154. 客戶參與股指期貨交易可能會(huì)遇到哪些風(fēng)險(xiǎn)？  

答：客戶在參與股指期貨交易過(guò)程中可能會(huì)遇到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等。   

155.什么是股指期貨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)？

答：股指期貨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指股指期貨價(jià)格向客戶持有頭寸相反的方向波動(dòng)，致使客戶權(quán)益遭受損失。   

假設(shè)客戶在股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)分別投入100萬(wàn)資金，假設(shè)股指期貨的保證金是20%，那么，客戶可以在股票市場(chǎng)購(gòu)入100萬(wàn)的股票，在股指期貨市場(chǎng)可以購(gòu)入市值500萬(wàn)的期貨合約。當(dāng)股票價(jià)格和股指期貨價(jià)格均向?qū)蛻舨焕较虿▌?dòng)10%，在股票市場(chǎng)上，客戶虧損10%  ；然而在股指期貨市場(chǎng)上，客戶的期貨帳戶將虧損50%。

156.什么是股指期貨的操作風(fēng)險(xiǎn)？

答：操作風(fēng)險(xiǎn)是指客戶進(jìn)行股指期貨交易時(shí)由于人為的操作失誤而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。具體可以表現(xiàn)為客戶在下單時(shí)選錯(cuò)合約、下錯(cuò)方向、輸錯(cuò)價(jià)格和數(shù)量、混淆開(kāi)倉(cāng)和平倉(cāng)等。   

由于股指期貨下單的操作界面與股票下單操作界面有所不同，而且股指期貨下單的選擇項(xiàng)較多。對(duì)于不熟悉交易軟件的客戶而言，往往會(huì)出現(xiàn)操作失誤。

2005年6月27日，臺(tái)灣富邦證券因交易員出現(xiàn)操作失誤，將其客戶美林證券公司下單買進(jìn)的80萬(wàn)元錯(cuò)誤地輸成80億元，成交的錯(cuò)賬金額高達(dá)77億元，造成盤(pán)中238種股票瞬間漲停，約2000名投資人在漲停板上將股票拋出，富邦證券因此損失約5.5億元。

157.什么是股指期貨的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)？

答：現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)是指客戶在股指期貨交易中資金管理不當(dāng)導(dǎo)致期貨賬戶中保證金不足，此時(shí)如果不能及時(shí)追加資金將被強(qiáng)行平倉(cāng)從而造成實(shí)際損失的風(fēng)險(xiǎn)。   

客戶大多會(huì)在以下兩種情況出現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)：

第一種情況，客戶倉(cāng)位較重，甚至是滿倉(cāng)交易，當(dāng)價(jià)格出現(xiàn)不利方向波動(dòng)，期貨賬戶中保證金不足。客戶不能及時(shí)籌措新增資金維持頭寸，其資金鏈出現(xiàn)斷裂，被期貨公司強(qiáng)行平倉(cāng)，浮動(dòng)虧損變成實(shí)際虧損。

第二種情況，當(dāng)股指期貨的交易保證金由于某種原因調(diào)高，而在新的保證金水平下，客戶期貨賬戶中的保證金不足，又不能及時(shí)籌措新的資金補(bǔ)足保證金，同樣也會(huì)發(fā)生資金鏈斷裂，出現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。

158.什么是股指期貨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)？

答：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指客戶無(wú)法及時(shí)以市場(chǎng)價(jià)格買入或賣出股指期貨合約，以順利完成開(kāi)倉(cāng)或平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。   

股指期貨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：

第一，買賣不活躍的股指期貨合約。例如，某個(gè)客戶通過(guò)市場(chǎng)分析，認(rèn)為股指期貨某個(gè)遠(yuǎn)月合約存在投資機(jī)會(huì)，但該遠(yuǎn)月合約的成交并不活躍，客戶難以按照當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格買入預(yù)想中的成交數(shù)量，此時(shí)，如果要全數(shù)買入，就必須提高買入價(jià)格，無(wú)形中提高了客戶的建倉(cāng)成本。再如，當(dāng)客戶在遠(yuǎn)月合約持有一定數(shù)量頭寸，并且價(jià)格出現(xiàn)有利方向的波動(dòng)，客戶想盡快平倉(cāng)獲利了結(jié)。但由于該合約成交不活躍，缺少交易對(duì)手，導(dǎo)致無(wú)法及時(shí)平倉(cāng)。如果價(jià)格開(kāi)始向不利的方向波動(dòng)，客戶原有盈利的頭寸很可能變成虧損的頭寸。

