從3月底開始，無(wú)論是美豆、連粕還是豆粕現(xiàn)貨都開啟了暴漲模式。國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格已經(jīng)漲到3400元/噸左右，相比3月底的價(jià)格，漲幅更是超過(guò)1000元/噸。雖然近期受英國(guó)退歐事件影響資本市場(chǎng)遭受重創(chuàng)，但豆粕的走勢(shì)卻依然特立獨(dú)行，在連續(xù)回補(bǔ)端午前3176缺口后，從本周初連續(xù)2根大陽(yáng)線直接沖破前高，并順利站穩(wěn)3400整數(shù)關(guān)口，這讓很多人大呼不解，不少投資者根據(jù)外盤的走勢(shì)嘗試做空，結(jié)果虧損相當(dāng)慘重。豆粕1609合約在6月28日創(chuàng)出新高后，最近有所回落，豆粕一路走到現(xiàn)在，很多投資者都迷茫了，到底是多還是空呢？有業(yè)內(nèi)人士說(shuō)，豆粕7月份將開始回落。對(duì)此七禾網(wǎng)聯(lián)系了恩澤投資的張建國(guó)，他是一名資深期貨從業(yè)者，在最近的豆粕行情上，他們的團(tuán)隊(duì)也獲利頗豐。

豆粕的牛市周期還遠(yuǎn)未結(jié)束

他認(rèn)為最近的外盤調(diào)整和黑天鵝的出現(xiàn)都沒讓豆粕低下高昂的頭顱，就無(wú)需懷疑豆粕的牛市根基，他的觀點(diǎn)是豆粕的牛市周期還遠(yuǎn)未結(jié)束，而且未來(lái)的故事會(huì)更精彩。本輪豆粕因?yàn)榘⒏p產(chǎn)而啟動(dòng)，但行情發(fā)展到今日，已經(jīng)遠(yuǎn)超過(guò)阿根廷減產(chǎn)所帶來(lái)的溢價(jià)空間，而在行情的發(fā)展中又不斷有新的故事去演繹和發(fā)酵，比如匯率因素，人民幣貶值和美元加息延遲，比如大豆拍賣延期和港口的商檢，比如關(guān)于拉尼娜氣候的暢想，比如未來(lái)地緣政治動(dòng)蕩可能導(dǎo)致的短期供應(yīng)緊張等等，豆粕已經(jīng)明顯只反映利多而忽視利空，這是典型的牛市特征，很多人喜歡以陰謀論來(lái)解讀美豆的走勢(shì)，他認(rèn)為這里沒有陰謀，有的也只是陽(yáng)謀，只是我們短視或看不懂罷了。

未來(lái)支撐豆粕上漲的最核心因素

1、壓榨利潤(rùn)：如果豆油無(wú)法補(bǔ)漲來(lái)平衡油廠壓榨利潤(rùn)，那么油廠只能采取通過(guò)反向套利，即買內(nèi)盤空美豆，其次是通過(guò)不斷提高基差報(bào)價(jià)來(lái)保證其壓榨利潤(rùn)，這也是為什么近期外盤持續(xù)調(diào)整而內(nèi)盤卻無(wú)視外盤的原因。

2、天氣炒作：目前天氣炒作還沒有真正開始，2016年各地極端天氣已經(jīng)開始頻發(fā)，水澇及冰雹和龍卷風(fēng)天氣不斷有報(bào)道，如果8、9月份真有天氣問題，而且是出現(xiàn)在美國(guó)主產(chǎn)區(qū)，并且是美豆灌漿的關(guān)鍵期，那么結(jié)果你懂得，現(xiàn)在我們只需要耐心等到天氣的轉(zhuǎn)化。

3、播種面積：今年美國(guó)大豆種植成本大概在850美分，目前美豆已漲至1100美分以上，種植效益較好，因此6月底種植面積報(bào)告上調(diào)面積將是大概率事件。目前市場(chǎng)平均預(yù)期為8380萬(wàn)英畝，較USDA3月份8220萬(wàn)英畝上調(diào)160萬(wàn)英畝，這完全在市場(chǎng)接受范圍之內(nèi)，只要面積不增加300萬(wàn)英畝以上，面積對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的利空將極其有限。

4、美國(guó)加息：英國(guó)退歐完全打亂了美國(guó)的加息節(jié)奏，也讓人民幣貶值的預(yù)期和速度不斷加快，下半年美元能否實(shí)現(xiàn)一次加息已經(jīng)不重要了，因?yàn)槊绹?guó)目前的經(jīng)濟(jì)無(wú)法支持其連續(xù)加息，其所謂的復(fù)蘇假象不過(guò)是金融復(fù)蘇和房地產(chǎn)復(fù)蘇，實(shí)體經(jīng)濟(jì)未有任何改善的跡象，尤其英國(guó)退歐之后，美聯(lián)儲(chǔ)及各國(guó)央行必然適當(dāng)放水以對(duì)沖市場(chǎng)短期流動(dòng)性緊張帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

5、基金持倉(cāng)：美豆在前三次牛市中，其二次拉漲時(shí)資金持倉(cāng)均沒有大幅增加，本輪行情中?；饍舳嗍冀K維持在20萬(wàn)附近，只要凈多能夠維持住目前的態(tài)勢(shì)，后期空頭的被動(dòng)離場(chǎng)也會(huì)帶來(lái)一段相對(duì)犀利的走勢(shì)。

圖：豆粕指數(shù)月線走勢(shì)圖

本輪豆粕的第一輪啟動(dòng)還尚未結(jié)束

“從時(shí)間周期看，美豆基本遵循了比較明顯的奧運(yùn)周期，四年一屆牛市，而且幅度和節(jié)奏都極其相似，每輪行情的啟動(dòng)周期為3-4個(gè)月，幅度在800點(diǎn)附近，而隨后的調(diào)整周期基本在2個(gè)月上下，后面對(duì)應(yīng)了一段幅度和周期基本一致的二次拉升。本輪豆粕的第一輪啟動(dòng)還尚未結(jié)束，但行情已經(jīng)完成1000點(diǎn)，遠(yuǎn)超前幾次牛市的啟動(dòng)幅度，而且還是從MACD柱體的下方啟動(dòng)，因此其帶來(lái)的想象空間是大于前幾次的，如果第一輪行情錯(cuò)過(guò)，等待第二輪行情也是不錯(cuò)的選擇，時(shí)間正好對(duì)應(yīng)天氣炒作最為關(guān)鍵的8-9月份，具體操作上可在周線MACD回抽0軸時(shí)擇機(jī)入場(chǎng)。”張建國(guó)說(shuō)。

單邊持有豆粕多單依然是穩(wěn)妥的選擇

在操作上，張建國(guó)表示單邊持有豆粕多單依然是穩(wěn)妥的選擇，在套利層面，壓榨利潤(rùn)如果不能有效改善，可選擇空美豆對(duì)內(nèi)盤豆粕的反向套利，同時(shí)在豆棕價(jià)差在600附近，多豆油空棕櫚油的策略也較為安全，最后還有一個(gè)與豆粕走勢(shì)有一定關(guān)聯(lián)的雞蛋品種也需高度關(guān)注，其補(bǔ)漲的可能性極大，尤其在面臨極端天氣和9月需求雙重帶動(dòng)之下，其潛在空間也不容小覷。

（恩澤投資 張建國(guó)）