上周，受外圍美盤(pán)和馬盤(pán)走強(qiáng)帶動(dòng)以及國(guó)內(nèi)臨儲(chǔ)菜油停拍的利多因素提振，國(guó)內(nèi)豆油主力合約漲幅達(dá)到3.87%。筆者認(rèn)為，短期雖然國(guó)內(nèi)豆油處于供需疲弱時(shí)期，但是由于美盤(pán)易漲難跌，預(yù)計(jì)豆油容易陷入振蕩格局。

　　庫(kù)存仍處于累積階段

　　近幾周，油廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率處于歷史高位，連創(chuàng)單周壓榨歷史最高紀(jì)錄水平。截至目前，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量突破80萬(wàn)噸，至80.06萬(wàn)噸，較上周同期的74.15萬(wàn)噸增加5.91噸，增幅為7.97%；較上月同期的63.8萬(wàn)噸增加16.26萬(wàn)噸，增幅為25.49%；較去年同期的69.2萬(wàn)噸增加10.86萬(wàn)噸，增幅為15.69%。總之，庫(kù)存仍處于累積階段，豆油價(jià)格上行將受壓制。

　　新供給壓力逐漸顯現(xiàn)

　　5月31日晚，國(guó)儲(chǔ)大豆確認(rèn)定于6月1日開(kāi)始拍賣(mài)，首批拍賣(mài)30.04萬(wàn)噸，但因競(jìng)拍系統(tǒng)未準(zhǔn)備好只能延期拍賣(mài)。市場(chǎng)認(rèn)為，國(guó)儲(chǔ)大豆拍賣(mài)已經(jīng)箭在弦上，以后每周將拍賣(mài)30萬(wàn)噸，拍賣(mài)總量預(yù)計(jì)有300萬(wàn)—400萬(wàn)噸，并且主要是進(jìn)入壓榨領(lǐng)域，但是由于臨儲(chǔ)豆年份較久，質(zhì)量較差，含油量也相對(duì)較低，預(yù)計(jì)最終進(jìn)入壓榨領(lǐng)域的數(shù)量有限。如果國(guó)儲(chǔ)大豆順利拍賣(mài)且進(jìn)入壓榨領(lǐng)域，將會(huì)給豆油帶來(lái)新的供給壓力。

　　需求會(huì)較之前有好轉(zhuǎn)

　　國(guó)家糧油交易中心最新交易公告顯示，定于6月7日至6月8日舉行國(guó)家政策性糧食競(jìng)價(jià)銷(xiāo)售交易會(huì)，臨儲(chǔ)菜籽油不在列，意味著本周臨儲(chǔ)菜油暫停拍賣(mài)。此前曾有市場(chǎng)傳言，新菜籽上市期間，為保護(hù)農(nóng)民利益，為市場(chǎng)流通讓出空間，促進(jìn)農(nóng)民順利銷(xiāo)售新季菜籽，暫停臨儲(chǔ)菜籽油拍賣(mài)銷(xiāo)售。菜籽油拍賣(mài)期間，由于價(jià)低量大，并且跟豆油存在一定的替代關(guān)系，影響了豆油需求，如果菜籽油拍賣(mài)停止，那么預(yù)計(jì)豆油的需求會(huì)較之前有好轉(zhuǎn)。

　　美豆短期將提振豆油

　　截至6月5日當(dāng)周，美國(guó)大豆種植率為83%，后期美豆將進(jìn)入生長(zhǎng)期。后市來(lái)看，天氣成為左右美豆盤(pán)面的關(guān)鍵因素。氣象模型顯示，下半年可能會(huì)轉(zhuǎn)為拉尼娜氣候，在拉尼娜氣候發(fā)生的年份，大豆容易減產(chǎn)。因此，在美豆產(chǎn)量規(guī)模確立之前，天氣存在很大的不確定性使得美豆易漲難跌，進(jìn)而提振我國(guó)豆油價(jià)格。

　　綜上所述，由于油廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率高，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存不斷累積，但是需求旺季尚未到來(lái)，國(guó)內(nèi)豆油短期處于供需疲弱的時(shí)期。不過(guò)，由于美豆進(jìn)入生長(zhǎng)期，在產(chǎn)量確定之前，天氣的不確定性容易使美豆易漲難跌，進(jìn)而會(huì)提振我國(guó)豆油價(jià)格，預(yù)計(jì)豆油短期容易陷入振蕩格局。