供給側改革的執(zhí)行力度超出預期

　　受鐵礦石港口庫存積壓、鋼材產量逆勢增長和房地產行業(yè)增速預期下滑等因素的影響，近期鐵礦石、螺紋鋼等黑色系商品期貨大幅下跌，但動力煤期貨卻橫盤整理。數據顯示，煤炭行業(yè)的供給側改革初見成效，產量降幅大于消費降幅，對動力煤價格構成有力支撐。

　　產量降幅逐月擴大

　　近日，國家發(fā)改委表示，為確保今年壓減粗鋼產能4500萬噸左右、退出煤炭產能2.5億噸以上的任務順利完成，鋼鐵、煤炭行業(yè)化解過剩產能和脫困發(fā)展工作部際聯(lián)席會議各成員單位已經與各地方政府及央企簽訂了目標責任書。國家發(fā)改委稱，“目標責任書就是軍令狀，年底要一一盤點交賬。沒有完成全年任務的，都將被嚴肅問責”。

　　煤炭產能的退出相對復雜和耗時，但減產工作很快見到成效。目前，山西、內蒙古和陜西三大煤炭主產區(qū)都嚴格執(zhí)行276個工作日政策，并通過煤管票、視頻監(jiān)控皮帶產量和聯(lián)網監(jiān)控下井礦工人數等手段達到監(jiān)管目的。數據顯示，2016年上半年全國規(guī)模以上煤炭企業(yè)原煤產量16.3億噸，同比減少1.75億噸，下降9.7%。從月度產量變化看，4、5、6月降幅分別為11%、15.5%和16.6%，降幅逐步擴大。

　　盡管市場曾擔憂煤價上漲會刺激一些煤礦復產，但是從中央到地方，相關部門分多路督查，堅決防止邊減邊增，使得煤炭主產區(qū)減量化生產落實得比較到位。

　　需求繼續(xù)下降

　　2016年上半年，我國國內生產總值34萬億，按可比價格計算，同比增長6.7%，比去年同期回落0.3個百分點。其中，第三產業(yè)增加值占國內生產總值的比重為54.1%，比上年同期提高1.8個百分點，高于第二產業(yè)14.7個百分點。我國經濟結構的繼續(xù)優(yōu)化，促使節(jié)能降耗工作也取得新進展。2016年上半年，國內單位生產總值能耗同比下降5.2%。因此，作為我國主要基礎能源的煤炭需求繼續(xù)下降。

　　據中國煤炭工業(yè)協(xié)會測算，2016年上半年全國煤炭消費量18.1億噸，同比減少8800萬噸，下降4.6%。其中，電力行業(yè)耗煤8.8億噸，下降5.8%；鋼鐵行業(yè)耗煤3.1億噸，下降4.6%；建材行業(yè)耗煤2.4億噸，增長0.4%；化工行業(yè)耗煤1.3億噸，增長6%；其他行業(yè)耗煤2.5億噸，下降9.9%。

　　由于煤炭產量降幅超過了消費降幅，今年以來，我國煤炭、電力和港口庫存出現了“三下降”。截至6月末，煤炭企業(yè)存煤1.2億噸，同比減少1122萬噸，下降8.6%，比年初減少800萬噸，下降6.2%；重點發(fā)電企業(yè)存煤5458萬噸，同比減少1083萬噸，下降16.6%，比年初減少1900萬噸，下降25.8%；北方煤炭主要下水港存煤明顯下降，7月14日環(huán)渤海五港存煤1171萬噸，同比下降42.8%，比年初下降1%，其中秦皇島港存煤降至300萬噸左右。

　　主力多頭積極增倉

　　7月以來，動力煤現貨價格持續(xù)上漲，7月20日環(huán)渤海5500大卡動力煤綜合平均價格報421元/噸，較6月底上漲20元/噸。動力煤期貨1609合約在經歷“過山車行情”后也重返430元/噸左右的相對高位，前期高點是7月1日的435元/噸。

　　近幾個交易日，動力煤期貨以窄幅振蕩為主，成交量下滑，但持倉量卻悄然增長。截至7月20日，1609合約持倉量較上周五增加2.29萬手至21.41萬手。其中，前5名席位多頭合計持倉量較上周五增加1.2萬手至4.64萬手，前5名席位空頭合計持倉量較上周五增加0.47萬手至5.98萬手。主力多頭積極增倉，表明短期內市場游資看漲情緒升溫。

　　綜上所述，供給側改革的執(zhí)行力度超出預期，動力煤期貨將延續(xù)上漲行情。不過，對于將在淡季交割的1609合約而言，交割壓力可能會制約其漲幅。長線投資者可將多單移倉至1701合約。