近期，我國極端天氣頻發(fā)，安徽、江蘇、湖南、湖北等地發(fā)生洪澇災害，水產(chǎn)養(yǎng)殖與生豬養(yǎng)殖受到較大影響，拉尼娜預期遲遲未能兌現(xiàn)，資金熱情退潮，豆粕上行乏力。

　　南方洪災沖擊豆粕需求

　　當前正處于厄爾尼諾結(jié)束、拉尼娜可能形成的過渡階段。根據(jù)國家氣象中心數(shù)據(jù)，今年入汛以來累計降雨量較往年同期多23%，南方地區(qū)多次暴雨，導致多地出現(xiàn)內(nèi)澇。洪澇災害不僅會損壞水產(chǎn)業(yè)的養(yǎng)殖網(wǎng)箱，影響水質(zhì)，使魚的免疫力和抵抗力下降，導致魚群死亡，而且會淹沒豬場、雞場，造成生豬的發(fā)病率上升，仔豬成活率下降。養(yǎng)殖業(yè)受到較大沖擊，對飼料消費量將減少。而一直以來市場預期的拉尼娜天氣對大豆產(chǎn)生的不利影響遲遲未能兌現(xiàn)，豆粕上行乏力。

　　本輪豆粕上行邏輯梳理

　　自今年4月以來，豆粕一路上行，1609合約最高達到3577元/噸，漲幅達到48%。

　　我們來梳理一下這段時間豆粕上漲的邏輯。首先是年后巴西政局動蕩，總統(tǒng)羅塞夫面臨彈劾，經(jīng)濟改革預期使得巴西雷亞爾持續(xù)升值，從2月的1美元兌4雷亞爾左右，升值到4月的1美元兌3.5雷亞爾左右，這大大降低了巴西大豆的出口競爭力，推升了市場對美豆的需求。然后是阿根廷長勢喜人的大豆在收割前遭遇洪澇災害，產(chǎn)量和品質(zhì)大幅下降，南美大豆競爭力下降使美國舊作銷售在出口淡季反而表現(xiàn)強勁，其壓榨需求也有所上升，從而形成了出口和需求同時好轉(zhuǎn)的一系列正向反饋。接著USDA 5月的供需報告首次預估2016/2017年度大豆的平衡表，美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存預計為3億蒲式耳，大幅低于市場的預期，奠定了新作供應由寬松轉(zhuǎn)向緊張的基調(diào)。6月USDA供需報告上調(diào)美豆舊作出口和壓榨量，上調(diào)新作出口，推動豆粕繼續(xù)上漲。而6月底發(fā)布的種植面積低于市場預期，將此輪豆粕價格推上一個新高度。

　　在全球貨幣寬松、美元加息趨緩的背景下，經(jīng)過連續(xù)下跌的大宗商品成為一個價值洼地，每次利多出現(xiàn)都使原本庫存偏低的下游企業(yè)變得緊張，持續(xù)增加庫存儲備，目前已經(jīng)累積了較多的未執(zhí)行合同。但近期南方洪災對豆粕需求的利空影響使得資金做多熱情逐步退潮，豆粕面臨較大幅度調(diào)整。

　　豆粕上行缺乏新的核心驅(qū)動

　　當前，能夠促使豆粕上漲的新驅(qū)動可能是拉尼娜帶來的干旱，除此之外豆粕上行缺乏新的核心驅(qū)動，沒有了基本面的配合，資金也不會貿(mào)然進入拉升價格，豆粕短期內(nèi)突破前高并非易事。在當前復雜的環(huán)境下，資金來也洶洶去也匆匆，投資者不僅要從產(chǎn)品的供需角度分析市場，還要綜合考慮宏觀層面對市場的影響，提高風險意識，做好風控措施。