5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，長期投資總量下滑或成為常態(tài)

　　5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期。在市場心態(tài)偏悲觀的氛圍中，工業(yè)品市場整體走勢不佳。而焦炭期貨表現(xiàn)更差，且中短期需求提升難有亮點(diǎn)，供需形勢仍在向不利方向轉(zhuǎn)化，現(xiàn)貨價格跌勢未盡，期貨市場不具備上漲基礎(chǔ)。

　　經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)難度較大

　　2016年“穩(wěn)增長”依然是政策的落腳點(diǎn)。從數(shù)據(jù)看，財政政策較前兩年更為積極，體現(xiàn)了對經(jīng)濟(jì)的托底作用，這對工業(yè)品市場整體利好。但托底政策不是后期價格上漲的基礎(chǔ)：

　　首先，從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，基建投資和房地產(chǎn)投資雖然與去年下半年相比有較大改善，但仍明顯低于過去幾年的平均水平。

　　其次，從環(huán)比來看，投資持續(xù)提升空間有限。5月份，貨幣融資大幅下滑，工業(yè)生產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資增速放緩，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)存在隱患。

　　最后，投資的邊際效率遞減決定了投資拉動型經(jīng)濟(jì)增長模式難以為繼。2015年5次降息、4次降準(zhǔn)均未能避免經(jīng)濟(jì)下滑，長期投資總量下滑或成為常態(tài)。經(jīng)濟(jì)增速放緩不利于焦炭需求企穩(wěn)。

　　鋼價企穩(wěn)仍需時日

　　4月下旬以來，鋼價大幅下跌，目前仍處于筑底行情。唐山地區(qū)鋼廠燜爐限產(chǎn)對穩(wěn)定短期市場有一定利好，但整體上看，鋼廠產(chǎn)量依然維持在高位運(yùn)行。長期來看，供給側(cè)改革有助于推動行業(yè)復(fù)蘇，但對改善短期市場形勢收效甚微，且推動進(jìn)程受制于鋼鐵行業(yè)的結(jié)構(gòu)性矛盾而步履維艱。

　　從季節(jié)性角度看，基于歷史數(shù)據(jù)，未來一個月，仍屬于鋼鐵行業(yè)的消費(fèi)淡季：一是華東地區(qū)梅雨天氣影響工地開工，拖累采購進(jìn)展；二是年中市場資金面緊張，備貨行情也可能受制于流動性不足而難以啟動；三是市場仍處于弱平衡周期，鋼廠庫存充足，以降價去庫存為主。

　　行業(yè)定價能力弱化

　　在黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈價格傳導(dǎo)中，各環(huán)節(jié)議價能力對其市場走勢具有重要意義。當(dāng)市場由供不應(yīng)求向供過于求轉(zhuǎn)化，焦炭行業(yè)的議價能力也在不斷弱化。5月以來，鋼鐵行業(yè)盈利面持續(xù)萎縮。根據(jù)Mysteel調(diào)查163家鋼廠盈利面情況，截至6月17日，全國鋼廠盈利面為48.47%。從目前形勢看，通過供應(yīng)端層面收縮產(chǎn)量將是降低價格下跌風(fēng)險的唯一手段。事實(shí)上，鋼廠也確實(shí)開始進(jìn)行新一輪的停產(chǎn)、限產(chǎn)檢修。數(shù)據(jù)顯示，截至6月17日，全國高爐開工率降至75.28%，唐山地區(qū)降至51.22%。鋼廠產(chǎn)量收縮，疊加其在產(chǎn)業(yè)鏈定價權(quán)的相對優(yōu)勢，其成本轉(zhuǎn)移能力將逐步增強(qiáng)。焦炭市場仍將受到下游擠壓，價格易跌難漲。

　　總之，中期焦炭價格仍偏弱。但受供給側(cè)改革等政策影響，焦炭價格大跌的可能性也不大，短期波動將更加劇烈。