香港某些市場猶如一臺(tái)有兩個(gè)導(dǎo)演的戲，每個(gè)導(dǎo)演各說各話；難怪港產(chǎn)電影有了許多武打片。

香港證監(jiān)會(huì)和港交所發(fā)表上市監(jiān)管架構(gòu)咨詢文件以來，市場人士熱烈討論。不少業(yè)界人士稱通過設(shè)立“上市監(jiān)管委員會(huì)”和“上市政策委員會(huì)”，證監(jiān)會(huì)集立規(guī)、執(zhí)紀(jì)與審批于一身，權(quán)力過大。也有人拉出自由市場那面大旗，擔(dān)心香港金融中心地位會(huì)因而不保。同時(shí)，也有人反指構(gòu)咨詢文件不存在奪權(quán)的問題，惟仍可厘清一些新規(guī)的定義。國泰君安則稱中資企業(yè)目前仍在討論相關(guān)問題，未有定論，但會(huì)發(fā)表一個(gè)集體的看法。如此等等，各有各的道理。其中有些文章還寫得不錯(cuò)。

正當(dāng)辯論進(jìn)行之際，港交所在8月19日決定本月22日再次實(shí)施市場波動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制(VCM)，防止“因重大交易錯(cuò)誤或其他異常事件而引發(fā)的極端價(jià)格波動(dòng)”。

VCM機(jī)制與今年初內(nèi)地曾實(shí)施數(shù)天的A股熔斷機(jī)制目的與措施有相似之處，但也不盡相同。VCM僅僅涵蓋81只恒指及恒生國企指數(shù)的成份股、以及恒生指數(shù)期貨、小型恒生指數(shù)期貨、H股指數(shù)期貨、小型H股指數(shù)期貨的現(xiàn)月和下月合約。如果個(gè)股股價(jià)5分鐘內(nèi)急跌10%，急跌后的價(jià)格成為冷靜期內(nèi)的股價(jià)下限。對(duì)于衍生產(chǎn)品，價(jià)格波幅折縮小至5%。在5分鐘的冷靜期，交易只能以股價(jià)上浮10%或衍生產(chǎn)品上浮5%，即以5分鐘前最后一次交易價(jià)格為限。進(jìn)入冷靜期后，交易不會(huì)被叫停，卻只是在限定范圍內(nèi)進(jìn)行。在5分鐘冷靜期結(jié)束后，交易將恢復(fù)正常。當(dāng)日價(jià)格波幅更不受10%的波幅限制。在收市競價(jià)交易時(shí)段，4點(diǎn)1分內(nèi)計(jì)算出參考價(jià)，至6分為輸入買賣盤，惟價(jià)格需在參考價(jià)±5%范圍內(nèi)。6至8分為不可取消時(shí)段，價(jià)格限制進(jìn)一步縮窄至最低賣盤價(jià)與最高買盤價(jià)之間，此時(shí)只能輸入符合條件的競價(jià)限價(jià)盤，不可取消或更改。收市競價(jià)時(shí)段的最后2分鐘，系統(tǒng)對(duì)最多的成交價(jià)配對(duì)買賣盤，收市競價(jià)時(shí)段的長度由計(jì)算機(jī)程式隨機(jī)決定。

因此，VCM主要是為了避免價(jià)格短時(shí)間內(nèi)急升或急跌。說它是“熔斷機(jī)制”，實(shí)際上它卻并不會(huì)令市場“熔斷”。

當(dāng)前，美國、日本、韓國和新加坡等地的股市都有各自的熔斷機(jī)制，具體規(guī)則各異。而港交所此舉能拉近與其他主要股市制度方面的距離；也可規(guī)范市場的過分波動(dòng)。此前，香港已經(jīng)有業(yè)界人士質(zhì)疑對(duì)沽空機(jī)構(gòu)和活動(dòng)的監(jiān)管力度不夠。因此，也不宜過分解讀港交所此舉是為了與證監(jiān)會(huì)過招。