油脂價(jià)格結(jié)束反彈，開始振蕩下跌。當(dāng)前，油脂市場缺乏明顯的利好刺激，加之大豆到港量龐大以及拍賣大豆成交良好，油廠開機(jī)率穩(wěn)中有升，豆油庫存累積，后市豆油將延續(xù)弱勢。

　　目前美豆生長良好

　　USDA公布的最新供需報(bào)告符合預(yù)期，市場焦點(diǎn)集中在天氣因素上。7—8月，美豆處于結(jié)莢期，其對氣溫與降雨變化敏感，所以8月供需報(bào)告需要重點(diǎn)關(guān)注單產(chǎn)變化。從歷年的USDA報(bào)告來看，5—7月的單產(chǎn)數(shù)據(jù)通常引用歷史趨勢預(yù)估，而8月的單產(chǎn)數(shù)據(jù)以田間實(shí)地調(diào)查為基礎(chǔ)。

　　從NOAA公布的降雨預(yù)期來看，本周至8月5日，美國中西部大豆產(chǎn)區(qū)降雨正常，溫度適宜，暫無干旱跡象，拉尼娜天氣在8月發(fā)生的概率大幅降低。

　　目前，美豆生長良好。截至7月17日，美豆生長優(yōu)良率為71%，與之前一周持平，而上年同期為62%。在天氣適宜、優(yōu)良率良好的預(yù)期下，美豆單產(chǎn)有超過48蒲式耳/英畝的可能。

　　單產(chǎn)預(yù)估提升，基金繼續(xù)削減CBOT大豆期貨及期權(quán)多單，凈多單持有量下降近半。

　　USDA8月的單產(chǎn)數(shù)據(jù)公布前，在良好的天氣預(yù)期以及基金凈多持倉下降的情況下，美豆缺乏上漲動能，但考慮到2016/2017年度美豆庫存消費(fèi)比處于歷史低位，其下跌的空間也有限。

　　下游需求并不樂觀

　　進(jìn)口大豆到港量處于歷史高位，且國儲拍賣大豆流入市場，豆油原料供應(yīng)充足。據(jù)筆者跟蹤的數(shù)據(jù)，7月，進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)為821萬噸，8月預(yù)計(jì)為750萬噸。大豆到港量較前期大幅增加，壓榨產(chǎn)能利用率也開始提升。截至7月22日，大豆壓榨產(chǎn)能利用率為54.87%，較前一周的53.08%上升1.79個百分點(diǎn)。

　　隨著油廠開機(jī)率的提高，豆油產(chǎn)出增加，庫存壓力開始顯現(xiàn)。截至7月22日，豆油商業(yè)庫存總量為108.471萬噸，較去年同期增加12.11%。

　　目前，小包裝備貨并未大規(guī)模展開，油廠出貨較慢。此外，雖然豆油與菜油的價(jià)差拉大，但仍處于較低水平，臨儲拍賣的菜油將陸續(xù)流入市場，進(jìn)而對豆油形成替代。

　　綜上所述，在大豆供應(yīng)充足、油廠開機(jī)率穩(wěn)中有升、下游需求不旺的情況下，短期豆油并不具備上漲條件。