近期，國(guó)內(nèi)股市始終處于區(qū)間盤整態(tài)勢(shì)，即使近期波動(dòng)有所加大，也難以改變上證50ETF期權(quán)隱含波動(dòng)率一路下降至歷史低位的局面，這令期權(quán)市場(chǎng)呈現(xiàn)權(quán)利金低廉的特征，也給期權(quán)交易者帶來(lái)了困惑。一方面，由于權(quán)利金低，期權(quán)賣出者因收益甚微而不愿賣出；另一方面，期權(quán)買入者因行情短時(shí)間內(nèi)難以走出盤整局面而不敢貿(mào)然購(gòu)買。到底該如何抉擇呢？

首先，要明確低波動(dòng)率市場(chǎng)除了權(quán)利金低廉，還對(duì)應(yīng)著標(biāo)的市場(chǎng)長(zhǎng)期盤整的特征，進(jìn)一步講，這也預(yù)示著未來(lái)標(biāo)的市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)的概率不斷加大。

其次，可以從構(gòu)造成本、潛在收益和獲利概率三方面對(duì)比買入與賣出期權(quán)的優(yōu)劣。

從構(gòu)造成本來(lái)講，賣出期權(quán)需要付出保證金，保證金并不會(huì)因?yàn)椴▌?dòng)率的降低而顯著降低；買入期權(quán)則恰恰相反，不僅不需要付出保證金，而且付出的權(quán)利金直接受到波動(dòng)率的影響而變得很低。從潛在收益來(lái)看，無(wú)論價(jià)格如何波動(dòng)，期權(quán)賣出者的最大收益只是較低的固定權(quán)利金；期權(quán)買入者則不同，一旦價(jià)格波動(dòng)加劇，很容易賺取利潤(rùn)。從獲利概率角度來(lái)講，長(zhǎng)期底部盤整走勢(shì)預(yù)示著后期出現(xiàn)大的價(jià)格波動(dòng)的概率很大，而一旦出現(xiàn)，期權(quán)買入者便有所盈利，而賣出者則出現(xiàn)虧損。

表為低波動(dòng)率下買入與賣出期權(quán)比較

最后，任何投資都需要忍耐，期權(quán)投資尤其如此，因?yàn)槠跈?quán)本身便是關(guān)于時(shí)間的衍生產(chǎn)品。對(duì)期權(quán)買入者而言，投資者買入期權(quán)后，要等待單邊行情的出現(xiàn)，并給予足夠的時(shí)間才能獲取大額利潤(rùn)；對(duì)期權(quán)賣出者而言，投資者需要堅(jiān)持持有期權(quán)，以待時(shí)間價(jià)值衰減而獲利。然而，同樣是忍耐，低波動(dòng)率下，買入期權(quán)最差情況便是損失很低的權(quán)利金，所需耐心顯然比賣出期權(quán)更可接受。

由以上分析綜合來(lái)看，低波動(dòng)率市場(chǎng)下，買入期權(quán)要優(yōu)于賣出期權(quán)。當(dāng)然，買入期權(quán)絕非確定性獲利，它同樣蘊(yùn)含損失全部權(quán)利金的風(fēng)險(xiǎn)，需要做好交易計(jì)劃。