上證指數(shù)周二高開(kāi)低走，早盤(pán)在券商等板塊的帶動(dòng)下沖高，站上2900點(diǎn)區(qū)域，收盤(pán)回落20日均線(xiàn)附近。目前大盤(pán)在技術(shù)上偏多，年初以來(lái)上證指數(shù)維持振蕩，但整體的重心逐步上移，目前處于上升通道的底部區(qū)域，MACD指標(biāo)逐步回升至零線(xiàn)之上，指數(shù)目前向下空間相對(duì)有限。

　　經(jīng)歷去年股市大跌之后，市場(chǎng)更加謹(jǐn)慎，投資者的參與意愿偏低。從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，每一次大幅下跌后都伴隨著市場(chǎng)上漲的修復(fù)，目前市場(chǎng)定價(jià)已經(jīng)反映了大部分的悲觀(guān)預(yù)期。

　　3月后市場(chǎng)轉(zhuǎn)為悲觀(guān)的一個(gè)重要原因是，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并沒(méi)有進(jìn)一步回升，這和此前市場(chǎng)樂(lè)觀(guān)預(yù)期相去甚遠(yuǎn)，但是5月PPI數(shù)據(jù)和CPI數(shù)據(jù)均繼續(xù)改善，兩者之間的缺口進(jìn)一步收窄，并且PPI同比降幅收窄顯示市場(chǎng)需求有所好轉(zhuǎn)，商品價(jià)格環(huán)比出現(xiàn)一定的回升。此外，兩大需求端房地產(chǎn)和汽車(chē)市場(chǎng)持續(xù)好轉(zhuǎn)。工業(yè)品總體價(jià)格脫離年前的低點(diǎn)，鋼鐵、水泥等產(chǎn)品價(jià)格回升，微觀(guān)數(shù)據(jù)短期的好轉(zhuǎn)或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)化為企業(yè)利潤(rùn)回升。

　　用AA級(jí)-AAA級(jí)中短期票據(jù)的收益率之差來(lái)表征國(guó)內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較高時(shí)，市場(chǎng)對(duì)高收益?zhèn)淖分饡?huì)壓低其收益率，從而使得與高信用等級(jí)債券的利差縮小，而當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低時(shí)，拋售高收益?zhèn)瘎t會(huì)拉大其與高信用等級(jí)債券的利差。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的利差則在4月初一路擴(kuò)大，目前這一利差已經(jīng)擴(kuò)大至高位。目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)極低，未來(lái)提升的概率較大，從而可能對(duì)股票市場(chǎng)形成支撐。

　　此外，美聯(lián)儲(chǔ)6月繼續(xù)推遲加息，人民幣短期貶值壓力減輕。但是如果參照CFETS人民幣匯率指數(shù)，人民幣一直處于有序的貶值當(dāng)中。對(duì)資產(chǎn)價(jià)格而言，其貶值可能會(huì)影響到部分套利資金的流出，但是參照年初外匯市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，其對(duì)股票市場(chǎng)影響會(huì)相對(duì)有限。從更長(zhǎng)的周期來(lái)看，貶值對(duì)出口的促進(jìn)作用會(huì)逐步顯現(xiàn)。

　　因此，目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好存在均值回歸的可能，盈利有望在二季度繼續(xù)改善，資金面維持平穩(wěn)，市場(chǎng)有望出現(xiàn)一輪反彈。由于周四英國(guó)將進(jìn)行退歐公投，市場(chǎng)不確定性會(huì)加大，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)短期可能會(huì)延續(xù)調(diào)整，上證綜指可能在英國(guó)公投結(jié)束后延續(xù)振蕩上行走勢(shì)。