倫鋅沿5日均線上行，價(jià)格連創(chuàng)新高，最高點(diǎn)逼近2300美元/噸。筆者認(rèn)為，在流動(dòng)性充足、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升、鋅精礦供應(yīng)偏緊等因素影響下，投資者看多積極性較高，短期鋅價(jià)上漲動(dòng)力仍存，有望繼續(xù)攀升。

　　積極政策發(fā)力，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，1—6月固定資產(chǎn)投資增速再創(chuàng)新低，同比僅增加9%，不及預(yù)期，民間固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)滑落，僅增加2.8%，這表明傳統(tǒng)行業(yè)投資積極性不高，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足。從房地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，6月房?jī)r(jià)漲勢(shì)繼續(xù)放緩，二、三線城市環(huán)比漲幅持續(xù)收窄，說明以推高房地產(chǎn)價(jià)格拉動(dòng)GDP不具有持續(xù)性，下半年經(jīng)濟(jì)依然存在下行壓力，積極財(cái)政政策將繼續(xù)發(fā)力。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，上周資金凈投放1550億元。預(yù)計(jì)后期央行凈投放量會(huì)維持穩(wěn)定，以營(yíng)造流動(dòng)性寬松的市場(chǎng)環(huán)境。我們認(rèn)為，后期國(guó)家將重點(diǎn)實(shí)施積極財(cái)政政策引導(dǎo)此前投放貨幣流向?qū)嶓w企業(yè)，以維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平穩(wěn)。隨著國(guó)內(nèi)政策發(fā)力，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好可能再次提升。

　　鋅精礦供應(yīng)偏緊，鋅供應(yīng)預(yù)期減少

　　隨著鋅價(jià)上漲，鋅精礦價(jià)格跟隨上揚(yáng)，礦山出貨較為積極。但受到環(huán)保、資金等壓力影響，礦山開工率明顯不足，同時(shí)，云南、四川、廣西等地降雨迫使部分礦山減停產(chǎn)，鋅精礦加工費(fèi)已經(jīng)下滑至5000元/噸左右。

　　進(jìn)口礦方面，進(jìn)口品位50%的鋅精礦加工費(fèi)多報(bào)于90—120美元/干噸，進(jìn)口虧損不斷擴(kuò)大，進(jìn)口量不斷萎縮。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月鋅礦砂及精礦進(jìn)口量為11.37萬(wàn)噸，同比下滑49.44%，預(yù)計(jì)6月數(shù)據(jù)仍較為悲觀。

　　冶煉廠開工積極，對(duì)鋅精礦的消耗量維持在較高水平，原料采購(gòu)壓力逐漸增大。隨著原料庫(kù)存的不斷消耗，煉廠原料短缺預(yù)期增強(qiáng)，鋅精礦加工費(fèi)仍有下滑空間。我們認(rèn)為，后期部分高成本冶煉廠將開啟檢修，進(jìn)而使得鋅供應(yīng)減少。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，6月鋅產(chǎn)量為54.1萬(wàn)噸，同比下滑2.5%，預(yù)計(jì)7月產(chǎn)量將繼續(xù)萎縮。

　　庫(kù)存下滑印證供應(yīng)減少預(yù)期

　　從庫(kù)存來看，7月初LME庫(kù)存增加趨勢(shì)減緩，逐漸出現(xiàn)拐點(diǎn)，至今庫(kù)存已減少5000噸左右。同時(shí)，上期所鋅庫(kù)存從3月末的27.4萬(wàn)噸連續(xù)下滑至20.3萬(wàn)噸，冶煉企業(yè)交割積極性下滑，印證鋅供應(yīng)處于減少狀態(tài)的預(yù)期。ILZSG數(shù)據(jù)顯示，4月全球鋅供應(yīng)短缺0.25萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)5、6月供需缺口將繼續(xù)擴(kuò)大，期貨庫(kù)存有望保持下降趨勢(shì)。

　　綜上所述，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性充足和供應(yīng)收縮，將為鋅價(jià)持續(xù)上漲提供動(dòng)力。從盤面上來看，隨著鋅價(jià)上漲，成交量和持倉(cāng)量均出現(xiàn)大幅增加，表明投資者看多情緒仍舊高漲，建議投資者繼續(xù)執(zhí)行回調(diào)做多策略。