市場(chǎng)觀點(diǎn)

短期來(lái)看，8月份將出現(xiàn)一波短期反彈，這主要得益于7月后半月以來(lái)較為充分的調(diào)整和政策進(jìn)入短暫蜜月期。

政策導(dǎo)向脫虛入實(shí)、監(jiān)管從嚴(yán)無(wú)疑會(huì)對(duì)股市資金面和心理層面形成一定的壓力，特別是在存量資金博弈的格局下會(huì)抑制市場(chǎng)的反彈向上空間，這些已經(jīng)較為充分地反應(yīng)了。同時(shí)，市場(chǎng)自身的內(nèi)在支撐力和政策導(dǎo)向也不會(huì)支持股市走向單邊下跌，特別是G20會(huì)議召開(kāi)在即，宏觀環(huán)境、政策維穩(wěn)都有利于股市反彈飄紅。

市場(chǎng)在逐漸消化完畢短期利空因素后，仍將維持震蕩向上的格局，上證指數(shù)3000點(diǎn)是市場(chǎng)運(yùn)行的中樞線。A股市場(chǎng)在經(jīng)歷正本清源的洗禮過(guò)程中，對(duì)EPS（業(yè)績(jī)）的重視程度將顯著高于PE（估值），可持續(xù)增長(zhǎng)的成長(zhǎng)股將迎來(lái)長(zhǎng)期布局的投資機(jī)遇期。

金融去杠桿、正本清源旨在走更遠(yuǎn)的路，推進(jìn)資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性互動(dòng)，股市中長(zhǎng)期健康發(fā)展可期，經(jīng)濟(jì)L型下的慢牛來(lái)臨。

股市制度重建，一方面是徹底清除2015年瘋牛、股災(zāi)之后的杠桿毒瘤，避免悲劇重演，另一方面也是維護(hù)經(jīng)濟(jì)健康化發(fā)展，重新平衡社會(huì)資源在實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)之間的配置，回歸本源——實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推動(dòng)股市繁榮的良性互動(dòng)。在過(guò)去三年里，社會(huì)資金面沖擊股市，脫實(shí)入虛造成了冰火兩重天——實(shí)體經(jīng)濟(jì)困難加重、利率居高不下，同時(shí)股市樓市瘋漲，這本身就是不合理、不可持續(xù)。5月份以來(lái)的政策調(diào)整、重心轉(zhuǎn)移通過(guò)制度化、法制化的手段糾偏、糾錯(cuò)，無(wú)疑是利在長(zhǎng)遠(yuǎn)。在金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得以充分釋放，實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐步獲得資金支持，繼而走出困境后，股市中長(zhǎng)期的健康運(yùn)行為時(shí)也不會(huì)遠(yuǎn)。

特別是利率下行趨勢(shì)，有利于實(shí)體復(fù)蘇、權(quán)益資產(chǎn)最終走強(qiáng)，金融危機(jī)之后美國(guó)走出的實(shí)體復(fù)蘇、股市高企的成功模式值得借鑒。美國(guó)量化寬松政策的逐次推進(jìn)，充裕的、低廉的社會(huì)流動(dòng)性流入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，微觀企業(yè)層面逐漸恢復(fù)信心、走出困境并加大實(shí)體投資，實(shí)質(zhì)上就是持續(xù)的金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策引導(dǎo)，獲得了實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與股市繁榮的良性互動(dòng)。相比之下，中國(guó)最突出的問(wèn)題是利率居高難下、傳導(dǎo)不暢，這種局面直到2014年初才開(kāi)始扭轉(zhuǎn)，利率轉(zhuǎn)入下行通道在未來(lái)還有較大的空間。

宏觀形勢(shì)分析

宏觀政策調(diào)整已然發(fā)生，“金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”這一政策主線將貫穿宏觀政策、金融監(jiān)管全過(guò)程，正本清源、脫虛入實(shí)是核心要點(diǎn)。對(duì)于過(guò)往金融高杠桿、資金脫實(shí)向虛等問(wèn)題的政策容忍度顯然降低，相關(guān)的政策調(diào)整和重心轉(zhuǎn)移事實(shí)上在5.9權(quán)威人士講話中都已經(jīng)非常清楚明確地提出來(lái)了，近三個(gè)月以來(lái)的政策執(zhí)行正在一一落實(shí)，7.26政治局會(huì)議更是進(jìn)一步地強(qiáng)化。

投資策略

相對(duì)看多倉(cāng)位，優(yōu)化投資組合，堅(jiān)持投資在具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)性企業(yè)。

8月份，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)分化將會(huì)更會(huì)有變——價(jià)值型股票反彈接近尾聲，周期性行業(yè)資金炒作走向衰退，持續(xù)增長(zhǎng)型的行業(yè)板塊、業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的優(yōu)秀公司將會(huì)有持續(xù)性的好表現(xiàn)。

我們看好績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股、新興行業(yè)和持續(xù)增長(zhǎng)領(lǐng)域，堅(jiān)持投資在具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)性企業(yè)，其主要分布在三大行業(yè)領(lǐng)域——現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、醫(yī)藥健康、消費(fèi)類(lèi)等以及估值回歸理性之后的TMT大類(lèi)中細(xì)分子行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司。