為了使廣大投資者了解期權(quán)，學(xué)會(huì)使用期權(quán)進(jìn)行投資和風(fēng)險(xiǎn)管理，北京期貨商會(huì)于近期在北京展覽館“第十一屆北京國(guó)際金融博覽會(huì)”上舉辦期權(quán)投資者教育活動(dòng)，轄區(qū)期貨公司期權(quán)資深研究員為前來(lái)觀看金博會(huì)的投資者講解了國(guó)外期權(quán)發(fā)展歷程和期權(quán)交易基礎(chǔ)知識(shí)。

宏源期貨有限公司期權(quán)高級(jí)分析師陳顯陽(yáng)作了“美國(guó)期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展歷程及對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的啟示”的主題講座。他說(shuō)，1973年期權(quán)歷史上發(fā)生最著名的兩件大事：一是美國(guó)的芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)正式成立，這意味著期權(quán)交易開(kāi)始從場(chǎng)外轉(zhuǎn)向場(chǎng)內(nèi)；二是斯坦福大學(xué)的教授Myron Scholes和數(shù)學(xué)家FisherBlack研究出的Black-Scholes模型為場(chǎng)內(nèi)期權(quán)交易的定價(jià)提供了基礎(chǔ)。在CBOE成立的當(dāng)年，期權(quán)的年交易量?jī)H133萬(wàn)張，而在40年后的今天，美國(guó)期權(quán)的交易量已經(jīng)達(dá)到了近43億張，40年增長(zhǎng)了4000倍。而從2013年與2014年美國(guó)場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)來(lái)看，期權(quán)的交易量略低于期貨，呈現(xiàn)出近似五五開(kāi)的局面，但由于期權(quán)本身具備極大的場(chǎng)外市場(chǎng)，因此在合并口徑之后，期權(quán)的交易總量遠(yuǎn)超期貨。目前美國(guó)的期權(quán)市場(chǎng)格局基本按交易所來(lái)劃分：芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)作為場(chǎng)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)起者以及專業(yè)化的期權(quán)交易所主要以標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期權(quán)(SPX)、波動(dòng)率指數(shù)(VIX)以及長(zhǎng)期期權(quán)(LEAPs)等明星產(chǎn)品作為代表；而以CME集團(tuán)為代表的衍生品交易所則以大宗商品、外匯以及利率產(chǎn)品的期權(quán)為主；以紐約證券交易所(NYSE)、費(fèi)城證券交易所(PHLX)等證券交易所則以個(gè)股、ETF等權(quán)益類期權(quán)作為主打產(chǎn)品。從市場(chǎng)份額來(lái)看，CBOE、紐約證券交易所以及費(fèi)城證券交易所的權(quán)益類期權(quán)市場(chǎng)份額達(dá)到50%以上，而在指數(shù)方面，CBOE的明星產(chǎn)品—標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期權(quán)市場(chǎng)占有率高達(dá)97%。

