6月，在大宗商品強(qiáng)勢(shì)氛圍帶動(dòng)下，PTA期貨整體呈現(xiàn)上行走勢(shì)。近期，受中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳影響，資金退潮跡象明顯，PTA期貨呈現(xiàn)出較大的補(bǔ)跌行情。

　　資金出逃跡象明顯

　　本輪化工品期貨的上漲邏輯是，宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滯脹預(yù)期，人民幣貶值對(duì)實(shí)物資產(chǎn)的配置需求增加，原油價(jià)格中期底部已現(xiàn)，化工品價(jià)格重心會(huì)逐漸上移。而周一出爐的中國財(cái)新綜合PMI創(chuàng)4個(gè)月新低，說明經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)基礎(chǔ)尚不牢固，接下來CPI數(shù)據(jù)若不如預(yù)期強(qiáng)勢(shì)，那么所謂的滯脹炒作就可能階段性證偽，而人民幣貶值預(yù)期對(duì)市場(chǎng)的提振是否已經(jīng)透支仍是未知，但從大宗商品漲幅和人民幣跌幅來看，確實(shí)有透支的嫌疑。因此，在中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳的打壓下，部分資金出逃導(dǎo)致包括PTA在內(nèi)的大宗商品出現(xiàn)了大幅調(diào)整行情。

　　PX價(jià)格上漲空間有限

　　7月，PX亞洲市場(chǎng)ACP談判敲定在800美元/噸水平，截至7月5日，PX價(jià)格報(bào)收在820.5美元/噸，PX生產(chǎn)利潤回升至106美元/噸。據(jù)測(cè)算，下半年P(guān)X供應(yīng)增速在7.5%，高于下游聚酯需求3.5%的增速，這意味著PX供應(yīng)會(huì)相對(duì)寬松，若原油價(jià)格不出現(xiàn)大幅上漲，則對(duì)應(yīng)的PX價(jià)格上漲空間有限。

　　截至6月24日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量較5月底下滑11.3萬桶/日，至862.2萬桶/日水平。截至7月1日當(dāng)周，美國活躍石油鉆井平臺(tái)環(huán)比5月底增加25座至341座水平，顯示隨著國際油價(jià)持續(xù)在50美元/桶附近振蕩，部分石油企業(yè)有增加鉆井?dāng)?shù)量、提高原油產(chǎn)出的沖動(dòng)。

　　另一方面，前期刺激國際油價(jià)上漲的供應(yīng)中斷等利多因素正逐漸消退，加拿大和尼日利亞原油供應(yīng)正逐漸恢復(fù)，OPEC 6月原油產(chǎn)量有望創(chuàng)出3282萬桶/日的歷史新高水平。而俄羅斯6月原油產(chǎn)量攀升至1084.3萬桶/日水平，年度出口量也將創(chuàng)歷史新高。這意味著全球范圍內(nèi)的原油供應(yīng)仍保持充足局面。因此，國際油價(jià)推漲幅度有限，PX等化工品的上漲空間將受到制約。

　　PTA倉單量再度上升

　　隨著前期檢修的PTA工廠重啟，PTA社會(huì)庫存在6月底進(jìn)入小幅累庫存階段，終結(jié)了連續(xù)兩個(gè)半月的去庫存進(jìn)程。截至7月初，PTA開工率在71.6%，聚酯開工率在82.3%，PTA社會(huì)庫存預(yù)估在190萬噸。PTA生產(chǎn)現(xiàn)金流被壓縮在400元/噸附近，低于全社會(huì)450—500元/噸的平均生產(chǎn)加工費(fèi)水平。

　　后期來看，逸盛大連220萬噸PTA裝置在7月初推遲了檢修計(jì)劃，并加大了現(xiàn)貨和倉單拋壓，說明逸盛石化這一PTA龍頭企業(yè)短期內(nèi)已經(jīng)不考慮檢修。目前聚酯產(chǎn)品平均庫存在18天，整體壓力不大。在終端需求支撐下，短期聚酯開工率尚可維持在82%附近的高位水平，而一旦G20峰會(huì)臨近，終端需求萎縮，則聚酯和終端織造環(huán)節(jié)開工率會(huì)大幅下行。后期PTA社會(huì)庫存將繼續(xù)增加。

　　此外，1605合約交割后，PTA期貨倉單量小幅下滑后再度上升，并于7月5日創(chuàng)出19.88萬張的歷史新高，這意味著后期1609合約上的實(shí)盤壓力較大。

　　總體來看，宏觀數(shù)據(jù)不佳引發(fā)資金退潮，PTA期貨出現(xiàn)了較大的下跌行情。后期，G20峰會(huì)召開將影響終端需求，PTA1609合約上的倉單壓力將史無前例地增加，屆時(shí)PTA價(jià)格將面臨較大的下行壓力。