供需平衡拐點隱現

　　6月初至今，鎳價表現強勢，在英國脫歐風波的沖擊下，鎳價短暫下跌后近期重新回歸強勢。價格強勢的背后，是全球鎳供需格局發(fā)生了新的轉變，預計2016-2017年鎳需求將超過供給，鎳市將結束連續(xù)四年的供應過剩局面。雖然庫存依然龐大，但已不是定價和驅動的主要因素，未來一旦去庫存加速，鎳價將加速上漲。大格局上看，全球鎳供需平衡拐點隱現，鎳價蓄勢待漲。

　　鎳下游消費增速加快

　　安泰科數據顯示，近三年來，全球鎳產量基本穩(wěn)定在195萬-200萬噸左右，在價格大幅下跌的格局下，供給基本上趨于零增長。而需求端2012年以來一直是正增長，預計2016-2017年新的供給與需求基本持平。近期，幾大權威機構的數據表明這種變化已經發(fā)生，且略超預期。

　　國際鎳業(yè)研究組織數據表明，3月全球鎳產量為164100噸，環(huán)比增加7.8%。消費量為172300 噸，環(huán)比增加17.5%，消費增速遠大于供給增速，同時3月全球市場鎳供應缺口為8200噸。預計今年全球鎳需求將略超供應，將結束四年的供應過剩局面。世界金屬統(tǒng)計局公布的數據繼續(xù)佐證了供需格局的新變化，今年前3個月，全球鎳市少量短缺，表觀需求超出產量8400噸。而2015年全年過剩3.36萬噸。

　　年初以來，鎳下游消費和出口表現均超出市場預期，且增速較快。基于這種態(tài)勢，我們認為，2016-2017年鎳供需缺口將出現，將對鎳價形成支撐。

　　礦供應變數較大

　　在印尼已經禁礦的情況下，菲律賓幾乎成為我國鎳礦的主要進口國，鎳礦目前處于凈消耗階段，港口紅土鎳礦庫存處于低位，預計年鎳礦庫存將維持較低水平是常態(tài)。1-4月中國鎳礦砂及精礦進口約453.27萬噸，同比下滑約34.45%，其中自菲律賓進口鎳礦約416.42萬噸，占比達91.87%。雖然澳大利亞的鎳礦石出現同比回升，但暫時難以彌補印尼和菲律賓鎳礦進口減少的數量。后期上游鎳礦供應偏緊或會逐步向中游傳遞，從而影響國內鎳鐵產量，進而對鎳鐵價格形成支撐。

　　成本將提供支撐

　　數據顯示，海外鎳廠商去年四季度成本環(huán)比三季度繼續(xù)下降，目前財報直接體現的C1成本范圍集中在8000-9000美元/噸。鎳價下跌令鎳礦商被迫降低成本。但是去年底至今原油市場持續(xù)反彈，這將使得今年一季度至今的生產成本超過去年四季度，在原油維持強勢、資源國貨幣不出現新的大幅貶值的前提下，鎳生產成本提升將支撐鎳價，鎳價再探新低的難度較大。

　　自去年7月以來，LME鎳庫存逐步回落。截至6月27日，LME鎳總庫存逾381792噸，自2015年6月的最高470376噸，下跌了約19%，即使加上上期所鎳庫存，整體庫存也開始走低，這將給鎳價帶來利多支撐。

　　政策紅利值得期待

　　6月16日國務院辦公廳發(fā)布《國務院辦公廳關于營造良好市場環(huán)境促進有色金屬工業(yè)調結構促轉型增效益的指導意見》，指出適當增加部分有色金屬儲備，鎳是我國資源稀缺的品種，同時又是重要的戰(zhàn)略物資，對發(fā)展國民經濟和國防工業(yè)起到至關重要的作用。不排除在如此低廉的價格下，國家進行戰(zhàn)略性收儲。

　　在供需面緊平衡的背景下，價格對供給側變化的敏感度急劇提高。鎳價近半年窄幅振蕩是構筑中長期底部，未來重心將不斷上移。基于此，我們認為，鎳價底部已經探明，挖掘價值洼地正當時，可逢低做多鎳價。