只有進(jìn)行深入細(xì)致的研究，才能游刃有余、從容不迫

撲克高手不關(guān)注規(guī)則，遭遇挫敗

一個撲克高手與農(nóng)場里的人們玩撲克。在某一輪當(dāng)中，他拿到很大的一組牌，三張A和兩張Q，于是他不斷跟進(jìn)。最后攤牌的時候，發(fā)現(xiàn)對方是三張梅花和兩張方塊，而且是：毫無配對。高手很高興，正想收錢，對方卻很不高興地對他說：你先看看右邊的提示。高手回頭一看，果然有一個標(biāo)示：三張梅花與兩張方塊構(gòu)成“賭博例”，它在此處代表最大的一手牌。他只好認(rèn)栽。高手繼續(xù)和對方玩牌。終于到了他報(bào)復(fù)的時候了，因?yàn)楦呤帜玫搅巳龔埫坊ê蛢蓮埛狡?，而對方是一個黑桃同花順。高手以為自己贏了，很高興，準(zhǔn)備整理賭金，對方又提醒他等一等?！翱墒俏夷玫劫€博例了?！备呤痔嵝褜Ψ?。“沒錯，但是你再看看你左后方的標(biāo)示?！备呤窒蜃蠡仡^一看，果然有一個標(biāo)示：此處每晚僅允許一次“賭博例”。

在期貨市場上，不了解規(guī)則的人也為數(shù)不少，他們覺得，期貨不就是漲、跌，最多加上一個橫盤，其他的細(xì)節(jié)不需要了解。而他們吃虧，也就吃虧在“不需要了解”上。

沒搞清價(jià)差擴(kuò)大原因，盲目做價(jià)差回歸

目前，滬膠主力合約主要在1月、5月、9月三個合約上來回轉(zhuǎn)。如此一來，不同合約之間就會形成價(jià)差，而且有的時候，價(jià)差甚至可能拉開到非常離譜的水平。

2015年1601合約與1509合約之間價(jià)差最高達(dá)到1400元/噸

滬膠“1-9”價(jià)差（1601合約與1509合約之間的價(jià)差）在2015年8月突破了1000元/噸。2016年1月和2015年9月相差4個月，從倉儲成本、資金成本等方面推算，一個月的持倉成本也就在100元/噸出頭，4個月的合理價(jià)差最多500—600元/噸。那么，當(dāng)價(jià)差偏離理論水平如此之遠(yuǎn)的時候，它是不是應(yīng)該回歸呢？

答案是否定的。要解釋其中的原因，就不能不提到滬膠市場的交割規(guī)則。上海期貨交易所明確規(guī)定，國產(chǎn)天然橡膠在庫交割的有效期限為生產(chǎn)年份的第二年的最后一個交割月份，超過期限的轉(zhuǎn)作現(xiàn)貨。這條規(guī)定導(dǎo)致9月面臨的可交割倉單要遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于1月。因?yàn)?月的國產(chǎn)可交割橡膠可以是當(dāng)年的，也可以是前一年生產(chǎn)的。但是1月面臨的可交割橡膠卻只有前一年的，因?yàn)楫?dāng)年的橡膠還沒生產(chǎn)出來。

所以，即便在9月接下貨物（9月雖然不是當(dāng)年最后一個交割月，但是由于它是當(dāng)年最后一個主力合約，交割量最大，而11月雖然是當(dāng)年最后一個交割月，但因是非主力合約，容納能力有限），也很有可能會因?yàn)榈狡诙鵁o法轉(zhuǎn)拋到次年1月?！?-9”價(jià)差拉開也就理所應(yīng)當(dāng)了。2016年中，“1-9”價(jià)差（1701合約與1609合約之間的價(jià)差）甚至擴(kuò)大到了2000元/噸附近。

2016年1701合約與1609合約之間價(jià)差最高接近2000元/噸

交割規(guī)則了解不詳，雞蛋套保套錯合約

前一段時間，一些雞蛋產(chǎn)業(yè)客戶在期貨市場上套保虧損嚴(yán)重，而在了解事情的來龍去脈之后，我們發(fā)現(xiàn)，這其中還是與他們對交割規(guī)則了解不夠有關(guān)系。

他們認(rèn)為，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格跌至2800元/噸附近，還有繼續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，會逼近2500元/噸，局部地區(qū)甚至?xí)?200元/噸。于是，他們?nèi)雸鎏妆?，選擇了1609合約?？墒牵?609合約并沒有跟隨現(xiàn)貨價(jià)格下跌，反倒在4月一路狂飆，最高甚至超過4300元/噸。這樣，這些產(chǎn)業(yè)客戶一方面在現(xiàn)貨上受損，另一方面在期貨上大虧。什么原因呢？主要原因在于對雞蛋期貨當(dāng)時的交割制度不熟悉。當(dāng)時的交割規(guī)則規(guī)定：雞蛋期貨的標(biāo)準(zhǔn)倉單在每個合約月份最后交割日的后一個交易日內(nèi)全部注銷。由于7、8月份國內(nèi)多數(shù)地區(qū)高溫，新鮮雞蛋保存難度很高，因此9月的可交割倉單就會比上半年更加緊張。因此，當(dāng)時這些產(chǎn)業(yè)客戶面臨的現(xiàn)貨供應(yīng)寬松，可是到了9月份，供應(yīng)變得緊張，自然價(jià)格會產(chǎn)生巨大差異，1200元/噸以上的價(jià)差仍然屬于合理范圍。如果這些產(chǎn)業(yè)客戶當(dāng)時選擇1606合約，則不會遇到類似的問題。

歸根到底，是產(chǎn)業(yè)客戶在不了解交割規(guī)則的背景下，套保套錯了合約，導(dǎo)致套保不僅未能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，反而雪上加霜。

綜上所述，了解規(guī)則是交易過程中必不可少的前提條件。只有對各種規(guī)則進(jìn)行深入細(xì)致的研究，在交易當(dāng)中才能游刃有余、從容不迫。