第二，漲跌停板價(jià)格的出現(xiàn)，導(dǎo)致客戶指令無(wú)法及時(shí)成交。當(dāng)股指期貨價(jià)格處于漲停板價(jià)位時(shí)，客戶的買入開(kāi)倉(cāng)指令和買入平倉(cāng)指令都無(wú)法及時(shí)成交；當(dāng)股指期貨價(jià)格處于跌停板價(jià)位時(shí)，客戶的賣出開(kāi)倉(cāng)和賣出平倉(cāng)指令都無(wú)法及時(shí)成交。

159.什么是股指期貨的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)？

答：股指期貨的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)是指交易過(guò)程中，因?yàn)殡娔X類設(shè)備出現(xiàn)故障、網(wǎng)絡(luò)堵塞或中斷，從而使客戶不能正常使用行情和交易軟件造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)故障一旦出現(xiàn)，對(duì)于參與股指期貨交易的客戶而言，尤其是倉(cāng)位較重和日內(nèi)頻繁交易的客戶，會(huì)造成較大的影響。   

160. 股指期貨套期保值交易中可能存在哪些風(fēng)險(xiǎn)？ 

答：（1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)敞口：股票組合市值和期貨合約價(jià)值不能完全匹配、套保時(shí)間不匹配，造成套期保值無(wú)法把系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)完全化解。   

（2）基差風(fēng)險(xiǎn)：股指期貨價(jià)格與現(xiàn)貨指數(shù)走勢(shì)不一致的風(fēng)險(xiǎn)。

（3）交叉保值風(fēng)險(xiǎn)：持有的股票組合市值變動(dòng)與滬深300指數(shù)走勢(shì)不一致的風(fēng)險(xiǎn)，也就是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（4）現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)變動(dòng)可能帶來(lái)期貨頭寸追加保證金的要求，如果事先沒(méi)有設(shè)定應(yīng)對(duì)策略，則會(huì)由于保證金不足帶來(lái)套期保值失敗。

（5）β值不確定的風(fēng)險(xiǎn)：β值會(huì)隨著計(jì)算周期和計(jì)算時(shí)間變化，無(wú)法精確計(jì)算。

（6）展期風(fēng)險(xiǎn)：所謂展期，是指客戶在平倉(cāng)近月合約頭寸的同時(shí)建立遠(yuǎn)月合約頭寸，將持倉(cāng)移到遠(yuǎn)月合約的交易行為。在展期交易過(guò)程中，由于不同月份期貨合約之間的升貼水變化、遠(yuǎn)月合約流動(dòng)性不足等原因，都可能引發(fā)展期風(fēng)險(xiǎn)。

161.股指期貨套利交易中可能存在哪些風(fēng)險(xiǎn)？

答：（1）現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。在套利交易頭寸了結(jié)前，如果市場(chǎng)向期貨頭寸不利的方向大幅變動(dòng)，可能會(huì)觸發(fā)追加保證金甚至強(qiáng)行平倉(cāng)，導(dǎo)致套利失敗。為了應(yīng)對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)，客戶進(jìn)行套利交易也應(yīng)當(dāng)預(yù)留部分資金，并且針對(duì)基差設(shè)定止損點(diǎn)。   

（2）跟蹤誤差風(fēng)險(xiǎn)。如果客戶使用抽樣復(fù)制法模擬現(xiàn)貨指數(shù)，可能發(fā)生股票組合顯著偏離指數(shù)走勢(shì)的情況，導(dǎo)致套利發(fā)生損失。

（3）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。套利頭寸設(shè)立完成后，市場(chǎng)的流動(dòng)性變差，交易大幅萎縮，或者股票組合中有重要的成分股停牌，這些都將導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，可能帶來(lái)?yè)p失。

（4）強(qiáng)制減倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)股指期貨市場(chǎng)出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)同方向單邊市的極端行情時(shí)，為穩(wěn)定市場(chǎng)和防止風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大，交易所有可能啟動(dòng)強(qiáng)制減倉(cāng)措施，即按一定的規(guī)則對(duì)處于盈利狀況的持倉(cāng)與虧損達(dá)到一定程度的平倉(cāng)報(bào)單進(jìn)行自動(dòng)撮合成交以強(qiáng)制減倉(cāng)。如果客戶套利交易中的股指期貨持倉(cāng)處于盈利狀況，且正好滿足強(qiáng)制減倉(cāng)的相關(guān)條件，就有可能被強(qiáng)制減倉(cāng)，從而直接導(dǎo)致套利計(jì)劃的終止。

162.客戶如何有效避免操作失誤的出現(xiàn)？

答：客戶在進(jìn)行股指期貨交易前，應(yīng)參加期貨軟件使用技巧的相關(guān)培訓(xùn)，對(duì)股指期貨行情軟件和交易軟件的設(shè)置和軟件中各項(xiàng)菜單的功能進(jìn)行系統(tǒng)的學(xué)習(xí)。利用股指期貨仿真交易軟件，對(duì)下單交易的操作進(jìn)行反復(fù)的演練，掌握交易軟件的使用技巧，做到熟練使用。   

