PTA期貨主力1701合約在7月底跌至4640元/噸的階段性低點(diǎn)，在4750—4800元/噸區(qū)間橫盤(pán)一段時(shí)間后便一路走高，8月17日盤(pán)中突破4900元/噸整數(shù)關(guān)口。展望后市，我們認(rèn)為若PTA期價(jià)能在倉(cāng)單交割前后回落，則可再度入場(chǎng)做多。

產(chǎn)量下滑逐步支撐油價(jià)

8月初油價(jià)跌破40美元/桶關(guān)口，上漲的第一波來(lái)自空頭的倉(cāng)位回補(bǔ)，上漲的第二波主要是主流產(chǎn)油國(guó)再度提及凍產(chǎn)協(xié)議。今年2月油價(jià)跌破30美元/桶時(shí)，主產(chǎn)國(guó)曾經(jīng)提及實(shí)施凍產(chǎn)以支撐油價(jià)走強(qiáng)?，F(xiàn)在的情形與當(dāng)時(shí)類似。表面上看，油價(jià)上漲是消息面的提振，而我們認(rèn)為更多是歐美持續(xù)減產(chǎn)所產(chǎn)生的供應(yīng)端收緊的利好發(fā)酵。當(dāng)前，美國(guó)原油日產(chǎn)量下降至844.5萬(wàn)桶/日，這是2014年6月以來(lái)的最低產(chǎn)量。美國(guó)自身產(chǎn)量下滑，煉廠產(chǎn)能還在增加，油品整體的需求依舊同比增長(zhǎng)，美國(guó)的原油進(jìn)口量逐步攀升。北海今年的供應(yīng)也小幅下降，去年全年的月度平均裝載量為191萬(wàn)桶/日，今年1—9月的裝載量均值為190萬(wàn)桶/日，其中8、9月的裝載量分別為184萬(wàn)桶/日和189萬(wàn)桶/日。北非地區(qū)尼日利亞今年生產(chǎn)也不正常，整個(gè)大西洋盆地的供應(yīng)同比下降，需求穩(wěn)步攀升。歐美原油市場(chǎng)處于供需偏緊的格局。這在價(jià)差上的直接反映是Brent月差緩步攀升，截至8月中旬，Brent首次行月差僅為-0.27美元/桶，充分說(shuō)明市場(chǎng)在慢慢走強(qiáng)。

10月前后煉廠進(jìn)入檢修高峰，原油價(jià)格會(huì)小幅回落，但再跌破40元/桶的概率已經(jīng)非常小，這為原油下游的石化品帶來(lái)強(qiáng)烈的做多提示。

產(chǎn)業(yè)鏈態(tài)勢(shì)良好

當(dāng)前，聚酯開(kāi)工率維持在83%的高位，聚酯庫(kù)存持續(xù)下降，聚酯的利潤(rùn)水平也大幅提升。這背后有聚酯產(chǎn)能投放速度的下降，有聚酯出口的增加，有下游需求的實(shí)際增長(zhǎng)，也有原料價(jià)格的相對(duì)低位。聚酯的景氣度提升意味著對(duì)PTA的需求有保障。從PTA自身而言，1609合約上累積了從1509合約退市以來(lái)的所有未能消化的社會(huì)庫(kù)存，其中很大一部分是2016年春節(jié)前后聚酯停車(chē)而PTA供應(yīng)未減少所帶來(lái)的余量；而一旦聚酯開(kāi)工率恢復(fù)至正常水平，PTA的供需也處于偏緊態(tài)勢(shì)。PX生產(chǎn)商和貿(mào)易商較少，帶有些許壟斷性質(zhì)，疊加原油上漲，PX整體易漲難跌。

短期看，PTA1609合約上的倉(cāng)單即將流向社會(huì)，或多或少會(huì)壓制價(jià)格。9—10月間有一批PTA工廠檢修，但檢修產(chǎn)能的絕對(duì)值依舊不及倉(cāng)單總量。不過(guò)PTA1701和1609合約價(jià)差已經(jīng)拉大至200元/噸以上，即使倉(cāng)單不被消化，貿(mào)易商也可以通過(guò)向生產(chǎn)商和下游聚酯企業(yè)換貨，將倉(cāng)單重新注冊(cè)到1701合約上。9月有一批聚酯工廠停車(chē)檢修，PTA實(shí)時(shí)的供應(yīng)量略有過(guò)剩。倉(cāng)單流出的心理壓力以及聚酯的短期停車(chē)，有可能在9月中上旬再度拉低1701合約價(jià)格至4800元/噸下方，此時(shí)才是投資者再度入場(chǎng)做多的好時(shí)機(jī)。

總之，歐美國(guó)家的減產(chǎn)已經(jīng)改變了基準(zhǔn)油的供需寬松狀況，油價(jià)也會(huì)在主產(chǎn)國(guó)凍產(chǎn)的言論下維持堅(jiān)挺；PTA產(chǎn)業(yè)大格局趨向回暖。9月上旬PTA期價(jià)可能因?yàn)閭}(cāng)單的流出和聚酯企業(yè)的短暫停車(chē)而承壓，屆時(shí)才是再度入場(chǎng)做多的好時(shí)機(jī)。