上周五，英國(guó)脫歐公投中脫歐派以51.9%比48.1%的微弱優(yōu)勢(shì)戰(zhàn)勝留歐派，英國(guó)確定離開(kāi)歐盟，英國(guó)首相卡梅倫宣布辭職。該事件成為年內(nèi)最大的黑天鵝事件沖擊全球市場(chǎng)，蝴蝶效應(yīng)顯現(xiàn)，引發(fā)股匯債商品市場(chǎng)共振。全球股市市值蒸發(fā)2萬(wàn)億美元，英鎊跌幅一度超過(guò)10%，美元指數(shù)飆升近4%，中國(guó)十年期國(guó)債價(jià)格突破100點(diǎn)，黃金盤(pán)中飆漲100美元/盎司，原油價(jià)格重挫超6%。

　　在結(jié)果出爐之后，日內(nèi)部分資產(chǎn)價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)逐步企穩(wěn)，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)也在午盤(pán)重挫之后收復(fù)一部分失地，國(guó)債期貨價(jià)格大幅沖高后減倉(cāng)回落。但筆者認(rèn)為，英國(guó)脫歐的影響是深遠(yuǎn)的，也將改變很多資產(chǎn)年內(nèi)的價(jià)格分析邏輯。對(duì)于中國(guó)的股票和債券市場(chǎng)而言，也要更加關(guān)注外部傳導(dǎo)性的影響。

　　英國(guó)脫歐意味著歐盟一體化已經(jīng)開(kāi)始逆轉(zhuǎn)，對(duì)于整個(gè)歐洲大陸的政治和經(jīng)濟(jì)都將產(chǎn)生不可逆的負(fù)面效應(yīng)。目前來(lái)看，希臘、意大利、葡萄牙和法國(guó)都有超過(guò)40%以上的民眾有意脫歐，西班牙的加泰羅尼亞地區(qū)更是躍躍欲試。英國(guó)的示范效應(yīng)將發(fā)酵，歐元區(qū)的分化將加速。這和中國(guó)內(nèi)地股市并不是沒(méi)有關(guān)系。雖然目前中國(guó)香港對(duì)內(nèi)地金融的影響力迅速下降，但目前處于歷史低估值的香港股市受創(chuàng)將帶動(dòng)內(nèi)地股票市場(chǎng)估值的下移。其中作為持有歐洲資產(chǎn)占公司資產(chǎn)近半數(shù)的李氏股票的下跌是主要拖累因素。歐元區(qū)的分裂將直接導(dǎo)致李氏公司的資產(chǎn)負(fù)債表變化，沖擊經(jīng)營(yíng)決策，影響香港市場(chǎng)，從而傳導(dǎo)至內(nèi)地市場(chǎng)。

　　英國(guó)脫歐直接導(dǎo)致的另一個(gè)結(jié)果，就是美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程被牽制。此前基于美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的分析邏輯被打破，此輪加息周期或成為史上最短命的加息周期。美元指數(shù)被最大權(quán)重歐元和第三大權(quán)重英鎊的下挫推升，對(duì)于股債均處于歷史高位的美國(guó)金融市場(chǎng)而言并不是好消息。一方面延后的加息預(yù)期和回流的避險(xiǎn)資金讓股債向泡沫化發(fā)展。另一方面過(guò)于強(qiáng)勢(shì)的美元?jiǎng)t影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)，從而使得資產(chǎn)價(jià)格的空中樓閣更加不穩(wěn)固。對(duì)于中國(guó)而言，過(guò)強(qiáng)的美元指數(shù)對(duì)人民幣會(huì)形成被動(dòng)的加速貶值壓力，沖擊國(guó)內(nèi)投資者持有資產(chǎn)的信心，對(duì)于股市、債市和房市都會(huì)形成沖擊。

　　英國(guó)脫歐所帶來(lái)的直接經(jīng)濟(jì)沖擊或不足以讓全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，但是可能由于金融動(dòng)蕩導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格錯(cuò)配，從而影響引發(fā)央行信號(hào)錯(cuò)誤，而對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。對(duì)中國(guó)而言，外圍環(huán)境的惡化對(duì)目前的下行經(jīng)濟(jì)是雪上加霜。雖然中國(guó)較其他國(guó)家有更大的貨幣政策空間，但是從最新的M2—M1差值來(lái)看，略偏寬松的貨幣政策帶來(lái)的是資產(chǎn)價(jià)格的虛高和短期內(nèi)的暴漲暴跌，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持依舊不足，進(jìn)一步寬松將加深流動(dòng)性陷阱。此前管理層一直努力在盤(pán)活存量和引導(dǎo)資本進(jìn)入實(shí)體，但英國(guó)脫歐事件或使得未來(lái)中國(guó)央行寬松的可能性提升。債券市場(chǎng)擁擠的多頭頭寸可能會(huì)是個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

　　昔日的日不落帝國(guó)用它這一次振臂脫歐在全球市場(chǎng)泛起巨大漣漪。這種影響的殺傷力或許無(wú)法估算和衡量，但中國(guó)作為經(jīng)濟(jì)和金融全球化的一員將難以獨(dú)善其身?！暗溬飧Ｖ小?，對(duì)于目前在全球政治體制和經(jīng)濟(jì)中相對(duì)穩(wěn)定的中國(guó)而言，或許也不都是壞消息。中國(guó)會(huì)不會(huì)成為美國(guó)、日本之外的第三個(gè)避險(xiǎn)目的地，或許可以期待。從這個(gè)角度看，我們也不必過(guò)于悲觀。