客戶在下單后，應(yīng)在交易軟件中及時(shí)查詢委托、成交和持倉(cāng)信息，確認(rèn)是否出現(xiàn)操作失誤。如果發(fā)現(xiàn)操作失誤，對(duì)于未成交的委托應(yīng)及時(shí)撤銷；對(duì)于已經(jīng)成交的委托，也應(yīng)及時(shí)處理，避免風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步擴(kuò)大。

163.客戶如何有效管理資金以防止被強(qiáng)行平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)？

答：（1）客戶首次入市建倉(cāng)時(shí)，應(yīng)嚴(yán)格控制倉(cāng)位；  

（2）客戶采用“金字塔”方式的加倉(cāng)策略，分批量建倉(cāng)； 

（3）客戶期貨帳戶中持倉(cāng)占用保證金在總資金中的比例要有嚴(yán)格的上限控制，留有充足的可用資金以應(yīng)對(duì)價(jià)格向不利方向波動(dòng)或保證金水平調(diào)高而帶來(lái)的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。

164.客戶如何有效規(guī)避流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)？

答：對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范，主要是客戶在交易時(shí)要謹(jǐn)慎選擇不同月份的股指期貨合約，盡量選擇交易活躍的合約即成交量和持倉(cāng)量較大的合約。與此同時(shí)，客戶應(yīng)該密切關(guān)注各個(gè)月份股指期貨合約持倉(cāng)量和成交量的變化。隨著最后交易日的臨近，股指期貨當(dāng)月合約的成交量和持倉(cāng)量會(huì)逐步減小?？蛻粼诓粶?zhǔn)備將頭寸進(jìn)入交割程序的情況下，應(yīng)將持有的當(dāng)月合約頭寸及時(shí)平倉(cāng)。再次建立頭寸時(shí)，應(yīng)選擇當(dāng)時(shí)活躍度較高的合約。當(dāng)客戶選擇遠(yuǎn)月不活躍的股指期貨合約交易時(shí)，應(yīng)嚴(yán)格控制頭寸的規(guī)模。   

165.參與股指期貨交易的最大損失為客戶投入的保證金？

答：客戶參與股票交易，理論上最大的損失為投入的全部資金。但股指期貨由于實(shí)行保證金交易制度和當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，客戶參與股指期貨交易的損失有可能超過(guò)其投入的保證金。   

倉(cāng)位過(guò)重的客戶在價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng)時(shí)，會(huì)被要求追加保證金?？蛻糇芳颖ＷC金后，如果出現(xiàn)極端行情，倉(cāng)位較重的客戶可能會(huì)出現(xiàn)穿倉(cāng)。即客戶的持倉(cāng)被期貨公司強(qiáng)行平倉(cāng)后仍無(wú)法彌補(bǔ)全部虧損，此時(shí)客戶需要追加新的資金將剩余的虧空補(bǔ)足，否則期貨公司會(huì)通過(guò)法律手段向客戶進(jìn)行追索。

166.股指期貨為什么不能滿倉(cāng)操作？

答：滿倉(cāng)操作是指客戶期貨賬戶中的絕大部分資金被保證金占用，賬戶中的可用資金很少甚至沒(méi)有。在這種情況下，即使市場(chǎng)行情在短期內(nèi)稍微出現(xiàn)不利于客戶持倉(cāng)方向的變化，客戶也會(huì)因?yàn)楸ＷC金不足而被要求追加保證金或者被強(qiáng)行平倉(cāng)。   

滿倉(cāng)操作時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)這樣的情況，客戶準(zhǔn)確地判斷了行情的中長(zhǎng)期走勢(shì)，但由于短期內(nèi)的價(jià)格不利波動(dòng)而被強(qiáng)行平倉(cāng)，待到行情按照預(yù)先判斷的方向發(fā)展時(shí)，原先的部分或全部持倉(cāng)已經(jīng)被強(qiáng)行平掉。因此，在進(jìn)行期貨交易時(shí)，一定要合理確定自己的交易量，做好資金管理。

167.越跌越買的操作策略是否適用于股指期貨？

答：在股票市場(chǎng)上，很多股民采用越跌越買的操作策略，一方面可以不斷攤薄成本，另一方面可以利用時(shí)間換空間，等待行情反轉(zhuǎn)時(shí)，獲得長(zhǎng)線投資收益。   

當(dāng)客戶在股指期貨交易中采用越跌越買的操作策略時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)以下風(fēng)險(xiǎn)：

