基本面改善 “撐腰”

    昨日，焦炭期貨再現(xiàn)大漲行情，1609合約突破上行，尾盤收于漲停，創(chuàng)出5月中旬以來的新高。焦炭價格的上漲受到利多消息的刺激，其基本面決定了強勢格局有望持續(xù)。

　　唐山限產(chǎn)構(gòu)成利多

　　其實，關(guān)于“唐山抗震40周年紀(jì)念活動”的消息在月初就已受到廣泛關(guān)注。7月11日，《唐山市七月份環(huán)境空氣質(zhì)量改善強化措施》紅頭文件正式發(fā)布。其影響到焦炭的措施如下：7月12日0時至31日24時實行一般強化措施，主要包括露天礦山停產(chǎn)、建筑工地停工、水泥粉磨站停產(chǎn)、煤氣發(fā)生爐軋鋼和鍛造對加熱爐停產(chǎn)治理、燒結(jié)減少排污50%、焦化廠出焦至36小時；7月25日0時至31日24時實行重點強化措施，主要包括焦化廠停止出焦、高爐安全前提下燒結(jié)停產(chǎn)、重點區(qū)域及市區(qū)5軸（含）以上貨車禁行。

　　上述措施對焦炭價格構(gòu)成利多。這主要基于兩方面的考慮。一是焦炭供應(yīng)端會受到影響。在一般強化措施下，結(jié)焦時間延長意味著焦炭產(chǎn)量的減少；在重點強化措施下，停止出焦意味著焦化廠的停產(chǎn)。二是鋼鐵生產(chǎn)會受到一定影響。不過，鋼廠并未燜爐，并且其可以提前加大燒結(jié)礦生產(chǎn)/采購，焦炭需求端受到的影響較小。

　　焦炭供需格局好轉(zhuǎn)

　　需求端的變化是引導(dǎo)焦炭期貨價格的重要因素，通過對歷史數(shù)據(jù)的比較可以發(fā)現(xiàn)，生鐵月度產(chǎn)量的同比增速與焦炭期貨月度收盤價格之間，保持著明顯的正相關(guān)性。今年以來，生鐵月度產(chǎn)量的同比降幅逐月收窄，焦炭價格亦振蕩走高。當(dāng)前，周度的高頻數(shù)據(jù)顯示，隨著唐山限產(chǎn)的結(jié)束，7月鋼廠產(chǎn)能利用率環(huán)比回升，維持在85%以上，僅次于5月的峰值。也就是說，焦炭需求也處于相對高位，這對焦炭價格有支撐作用。

　　與需求端相比，供應(yīng)端的同比降幅顯著大于需求端，意味著供應(yīng)壓力的緩解。不過，供應(yīng)端的增量還是需要警惕的。雖說焦炭月度產(chǎn)量的同比增幅逐月收窄，但焦炭的供應(yīng)量是逐月增加的。

　　調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，目前，焦化廠的開工率升至高位。一方面需要認(rèn)識到供應(yīng)端變化常常是價格變化的結(jié)果；另一方面，也要認(rèn)識到供應(yīng)端變化會成為價格變化的原因，即供應(yīng)端持續(xù)放量會引來價格的下跌，只不過供應(yīng)量的增加與價格下跌并非同步，而是存在一定的時滯。

　　綜合考慮，當(dāng)前的供需格局尚能支撐焦炭價格，但也要警惕供應(yīng)放量對價格的壓制作用。

　　庫存變化值得關(guān)注

　　當(dāng)前，我們可以分別跟蹤三項庫存數(shù)據(jù)：反映上游狀況的國內(nèi)獨立焦化廠庫存、反映貿(mào)易環(huán)節(jié)狀況的港口庫存、反映下游狀況的國內(nèi)大中型鋼廠焦炭平均庫存可用天數(shù)。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，7月8日，國內(nèi)獨立焦化廠庫存總計為5.24萬噸，環(huán)比大幅下降，同比基本持平；焦炭港口庫存總計為230.2萬噸，同比下降9%；國內(nèi)大中型鋼廠焦炭平均庫存可用天數(shù)為9.46天，同比增長25.1%。數(shù)據(jù)表明，當(dāng)前焦化廠庫存壓力不大、中間環(huán)節(jié)庫存較低、鋼廠庫存相對較高。這種環(huán)境下，焦化廠沒有出貨壓力，主動降價的意愿不強；鋼廠庫存同比增加，可能是主動行為；中間商規(guī)模萎縮，參考意義不大。總結(jié)而言，當(dāng)前庫存對價格的影響趨于中性，后期可關(guān)注庫存變化情況。

　　綜上所述，限產(chǎn)消息具有利多效應(yīng)、基本面逐步改善等因素將支撐焦炭延續(xù)強勢格局，期價仍有上行空間。