香港與內(nèi)地的進(jìn)出口數(shù)據(jù)，比較敏感地反映了熱錢的進(jìn)出，異常貿(mào)易數(shù)據(jù)成為虛假貿(mào)易掩蓋下的資本外流的度量尺。

　　如果內(nèi)地向香港的出口異常上升，說明外幣換成人民幣，內(nèi)地套利套息空間較大。如果香港從內(nèi)地的進(jìn)口異常上升，說明人民幣換成外幣，內(nèi)地對(duì)貶值的恐慌性較強(qiáng)。

　　6月8日，中國海關(guān)發(fā)布數(shù)據(jù)，5月份進(jìn)口同比下降0.4%，遠(yuǎn)超預(yù)期的下降6%，4月進(jìn)口同比下降10.9%，5月數(shù)據(jù)大大好于4月。5月份中國貿(mào)易順差是500億美元，大于4月的456億美元。這是衰退型順差，出口下降，進(jìn)口下降更快。

　　香港與內(nèi)地的貿(mào)易數(shù)據(jù)值得關(guān)注，資金可能會(huì)加速外流。按美元計(jì)，中國5月自香港進(jìn)口同比增長242.6%，據(jù)6月7日公布的外儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示，5月外匯儲(chǔ)備余額3.19萬億美元，較上月下降279億美元，高出市場預(yù)期47%，余額創(chuàng)2012年以來的最低值。

　　大規(guī)模的質(zhì)疑來自于今天1月。當(dāng)時(shí)海關(guān)總署公布了2015年12月內(nèi)地對(duì)香港的出口額為460億美元，香港方面公布的數(shù)據(jù)是237億美元，差額223億美元。有市場人士認(rèn)為，這反映了以套利為目的的虛假貿(mào)易上升。

　　有關(guān)部門并不認(rèn)可這一度量衡。2月3日，在商務(wù)部召開的例行新聞發(fā)布會(huì)，商務(wù)部新聞發(fā)言人沈丹陽表示，2015年12月的貿(mào)易數(shù)據(jù)從總體上看是基本正常的。差異較大主要有三個(gè)客觀因素，主要是統(tǒng)計(jì)口徑不同、兩地美元折算率不同、以及年底翹尾因素造成。

　　舊質(zhì)疑未消，新質(zhì)疑再起。

　　從香港的進(jìn)口居高不下，恰好與人民幣匯率下行周期重疊。

　　 6月3日，商務(wù)部臺(tái)港澳司公布的最新統(tǒng)計(jì)顯示，2016年1至4月，內(nèi)地與香港貿(mào)易額為908.9億美元，同比下降1.1%，占內(nèi)地對(duì)外貿(mào)易總額的8.3%。其中，內(nèi)地對(duì)香港出口為850.5億美元，同比下降4.7%；自香港進(jìn)口為58.4億美元，同比上升120.3%。今年第一季度，內(nèi)地對(duì)香港出口為605.3億美元，同比下降6.5%；自香港進(jìn)口為37.9億美元，同比上升90.8%。

　　從去年商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)來看，上半年處于正常狀態(tài)，對(duì)香港進(jìn)出口環(huán)比上升同比下降，每月從香港進(jìn)口環(huán)比增長10%不到。從去年7月開始，局面改觀，基本上處于進(jìn)口上升，出口下行。

　　內(nèi)地對(duì)香港出口為256.7億美元，同比下降18.9%，環(huán)比下降3%；自香港進(jìn)口為11.8億美元，同比上升13.5%，環(huán)比上升22.9%。8月剛好是人民幣大跌之時(shí)，說明當(dāng)時(shí)可能就有警覺的資金進(jìn)入香港，尋找避風(fēng)港。11月進(jìn)口又有大幅增長，12月數(shù)據(jù)引發(fā)廣泛虛假貿(mào)易、熱錢進(jìn)入的廣泛質(zhì)疑。

　　今年波動(dòng)大幅增加，1月同比直線上升，2月環(huán)比下降，3月以后又直線上升。3月，自香港進(jìn)口為15.5億美元，同比上升112.3%，環(huán)比上升162.7%。4月自香港進(jìn)口為20.5億美元，同比上升201.5%，環(huán)比上升32.3%。

　　根據(jù)香港貿(mào)發(fā)局的數(shù)據(jù)，香港貿(mào)易并不好，無法解釋上述數(shù)據(jù)波動(dòng)。2015年香港貨物出口下跌1.8%后，今年前四個(gè)月按年下跌5.6%。今年第一季度，香港的主要出口市場是中國內(nèi)地、歐盟、美國、東盟及日本，分別占香港總出口的53%、9%、9%、8%及4%。在此期間，香港對(duì)上述市場出口的按年變動(dòng)分別為-7.6%、-0.8%、-6.2%、-5.6%及-5.7%。對(duì)內(nèi)地的出口是下降的，這無法解釋香港向內(nèi)地進(jìn)口的大幅上升，除非用資金進(jìn)出進(jìn)行解釋。

　　2015年，香港對(duì)內(nèi)地總出口，有28.5%涉及外發(fā)加工活動(dòng)，其中本產(chǎn)出口與轉(zhuǎn)品的比重分別為13.9%及28.7%。香港轉(zhuǎn)口不計(jì)入進(jìn)口，內(nèi)地則計(jì)入，說明有30%不到可能是因?yàn)檗D(zhuǎn)口不同。

　　隨著進(jìn)出口數(shù)據(jù)的變化，外匯儲(chǔ)備也發(fā)生了變化。香港金融管理局公布香港外匯儲(chǔ)備節(jié)節(jié)上升，去年12月底官方外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)為3588億美元，到今年5月底的官方外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)為3603億美元，相當(dāng)于香港流通貨幣的7倍多。而從2015年之后，內(nèi)地的以美元計(jì)的外匯儲(chǔ)備節(jié)節(jié)下降。從央行數(shù)據(jù)看，外匯儲(chǔ)備從3.5萬億美元到3.4萬億美元是去年的11月份，到3.3萬億美元是在12月份。

　　香港到內(nèi)地的進(jìn)出口并不能完全解釋外匯儲(chǔ)備的變化，其他還有匯率計(jì)價(jià)等多種因素，但是，在缺乏足夠明確的數(shù)據(jù)的前提下，長期觀察香港內(nèi)地的進(jìn)出口數(shù)據(jù)，對(duì)于了解內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)、水份、投資者的情緒，有著非常重要的作用。