某玉米加工廠企業(yè)，預計兩個月后需要買進一批玉米原料，當前玉米的波動情況較小，未來一段時間波動也不會很大，有沒有可能利用期權交易來降低買入成本呢？對于這種情況，企業(yè)可以考慮采用賣出虛值看跌期權的策略，接下來我們通過具體數(shù)據(jù)進行解析。

假如玉米當前的行情如上圖所示，玉米期貨價格為1700元/噸，企業(yè)賣出行權價格為1650元/噸的兩個月歐式虛值看跌期權，收入期權費5元/噸。下圖展示了在期權到期時，企業(yè)在現(xiàn)貨、期權方面的損益情況。

可以看出，在期權到期時，如果玉米期貨價格高于行權價格，則企業(yè)凈賺期權費，與單純的市價買入原料相比，賣出期權以后的總損益要更優(yōu)。反之，如果在期權到期時，玉米期貨價格低于行權價格，由于低價買入原料的優(yōu)點被期權帶來的損失抵銷，賣出看跌期權以后的總體表現(xiàn)不如單純買入原料。

下圖展示了在期權到期時，在不同的期貨價格下，企業(yè)采取賣出看跌期權策略和未采取該策略的實際買入成本比較。從圖中可以看出，只要玉米期貨價格不低于行權價格1650元/噸，賣出看跌期權之后的實際買入成本相對未賣出時均可低5元/噸。而在標的期貨價格更低時，由于期權被行權帶來的損失，實際買入成本無法繼續(xù)降低。

賣出看跌期權主要適用于，標的資產(chǎn)波動性較低，有一定下跌支撐。賣出虛值看跌期權，以降低被行權風險。從上圖可以看出，如果期權到期時標的價格低于1650元/噸，無論價格比1650元/噸低多少，實際的買入成本都是1645元/噸。因此，在運用該策略時，通常標的資產(chǎn)價格都有一定的下跌支撐，以降低風險。

而當標的資產(chǎn)價格出現(xiàn)大跌，賣出看跌期權將出現(xiàn)風險點。如果實際行情走勢不符合預期，標的資產(chǎn)波動性增加，價格出現(xiàn)較大幅度下跌，標的價格下跌越多，期權虧損也就越多，不僅實際買入成本無法隨著標的價格的下跌而繼續(xù)降低，企業(yè)因為賣出期權的風險增加，勢必要面臨保證金追繳的風險。

總結而言，賣出虛值看跌期權策略適用于波動較小、下跌幅度有限的市場行情。在市場大跌時，賣出期權的風險增加，勢必要面臨保證金追繳的風險，該策略并不適用。