一方面，英國退歐公投即將開始，英國退歐的概率偏低，避險需求或?qū)⑾陆?。另一方面，近期市場對流動性的需求增加，利率上升。在這兩個因素的作用下，我們認(rèn)為，債券的價格將階段性回落。

　　英國退歐概率較低，債券或?qū)⒒赝聺q幅

　　近期全球資本市場關(guān)注的重點是本周四英國就是否退出歐盟進(jìn)行的公投。英國之所要退出歐盟很大程度上是由于其在歐盟承擔(dān)的義務(wù)和權(quán)利的不對等。英國要繳納1/8的歐盟預(yù)算，但是由于其不在歐元區(qū)內(nèi)，英國在歐盟的話語權(quán)很低，甚至已經(jīng)被邊緣化，并且經(jīng)常被歐盟的制度掣肘。因此，英國希望退出歐盟就可以理解了。從目前英國國內(nèi)各類民調(diào)公布的數(shù)據(jù)情況來看，不同的統(tǒng)計口徑顯示的支持率并不一樣，以脫歐占上風(fēng)為主。這使我們很難直觀地判斷英國退歐的可能性。

　　不過，從英國長遠(yuǎn)利益來看，留在歐盟不但對英國本身、對歐盟有利，也有利于整個金融市場穩(wěn)定。在歐洲一體化的大背景下，英國退出歐盟只會被孤立。因此，英國退歐可能更多的是一種政治上的表態(tài)和爭奪話語權(quán)的手段，英國退歐的可能性并不大。如果英國沒有退歐，市場的避險情緒將會大幅下降，風(fēng)險溢價也將大大降低，固守資產(chǎn)的價格將會回落。經(jīng)過4、5月股市的陰跌之后，大盤在2800點一線有企穩(wěn)的跡象，市場的風(fēng)險偏好有所上升，資金開始回流股市，對于債券的需求下降。

　　英國退歐的概率較低，可能會引起國債多頭獲利了結(jié)。從避險需求的角度來看，債券的反彈將終結(jié)，但是需要謹(jǐn)防英國退歐這種黑天鵝事件的發(fā)生。

　　流動寬松難敵年中需求，利率水平上升

　　進(jìn)入6月底，隨著財務(wù)結(jié)算期的到來，市場對于資金的需求進(jìn)入高峰期。為了緩解市場對于流動性需求的增加，近期央行的貨幣政策較前期明顯寬松。本周前三個交易日，央行通過7天期逆回購分別向市場注入了1700億元、1100億元和1500億元，總額度為4300億元。本周央行回收的逆回購共有五期，額度分別為400億元、750億元、650億元、300億元和400億元，共計2500億元。即使不算后期的逆回購，本周央行也已經(jīng)實現(xiàn)了1800億元的凈投放。

　　考慮到往年6月底至7月，央行都將保持市場流動性的相對寬松，本周后續(xù)流入市場的資金量仍將很大。年中市場對資金的需求增加了，央行對資金的供給也相應(yīng)增加，那么資金的成本到底如何呢？雖然近期央行的貨幣寬松力度相對較大，但是近期Shibor短期利率仍然保持相對強勢的走勢。這說明目前市場對于資金的需求要大于央行增加的供應(yīng)。隨著短期利率水平的上升，債券的價格勢必受到壓制。

　　綜上所述，進(jìn)入年中，雖然央行加大了逆回購的力度，但是利率水平仍然保持強勢，債券的價格將受到壓制。操作方面，前期的多單建議離場，短期空單可以少量介入，等待逢低買入的機會。