國(guó)債期貨試行一攬子可交割國(guó)債的多券種交割方式，當(dāng)合約到期進(jìn)行實(shí)物交割時(shí)，可交割國(guó)債為一系列符合條件的不同剩a余期限、不同票面利率的國(guó)債品種。因票面利率與剩余期限不同，必須確定各種可交割國(guó)債與期貨合約的名義標(biāo)準(zhǔn)國(guó)債之間的轉(zhuǎn)換比例，這個(gè)比例就是轉(zhuǎn)換因子?！　?/p>

在一攬子可交割國(guó)債的交割制度下，剩余期限在一定范圍內(nèi)的國(guó)債都可以參與交割。由于可交割債券的票面利率和剩余期限不同，即使使用轉(zhuǎn)換因子進(jìn)行折算，各種可交割國(guó)債之間仍然存在差別。因?yàn)槠谪浐霞s的賣(mài)方擁有可交割國(guó)債的選擇權(quán)，賣(mài)方一般會(huì)選擇最便宜、對(duì)己方最有利、交割成本最低的可交割國(guó)債進(jìn)行交割，該債劵就是最便宜可交割債券?！　?/p>

確切地說(shuō)，最便宜可交割債券的價(jià)格決定了國(guó)債期貨合約的價(jià)格，一旦國(guó)債期貨的價(jià)格和相應(yīng)最便宜可交割債券的相關(guān)性出現(xiàn)偏離，市場(chǎng)套利機(jī)制將會(huì)對(duì)價(jià)格進(jìn)行糾正?！　?/p>

如何尋找最便宜可交易國(guó)債　　

最便宜可交割國(guó)債是指在一攬子可交割國(guó)債中，能夠使投資者買(mǎi)入國(guó)債現(xiàn)貨、持有到期交割并獲得最高收益的國(guó)債，一般用隱含回購(gòu)利率來(lái)衡量。隱含回購(gòu)利率是指買(mǎi)入國(guó)債現(xiàn)貨并用于期貨交割所得到的利率收益率。顯然，隱含回購(gòu)利率越高的國(guó)債價(jià)格越便宜，用于期貨交割對(duì)合約空頭越有利。隱含回購(gòu)利率最高的國(guó)債是最便宜可交割國(guó)債?！　?/p>

如果購(gòu)買(mǎi)國(guó)債后，在交割日之前沒(méi)有利息支付，可交割國(guó)債的隱含回購(gòu)利率計(jì)算公式為：　　

最便宜可交割債券的影響因素　　

最便宜可交割債券是由債券現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格、市場(chǎng)整體利率水平、相對(duì)利差變化新債的發(fā)行，以及債券的剩余期限等許多因素決定的。在判斷市場(chǎng)利率變動(dòng)如何引起最便宜可交割債券價(jià)格下跌，當(dāng)市場(chǎng)利率水平高于期貨合約名義利率時(shí)，久期較高的債券價(jià)格下跌幅度將大于久期較低債券價(jià)格的下跌幅度，這使得用久期較高的可交割債券變得相對(duì)更加便宜；反之久期較低的可交割債券交割變得比較便宜。當(dāng)收益率介于中間水平的時(shí)候，中間久期的國(guó)債是最便宜交割國(guó)債。（以上信息由申銀萬(wàn)國(guó)期貨供稿）