隨著全球主要股市紛紛創(chuàng)下新高，投資者對資產(chǎn)價格泡沫的擔憂卻不斷升溫。對于美國股市而言，依靠公司回購驅(qū)動股指進一步上行的動力減弱，而歐洲股市、新興市場股市都存在極大的不確定性。

作為股票投資的衍生品——股指期貨一方面起到對現(xiàn)貨股票指數(shù)價格發(fā)現(xiàn)的作用；另一方面在對沖現(xiàn)貨指數(shù)潛在下行風(fēng)險的同時，也面臨要在泡沫破滅之前放棄高收益資產(chǎn)荒驅(qū)動的潛在收益的困擾。因此，為獲得相對穩(wěn)定的收益，把捕捉股指期貨絕對價格變化轉(zhuǎn)換為比較容易把握的相對價格的變化（價差變動），股指期貨套利可能是當前投資者比較好的選擇，尤其是不同國家經(jīng)濟增長基本面不同、貨幣政策不同步等因素導(dǎo)致各國股指期貨存在很好的價差交易機會。

跨市場套利主要是基于對兩個市場看法不同而進行的一種比較簡潔的投資方式。另外，相對于股指ETF，股指期貨在成本效應(yīng)上具有相對優(yōu)勢。

當前，股指期貨跨市場套利有一個前提條件就是兩個市場的股指期貨具有相對較高的正相關(guān)性。當然，僅僅有指數(shù)之間的相關(guān)性還是不夠的，還必須有期貨價格對指數(shù)的收斂性作為保證，才能使跨市場套利順利進行，這就需要股指期貨相關(guān)的配套制度完善，如交割制度等。另外，兩個不同市場股指期貨相關(guān)性還需要匯率方面的調(diào)整。

表為滬深300、富時中國50和富時中國A50指數(shù)期貨相關(guān)性

芝商所常務(wù)董事John W. Labuszewski研究發(fā)現(xiàn)，S&P 500指數(shù)期貨和芝商所流動性較好的股指期貨產(chǎn)品都具有較高的正相關(guān)性，其中S&P 500指數(shù)期貨和Euro STOXX 50指數(shù)期貨相關(guān)性高達0.87，而S&P 500指數(shù)期貨和Nikkei 225指數(shù)期貨相關(guān)性中等，為0.68。

在國內(nèi)滬深300指數(shù)期貨上市之后，恒生指數(shù)期貨、富時中國A50指數(shù)期貨和芝商所E-迷你富時中國50指數(shù)期貨也存在較高的相關(guān)性。無論是從三個股指期貨中選出兩個進行操作，還是直接對三個股指期貨進行操作，不同股指期貨所最終收斂的不同股票指數(shù)都有著長期均衡的波動關(guān)系。

不過，由于交割時間不同，跨市場套利也面臨一定的障礙。新華富時A50指數(shù)指期貨交割前的最后交易日都是合約到期月的倒數(shù)第二個交易日，而滬深300指數(shù)期貨到期日為交割月的第三個星期五，遇國家法定假日順延。因此，交割日不同，可能使得滬深300指數(shù)期貨和芝商所E-迷你富時中國50指數(shù)期貨價差可能出現(xiàn)回歸延遲，或者期間的市場事件也會造成估值偏差。

從策略上來看，當投資者選擇比較大的α，即在兩市場價差較大時投資，所承擔的風(fēng)險比較小，成功的概率較大，但是市場出現(xiàn)這種偏差的機會比較少。當投資者選擇比較小的α，即在兩市場價差較小時投資，所承擔的風(fēng)險也就比較大，成功的概率較小，但是市場出現(xiàn)這種偏差的機會比較多。

從數(shù)據(jù)檢驗的結(jié)果可以看出，滬深300股指期貨和芝商所E-迷你富時中國50股指期貨之間的跨市套利機會是存在的，但是，風(fēng)險小、跨市套利成功率高的套利機會（即α≥95%時） 較少（只有3%） ，投資者應(yīng)主要把握住這些價差較大時的套利機會。α值較小時，估計的套利成功率與實際的套利成功率之間有一定的差距，實際的套利成功率比理論上的成功率要更低，這也表明當投資者選擇這些套利機會進行套利時，其承擔的風(fēng)險比理論上的風(fēng)險更大。