近期，市場(chǎng)上出現(xiàn)松綁股指期貨的呼聲，也引起投資者的強(qiáng)烈關(guān)注。其中的理由包括要讓股指期貨發(fā)揮其應(yīng)有的功能，激活市場(chǎng)資金等。監(jiān)管部門給期貨“上鎖”已近一年時(shí)間，一年來特別是近半年以來，市場(chǎng)并沒有出現(xiàn)特別大的震蕩，松綁期貨的條件似乎也日益成熟。筆者以為，期貨松綁是遲早之事，什么時(shí)候松綁，如何松綁卻值得深究。

去年6月底7月初，滬深股市出現(xiàn)一輪暴跌，其慘烈程度為A股誕生以來所罕見。而且，還是在監(jiān)管部門強(qiáng)力出手干預(yù)的背景下發(fā)生的，也足見其對(duì)市場(chǎng)的殺傷力。股市暴跌，除了場(chǎng)外配資成為千夫所指外，以滬深300指數(shù)期貨為代表的期指同樣遭到市場(chǎng)的口誅筆伐。也正是在此情形下，監(jiān)管部門不得不對(duì)期貨采取一定的措施。

去年9月份，中金所出臺(tái)措施對(duì)期指“上鎖”，主要包括將股指期貨非套保持倉保證金提高至40%、套保持倉保證金上調(diào)至20%，日內(nèi)平倉手續(xù)費(fèi)提高至2.3%。，以及將單個(gè)產(chǎn)品單日開倉交易量超過10手認(rèn)定為異常交易行為等。這些措施一出，期指市場(chǎng)立即作出反應(yīng)。不僅期指的波動(dòng)性明顯收窄，成交量與成交金額更是大幅萎縮，而且，期指受市場(chǎng)關(guān)注度亦大幅下降。

作為股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的一種金融衍生工具，投資者可以利用股指期貨的交易機(jī)制對(duì)其持有的現(xiàn)貨組合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和風(fēng)險(xiǎn)管理。不過，中國資本市場(chǎng)的股指期貨，卻存在“天然”的缺陷。首先，期指的高門檻。與券商兩融業(yè)務(wù)一樣，期指的門檻為50萬元，這顯然是一般中小投資者無法達(dá)到的“高度”。因此，所謂的利用期指來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，主要是機(jī)構(gòu)投資者以及“有錢人”的游戲，至少廣大中小投資者是被排除在外的。如果期指成為了機(jī)構(gòu)投資者與“有錢人”的特權(quán)，對(duì)于中小投資者而言，期指松綁實(shí)際上對(duì)其是不公平的。畢竟，中小投資者無法對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

其次，自監(jiān)管部門推出期指之后，具有“風(fēng)向標(biāo)”之稱的上證指數(shù)基本上變成了期指的“影子”指數(shù)。筆者曾長(zhǎng)時(shí)間觀察過上證指數(shù)與滬深300指數(shù)期貨走勢(shì)上的聯(lián)動(dòng)性。發(fā)現(xiàn)上證指數(shù)基本上都“復(fù)印”著滬深300指數(shù)期貨的走勢(shì)，只不過滬深300指數(shù)期貨在前，上證指數(shù)在后跟隨而已。滬深300指數(shù)期貨上漲，上證指數(shù)上漲；否之，則下跌。兩者的聯(lián)動(dòng)性特別強(qiáng)。那么，一旦有大資金操縱了滬深300指數(shù)期貨，無異于將整個(gè)市場(chǎng)玩弄于股掌之間。事實(shí)上，此前市場(chǎng)對(duì)期指多有詬病，背后的原因與此不無關(guān)系。

目前出現(xiàn)松綁期指的呼聲，是否是有關(guān)方面試探市場(chǎng)反應(yīng)的意味不得而知。不過，一旦期指松綁，背后涉及到巨大的利益卻也是不爭(zhēng)的事實(shí)。因此，期指松綁，或許也包含有其它的因素在內(nèi)。

目前上證指數(shù)在3000點(diǎn)左右震蕩，處于一種進(jìn)可攻，退可守的態(tài)勢(shì)。即使如此，從近一年來的走勢(shì)分析，市場(chǎng)弱勢(shì)非常明顯，松綁期指無疑要慎重。有觀點(diǎn)認(rèn)為，此時(shí)松綁期指，可為期指是否導(dǎo)致股市下跌正名。而筆者則以為，如果是此種目的，則根本沒必要?，F(xiàn)在需要做的是，對(duì)于期指進(jìn)一步完善。

滬深300指數(shù)期貨成分股只有300家上市公司，而目前滬深兩市掛牌上市公司已超過2900家，不僅容易被操縱，而且指數(shù)成分股的數(shù)量也十分有限。因此筆者以為，對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)而言，滬深300指數(shù)期貨已不具有“代表性”。

與融資融券一樣，股指期貨也具有助漲助跌的作用。正因?yàn)槿绱耍脖┞冻鰷?00指數(shù)期貨的局限性。個(gè)人認(rèn)為，A股應(yīng)該推出涵蓋滬深股市所有股票的指數(shù)，并在此基礎(chǔ)上推出其金融衍生產(chǎn)品指數(shù)期貨。這樣的指數(shù)，不僅不容易被操縱，而且具有代表性。不僅如此，為了使期指不成為機(jī)構(gòu)投資者與“有錢人”的特權(quán)，建議推出其“迷你型”。