現(xiàn)貨底部已現(xiàn)，炒作題材充裕

　　石油瀝青期貨價(jià)格自4月25日創(chuàng)下2158元/噸的半年高點(diǎn)之后，最近兩個(gè)月一直處于盤整狀態(tài)。綜合考慮多個(gè)影響因素，筆者認(rèn)為，石油瀝青短期可能延續(xù)這種底部緩慢抬升的走勢，但中期，也即三季度到四季度可能有較好的表現(xiàn)。

　　現(xiàn)貨市場底部已現(xiàn)，期貨市場預(yù)期向好

　　現(xiàn)貨市場總體呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢。進(jìn)入6月以來，上海石化、鎮(zhèn)海煉化70號(hào)道路瀝青出廠價(jià)均有小幅上調(diào)，齊魯石化、遼河石化、北瀝等煉廠也有調(diào)漲報(bào)價(jià)行為。而全國重交瀝青的市場價(jià)也溫和上漲，東北、華南、華東、西南地區(qū)的銷售均價(jià)在過去一個(gè)月出現(xiàn)2%—3%的漲幅。此前石油瀝青價(jià)格在一年半內(nèi)跟隨油價(jià)暴跌，基于現(xiàn)貨市場逐步向好， 2月末3月初的石油瀝青期貨價(jià)格可能是未來數(shù)月的底部。

　　從基差也可以看出，目前市場情緒已經(jīng)明顯好轉(zhuǎn)。在2月末市場最悲觀的時(shí)候，瀝青期貨持續(xù)貼水現(xiàn)貨100元/噸，而昨日瀝青期貨已經(jīng)變?yōu)樯?00元/噸。期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能意味著，今年9月至12月，瀝青現(xiàn)貨的價(jià)格可能有較大的漲幅。

　　季節(jié)性因素令市場看好瀝青9月合約

　　根據(jù)“十三五”規(guī)劃，我國高速公路通車?yán)锍绦枰瓿?.6萬公里，僅今年就需完成9615公里，這意味著需要消耗道路瀝青700萬—1200萬噸。最近，南方十省市發(fā)生大范圍強(qiáng)降雨天氣，對公路建設(shè)施工產(chǎn)生不利影響。這意味著進(jìn)入三、四季度，道路建設(shè)對瀝青的需求可能高于往年水平。作為對應(yīng)瀝青消費(fèi)傳統(tǒng)旺季的1609合約，將被賦予較為充裕的炒作題材。

　　作為原油的下游產(chǎn)品，隨著近年石化產(chǎn)業(yè)鏈金融屬性增強(qiáng)，石油瀝青價(jià)格與原油價(jià)格聯(lián)動(dòng)越發(fā)密切。夏季是美國汽油的消費(fèi)高峰，美國原油庫存連續(xù)五周下降，歐佩克國家產(chǎn)油量小幅下滑，都將使得原油價(jià)格在未來繼續(xù)反彈。另外,英國退歐風(fēng)險(xiǎn)減小、美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息等因素，將有利于原油市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好上行，從而支撐原油價(jià)格繼續(xù)反彈。

　　從成本和消費(fèi)端綜合分析，三季度瀝青價(jià)格有走強(qiáng)的動(dòng)力。

　　偏低的庫存支撐瀝青走勢

　　截至2016年5月末，東北地?zé)?、華北地?zé)?、山東地?zé)挼目値齑娌蛔?3萬噸，處于過去3年的最低水平附近。盡管這只是全國整體庫存的一部分，但仍具備一定的參考價(jià)值。從過去3—5年的供需數(shù)據(jù)分析，我國對石油瀝青的表觀消費(fèi)量整體保持緩慢上升態(tài)勢，平均每年的需求量增幅在5%左右?？紤]到即將到來的旺季消費(fèi)，預(yù)計(jì)全國的瀝青庫存消費(fèi)比可能是比較低的。如果這一假設(shè)成立，那么三季度瀝青期貨的上漲是有邏輯支撐的。

　　綜上所述，筆者認(rèn)為，盡管瀝青價(jià)格短期并未出現(xiàn)大幅走強(qiáng)之勢，但市場的反彈只是時(shí)間問題，未來數(shù)月，瀝青很可能出現(xiàn)較為亮眼的表現(xiàn)。