存量資金博弈， 成交量持續(xù)低迷

 　周二，滬深300指數(shù)低開(kāi)后振蕩整理，以縮量小陽(yáng)線收漲。前幾日，股市受到大小非加速減持和A股闖關(guān)MSCI不確定性事件影響出現(xiàn)調(diào)整。我們認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)運(yùn)行、通脹壓力緩解將提升市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策的預(yù)期，期指后市將企穩(wěn)反彈。

　　A股闖關(guān)MSCI

　　6月15日凌晨，中國(guó)A股指數(shù)向MSCI發(fā)起第三次沖擊，A股納入MSCI結(jié)果揭曉。近一年來(lái)證監(jiān)會(huì)在限制公司停牌、擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放、加強(qiáng)監(jiān)管保護(hù)投資者權(quán)益等方面做了諸多努力，國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)對(duì)今年A股第三次沖關(guān)態(tài)度頗為樂(lè)觀。然而，之后又有消息稱宣布結(jié)果當(dāng)日不會(huì)舉行記者會(huì)，只設(shè)全球電話會(huì)議。市場(chǎng)對(duì)于加入預(yù)期轉(zhuǎn)為悲觀，A股端午節(jié)后首個(gè)交易日出現(xiàn)大跌。

　　歷史上看，加入MSCI指數(shù)宣布后幾日及之后一年對(duì)相應(yīng)市場(chǎng)都會(huì)出現(xiàn)比較明顯的提振。目前來(lái)看，如果加入成功無(wú)疑將給A股帶來(lái)意外驚喜，而即便沒(méi)加入，由于大盤提前已有一定反應(yīng)，直接利空影響并不會(huì)太大。

　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力

　　5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)著前一個(gè)月回落的趨勢(shì)，其中消費(fèi)增速連續(xù)第二個(gè)月出現(xiàn)回落，創(chuàng)下一年來(lái)新低，顯示經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型較為緩慢。投資方面主要仍依靠政府部門的基建投資拉動(dòng)，房地產(chǎn)投資隨著銷售端增速回落有下行壓力。1—5月社會(huì)消費(fèi)品零售同比增長(zhǎng)10.2%，其中5月增長(zhǎng)10%，較4月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)1—5月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)9.6%，創(chuàng)2000年5月以來(lái)新低，不及前值的10.5%。其中，民間固定資產(chǎn)投資大幅滑落，同比僅增3.9%。1—5月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比名義增長(zhǎng)7.0%，較1—4月7.2%的增速回落；商品房銷售面積47954萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)33.2%，回落3.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　民間部門投資仍舊乏力，一方面是近年來(lái)工業(yè)品出廠價(jià)格持續(xù)下滑，一定程度上影響了投資的積極性。另一方面，房地產(chǎn)投資大趨勢(shì)仍處在下滑的過(guò)程中，目前僅僅依靠政府部門投資來(lái)穩(wěn)定住經(jīng)濟(jì)，未來(lái)還需要較長(zhǎng)時(shí)間來(lái)度過(guò)低速增長(zhǎng)階段。

　　政策預(yù)期升溫

　　經(jīng)濟(jì)疲弱背景下，近期通脹壓力開(kāi)始減輕，側(cè)面讓央行在貨幣政策調(diào)節(jié)上有了回旋余地。受到鮮菜價(jià)格從年初高位回落影響，全國(guó)5月CPI回落到2%，為今年2月以來(lái)新低，環(huán)比降幅達(dá)到0.5%。隨著夏季蔬菜大量上市，食品價(jià)格將趨穩(wěn)定，油價(jià)上行帶動(dòng)成品油提價(jià)為另一個(gè)影響通脹重要因素。近兩周美國(guó)石油鉆井?dāng)?shù)重新開(kāi)始增加，需求端沒(méi)改善，油價(jià)難站穩(wěn)50美元關(guān)口，未來(lái)回調(diào)概率加大。我們認(rèn)為，未來(lái)一兩月內(nèi)通脹將低位運(yùn)行，央行或注入流動(dòng)性，這跟之前預(yù)期有一定變化，從而對(duì)穩(wěn)定股市有正面作用。

　　近期市場(chǎng)運(yùn)行上看，6月初受到高盛、美林等國(guó)際投行對(duì)A股加入MSCI樂(lè)觀解讀影響，上證指數(shù)出現(xiàn)單日近百點(diǎn)漲幅。之后英國(guó)脫歐預(yù)期升溫，美國(guó)恐怖槍擊事件提升避險(xiǎn)需求，而市場(chǎng)對(duì)于A股加入MSCI指數(shù)最后仍存疑慮，周一大盤又如數(shù)跌回了之前漲幅。

　　6月以來(lái)，大小非減持出現(xiàn)井噴對(duì)市場(chǎng)形成明顯壓力，據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月高管及大股東凈減持股份148億元人民幣，相比3月、4月明顯加快，截至目前凈減持達(dá)到100多億元，呈現(xiàn)加速趨勢(shì)，其中，中小創(chuàng)公司占了絕大多數(shù)。未來(lái)建議多關(guān)注估值上有較大優(yōu)勢(shì)的藍(lán)籌板塊，或在股指期貨上采取相應(yīng)對(duì)沖策略。

　　技術(shù)上看，滬深300指數(shù)在接近3200點(diǎn)承壓，周一又跌回中短期均線下方，但指數(shù)回踩至下降趨勢(shì)線附近有一定支撐，短期指數(shù)運(yùn)行無(wú)明確方向，大區(qū)間內(nèi)整理格局延續(xù)，未來(lái)若在3000點(diǎn)上方企穩(wěn)仍有望繼續(xù)反彈。