期權(quán)對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的啟示，主要有三大作用：第一，期權(quán)是個(gè)靈活的、精確的套保工具，并可以起到價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。不同于期貨必須現(xiàn)價(jià)進(jìn)行套保的特性，期權(quán)可以選擇不同的資產(chǎn)價(jià)格對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行套保，可以滿足投資者不同的、精細(xì)化的套保需求。期權(quán)市場(chǎng)所衍生的波動(dòng)率指數(shù)，可以對(duì)標(biāo)的市場(chǎng)的變動(dòng)起到很好的預(yù)測(cè)作用，這在美國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)成為非常重要的市場(chǎng)指標(biāo)之一；第二，期權(quán)可以起到穩(wěn)定市場(chǎng)波動(dòng)的效果。隨著期權(quán)的加入，標(biāo)的、期貨及期權(quán)市場(chǎng)將構(gòu)建一個(gè)三足鼎立的健全市場(chǎng)，一旦某一市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)偏離，另兩者則可迅速對(duì)其進(jìn)行價(jià)格修復(fù)。同時(shí)，由于期權(quán)有防止損失并保留收益的特性，投資者將更愿意長(zhǎng)期持有標(biāo)的資產(chǎn)，不再跟隨波動(dòng)反復(fù)拋售，有助于減小市場(chǎng)波動(dòng)；第三，期權(quán)市場(chǎng)的構(gòu)建將能夠促進(jìn)理財(cái)及資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展。期權(quán)的精密投資特性將可以幫助投資者挖掘真正有能力發(fā)現(xiàn)Alpha及控制波動(dòng)率的投資經(jīng)理，有助于推動(dòng)資產(chǎn)管理行業(yè)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制以及投資的科學(xué)化。同時(shí)期權(quán)的存在可以讓資產(chǎn)管理與理財(cái)機(jī)構(gòu)發(fā)行各類保本型產(chǎn)品、風(fēng)險(xiǎn)中性產(chǎn)品以及增強(qiáng)收益型產(chǎn)品，全方位滿足從養(yǎng)老基金等大型機(jī)構(gòu)投資者到個(gè)人投資者的需求，促進(jìn)資產(chǎn)配置的有效性。

方正中期期貨有限公司期權(quán)投教負(fù)責(zé)人彭博作了“期權(quán)基礎(chǔ)及交易策略”的主題講座。他說(shuō)，期權(quán)=期（未來(lái)）+權(quán)（權(quán)利）,對(duì)于期權(quán)操作，我們總結(jié)了幾句話，第一句，大漲大跌買期權(quán)（方向性策略），這是利用期權(quán)的高杠桿性進(jìn)行短線投機(jī)，期權(quán)的非線性特征以及高杠桿特性是投機(jī)工具中的最佳選擇。再次，臨近行權(quán)日的輕度虛值期權(quán)是短期投機(jī)的最佳選擇。期權(quán)的投機(jī)需要密切配合現(xiàn)貨走勢(shì)才能發(fā)揮最大的功效；第二句話，震蕩漲跌賣期權(quán)（波動(dòng)率策略），這是利用期權(quán)的高波動(dòng)性進(jìn)行短線投機(jī)，期權(quán)的非線性特征以及波動(dòng)率的錯(cuò)位是賣出期權(quán)獲利的重要依據(jù)。賣出看漲期權(quán)應(yīng)選擇高波動(dòng)率的期權(quán)，同時(shí)需要密切配合現(xiàn)貨走勢(shì)才能發(fā)揮最大的功效。

但要注意的是：做期權(quán)需要考慮波動(dòng)率和時(shí)間。波動(dòng)率在高位，適合賣出期權(quán)，不適合買入。波動(dòng)率在低位，適合買入期權(quán)。具體是買入看漲（認(rèn)購(gòu)）期權(quán)還是看跌（認(rèn)沽）期權(quán)，需根據(jù)具體行情來(lái)決定。時(shí)間需要密切關(guān)注目前交易的期權(quán)離到期日還有多少天，時(shí)間越短，期權(quán)權(quán)利金價(jià)值衰減速度越快。到期日虛值期權(quán)價(jià)值歸零?？傮w而言，離到期日越近，賣期權(quán)就更合適，買期權(quán)就非常不合適。時(shí)間價(jià)值遞減。利用期權(quán)可構(gòu)造各種有效投資及管理風(fēng)險(xiǎn)策略，具體的應(yīng)用必須根據(jù)市場(chǎng)變化確定。

期權(quán)對(duì)這些投資者還較為陌生，但部分投資者很有興趣，自始至終認(rèn)真聽(tīng)講，有的還向主講人提出問(wèn)題，進(jìn)行交流探討。并表示，這樣的投資者教育可幫助我們正確理解期權(quán)功能，理性運(yùn)用期權(quán)工具進(jìn)行投資和管理風(fēng)險(xiǎn)。