本周以來，雞蛋現(xiàn)貨價格季節(jié)性上漲姍姍來遲，整體表現(xiàn)顯著弱于往年。基于供應增加、成本下降、替代品豬肉價格下跌三方面預期，激進投資者近期可布局1701合約中線空單。

季節(jié)性上漲行情姍姍來遲

本周國內(nèi)雞蛋現(xiàn)貨價格終于企穩(wěn)回升。雞蛋價格季節(jié)性上漲行情姍姍來遲的主要原因如下：一是今年相對異常的高溫多雨天氣，影響雞蛋品質(zhì)，抑制下游的備貨需求，而隨著天氣改善，中秋與國慶節(jié)備貨需求將逐步啟動，后期有望進入季節(jié)性上漲階段。二是蛋雞存欄增加，芝華數(shù)據(jù)育雛雞補欄數(shù)據(jù)和博亞和訊蛋雞苗銷售數(shù)據(jù)同比均增加10%以上，而隨著這部分補欄蛋雞逐步開產(chǎn)，雞蛋供應在逐步增加。一般情況下，由于雞蛋品質(zhì)差別，小碼蛋價格高于中碼和大碼蛋，但今年由于新開產(chǎn)蛋雞較多，小碼和中碼蛋價格反而低于大碼蛋。此外，飼料在線數(shù)據(jù)顯示2016年1—4月蛋禽料產(chǎn)量同比增加2%左右，5月同比增幅擴大到5%，6月繼續(xù)擴大至7%左右。

根據(jù)芝華數(shù)據(jù)的預估，在正常淘汰和延遲淘汰老雞情況下，后期在產(chǎn)蛋雞存欄量同比有望大幅增加，考慮到目前蛋雞養(yǎng)殖仍有利潤，再加上雞蛋現(xiàn)貨價格正處于季節(jié)性上漲趨勢中，養(yǎng)殖戶在9月前大量淘汰老雞的可能性不大。因此，預期四季度蛋雞存欄量將繼續(xù)增加，而雞蛋價格在季節(jié)性上漲之后，會承壓下行。

飼料原料成本趨于下降

畜禽飼料的主要成分為玉米和豆粕，其中玉米用量占比為60%—65%，豆粕用量占比為20%—25%。市場普遍預計新作玉米種植面積下降不足以改變玉米供需過剩預期，目前國家糧油信息中心、玉米網(wǎng)、匯易網(wǎng)均預計新作結轉(zhuǎn)玉米庫存仍在1670萬—2440萬噸。當前玉米1609合約升水1701合約200元/噸，反映市場對遠期價格更為悲觀，后期在新作玉米逐步上市之后，玉米現(xiàn)貨價格更不樂觀。

對于豆粕而言，USDA對全球和美豆新舊作供需預估可能過于樂觀。供應方面，南美舊作調(diào)減幅度低于市場預期，美豆新作優(yōu)良率依然處于相對高位，市場機構多上調(diào)新作單產(chǎn)水平；南美新作尚未種植，考慮到目前CBOT盤面大豆/玉米比價高達2.8，有可能大幅提升巴西大豆種植面積。需求方面，美豆粕出口改善不足，美豆出口銷售超過USDA預估，但裝船進度偏慢。中國大豆臨儲拍賣已經(jīng)啟動，國產(chǎn)大豆供應有望增加；部分機構已經(jīng)開始下調(diào)中國大豆進口預估，美豆新舊作出口均可能不及市場預期。在這種情況下，預計豆粕上漲空間有限。

豬周期高點已經(jīng)出現(xiàn)

搜豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，自6月以來，國內(nèi)生豬出欄價從21.17元/公斤持續(xù)下降至18.21元/公斤，跌幅超過10%；生豬存欄量連續(xù)四個月環(huán)比回升，能繁母豬存欄量總體企穩(wěn)。后期豬肉供應環(huán)比有望增加，參考過去的三個生豬周期來看，我們認為生豬周期的上漲階段已結束，后期將進入下跌階段。

綜上所述，基于供應增加、飼料成本下降、替代品豬肉價格下跌三方面預期，我們預計雞蛋現(xiàn)貨價格在季節(jié)性上漲之后將會下跌，甚至可能出現(xiàn)養(yǎng)殖虧損的情況。激進投資者可布局雞蛋1701合約中線空單。