上周五SHIBOR利率曲線整體下行，其中2周SHIBOR維持不變，1個月SHIBOR維持不變，3個月SHIBOR下行0.05個基點。7天回購定盤利率上周五下行10個基點至2.50%附近。

中長期國債到期收益率上周五小幅下行，5年期國債到期收益率下行1個基點至2.48%附近，10年期國債到期收益率下行2個基點至2.67%附近。

期債上周五明顯上行，按照主力合約收盤角度來看，TF1612顯示的收益率為2.53%，而T1612顯示的收益率為2.72%。上周五公布七月經(jīng)濟和金融數(shù)據(jù)，經(jīng)濟數(shù)據(jù)小幅低于預期，總體依舊處于L型的橫線之中。然而金融數(shù)據(jù)大幅低于市場預期，明顯走弱。其中社融數(shù)據(jù)4879億元，新增貸款4550億元，這新增貸款的絕大部分主要由居民中長期貸款，也就是房貸部分構成。債券融資量也依舊偏低，僅2000多億元，這令市場擔憂貸款方面是否出現(xiàn)了問題。此外，M2同比和M1同比剪刀差繼續(xù)擴大，M2同比跌落至10.2%，大幅低于市場預期。然而如果從基數(shù)角度來看，今年7月M2同比新增1000多億，這是除去年股災影響之外，自2011年以來唯一一個M2當月新增為正直的7月。從歷史數(shù)據(jù)角度來看，無論金融還是貨幣數(shù)據(jù)，都是同期正常水平的體現(xiàn)。而信貸快速回落主要有3個原因構成：1.票據(jù)全年性收縮；2.企業(yè)降杠桿持續(xù)縮表；3.財政收入偏強。其中7月公共財政凈收入達2000多億元，政府存款增加3367億，財政性存款增加4882億，無論從哪個角度來看，7月財政方面并沒有體現(xiàn)出大發(fā)力的態(tài)勢。因此，這部分對金融貨幣數(shù)據(jù)產(chǎn)生了一定的負面影響。而央行在整個周末并未就數(shù)據(jù)進行表態(tài)，也體現(xiàn)了央行不會因為7月的金融貨幣數(shù)據(jù)而改變自身貨幣政策的態(tài)度。在今年5月份，央行在答記者問之中也明確提出了貨幣數(shù)據(jù)在接下來的月份會因為基數(shù)效應而產(chǎn)生同比明顯回落的態(tài)勢?？傮w來說，金融貨幣數(shù)據(jù)在短期會形成一定恐慌性沖擊，不排除期債出現(xiàn)價格大幅抬高的情況。然而回歸到數(shù)據(jù)，7月央行公布的銀行間拆借成本同比提高了61個基點，比6月僅低2個基點，充分說明了當前資金利率并不低。今年7天回購定盤利率總體比去年顯著提高10-20個基點，資金利率的平均水準抬高，會壓制當前債券市場對收益率的幻想。目前5年期國債進入了7天回購定盤利率的正常波動區(qū)間（2.35%-2.60%），未來TF合約價格繼續(xù)大幅上行概率比較低。而十債同樣因為資金利率關系，跌破2.5%的可能性不大。未來需要擔心的反而是流動性問題。今年8月資金利率提升的時間點較今年其他月份時間有所提前，接下來就是9月季末，未來資金利率易漲難跌。因此，總體來看，短期沖高之后可能會有明顯的下跌調(diào)整，期債價格波動率會明顯提高。