期庫存偏高，回調(diào)在所難免，買油拋粕頭寸暫時離場觀望，暫時短線看空油脂。

棕櫚油(P)

空單持有

連棕1701主力合約今日震蕩偏弱，期價收跌0.86%至5530元/噸。過去三周馬棕價格攀升，主要因為馬來西亞棕櫚油7月出口大增且?guī)齑嬉馔饨档蛯е隆，F(xiàn)在市場已漸漸消化利多因素，8月棕櫚油產(chǎn)量預期增加利空棕櫚油價格。目前棕櫚油處在季節(jié)性增產(chǎn)周期當中，一般看每年的9月與10月份為棕櫚油產(chǎn)量最高點。國內(nèi)海關(guān)增加了棕油的入境檢驗項目，導致棕油通關(guān)緩慢，國內(nèi)低庫存遲遲得不到緩解。超低庫存是支撐連棕期價的一大主要因素。但是，8月份國內(nèi)港口預計有50萬噸左右的棕櫚油到港，屆時國內(nèi)庫存的緊張狀況將會緩解，連棕期價承壓。另外，考慮到全球大豆增產(chǎn)顯著，未來大豆壓榨量將會同步增加，豆油對棕櫚油的替代趨勢明顯，對棕櫚油需求不利。操作上建議棕油空單持有。

菜籽類

DDGS進口政策9月出臺，市場將焦點再度轉(zhuǎn)向

前期長江流域大雨，水產(chǎn)養(yǎng)殖受到重創(chuàng)，近期華南有屢遭臺風影響，而豆菜粕比價持續(xù)低位從長周期來看在本作物年度并不合理，近期各合約豆菜粕比價明顯走高，雖然每個合約走高的驅(qū)動分別不同。從當下所能了解到的進口來看，國內(nèi)菜粕進口基本可以滿足到11月份的需求。昨日豆菜粕1月價差突破700元/噸，這個位置會激發(fā)部分提替代需求，且市場再度將焦點轉(zhuǎn)向DDGS進口政策，今日豆菜粕比價回調(diào)，菜粕1-5價差反彈。中期看買豆粕拋菜粕仍是主基調(diào)，當下需關(guān)注9月即將到來的DDGS進口政策的變化，是否可以給菜粕帶來新一輪的需求增量。菜油現(xiàn)貨走貨較差，目前是油脂中最弱的品種，但價差現(xiàn)在已經(jīng)極低，關(guān)注買菜油拋豆油的套利是否會出現(xiàn)進場機會。

雞蛋(JD)

減持1月空單

今日雞蛋期價寬幅震蕩，刷新階段性低點3332元/500kg。市場方面，目前市場需求增加，貨源略有不足，走貨速度好轉(zhuǎn)，市場行情向好。預計全國雞蛋價格穩(wěn)中上漲，空間在0.05-0.10元/斤。本周末距離中秋節(jié)2個周的時間，從歷史統(tǒng)計來看，現(xiàn)貨高點有望產(chǎn)生于本周末到下周初，預計近期現(xiàn)貨仍有一定的上漲動能，但續(xù)漲從時間和空間上都十分有限，而市場也從更長時間緯度上看到明年上半年供過于求的大格局。操作上，建議繼續(xù)持有雞蛋1月空單。

棉花(CF)

暫且觀望

今日鄭棉01主力下跌4.21%，收盤于13980元/噸。ICE美棉下跌0.83%，收盤于68.06美分/磅。8月24日儲備棉出庫銷售30062.0468噸，成交率回升至74.19%，國產(chǎn)棉成交均價13511元/噸。本周成交率逐步回暖，顯示目前下調(diào)后的競拍價格已被市場所接受，貿(mào)易商和紡企競拍積極性有所增加，且拋儲成交價對鄭棉起到較強支撐，短期下跌空間有限。新花采摘已陸續(xù)開啟，市場關(guān)注的重點轉(zhuǎn)為新棉收購價如何與拋儲棉接軌，若采摘期天氣正常，市場普遍預期上市新棉折皮棉價格在14000元/噸上方，近期鄭棉維持橫盤整理格局，操作上建議暫且觀望。