（1）由于股指期貨實(shí)行的是保證金交易制度和當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，客戶在采用越跌越買的操作策略時(shí)，一方面原有的虧損頭寸會(huì)不斷吞噬期貨賬戶中的可用資金；另一方面，客戶還要?jiǎng)佑觅~戶中的可用資金去開(kāi)立新的多頭頭寸。兩個(gè)方面共同進(jìn)行，加快了期貨賬戶中可用資金的減少速度。這對(duì)客戶的資金管理策略提出了極高的要求，如果資金管理上出現(xiàn)一點(diǎn)問(wèn)題，就會(huì)出現(xiàn)保證金不足的情況。若客戶不能及時(shí)籌措充足的資金，就會(huì)被強(qiáng)行平倉(cāng)，使得越跌越買的操作策略失敗。

（2）股指期貨合約是有到期日的，并不像股票那樣可以長(zhǎng)期持有。如果客戶在股指期貨當(dāng)月合約上，采用越跌越買的操作策略。很可能出現(xiàn)在期貨合約到期時(shí)，行情也沒(méi)有出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的情況，這樣客戶的持有的頭寸只能自行平倉(cāng)或者進(jìn)入現(xiàn)金交割，致使越跌越買的操作策略無(wú)法繼續(xù)下去。

因此，客戶在股指期貨交易中采用越跌越買的操作策略需要十分謹(jǐn)慎，資金管理策略和股指期貨合約的選擇成為此種策略能否成功的關(guān)鍵。

168.人工報(bào)單需要注意那些事項(xiàng)呢？

答：（1）客戶應(yīng)熟記期貨公司的報(bào)單電話號(hào)碼，以便在技術(shù)故障出現(xiàn)的時(shí)候，能夠及時(shí)處理手中持有的頭寸。   

（2）妥善保管電話報(bào)單密碼。在電話報(bào)單過(guò)程中，期貨公司通過(guò)電話報(bào)單密碼來(lái)確認(rèn)客戶的身份。如果客戶的電話保單密碼遺失，需要通過(guò)書(shū)面的形式向期貨公司申請(qǐng)密碼重置，在密碼重置未完成前，客戶將無(wú)法進(jìn)行電話報(bào)單。如果客戶的電話報(bào)單密碼泄露，他人很可能冒用客戶的名義進(jìn)行期貨交易，進(jìn)而給客戶的期貨賬戶帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。   

（3）無(wú)效報(bào)單。客戶在進(jìn)行電話報(bào)單的時(shí)候，要注意指令下達(dá)的完整性，否則會(huì)出現(xiàn)無(wú)效報(bào)單，導(dǎo)致客戶的交易指令無(wú)法及時(shí)執(zhí)行。

169.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利是不是就完全沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)？

答：股指期貨上市后，市場(chǎng)上出現(xiàn)了很多關(guān)于股指期貨與股票組合的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利模型。優(yōu)質(zhì)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利模型確實(shí)可以給客戶帶來(lái)穩(wěn)定的套利收益，但這并不意味著客戶在按照無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利模型進(jìn)行交易的時(shí)候就完全沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。   

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利屬于股指期貨套利交易中的一種，股指期貨套利交易中可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)，在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利模型執(zhí)行的過(guò)程中同樣會(huì)出現(xiàn)。例如，客戶在進(jìn)行買入股票組合，賣出股指期貨的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利交易時(shí)，如果行情上漲，那么股指期貨賬戶會(huì)出現(xiàn)虧損。股指期貨實(shí)行當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，若客戶的股指期貨賬戶虧損過(guò)大，可能會(huì)導(dǎo)致保證金不足；但是股票賬戶的盈利是浮動(dòng)盈利，無(wú)法轉(zhuǎn)到期貨賬戶。這時(shí)客戶如果沒(méi)有后續(xù)的新增資金去彌補(bǔ)期貨賬戶的保證金，那么期貨賬戶中的持倉(cāng)會(huì)被期貨公司強(qiáng)行平倉(cāng)，進(jìn)而使得客戶的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利交易失敗。

170.鎖倉(cāng)交易一定會(huì)降低風(fēng)險(xiǎn)嗎？

答：鎖倉(cāng)交易有兩種情況，一種是盈利鎖倉(cāng)，即客戶的原有持倉(cāng)有一定幅度的浮動(dòng)盈利，為了保住利潤(rùn)，客戶在相同的合約上開(kāi)立同等數(shù)量的反向頭寸。另一種是虧損鎖倉(cāng)，即客戶的原有持倉(cāng)有一定幅度的浮動(dòng)虧損，為了鎖定虧損，客戶在相同的合約上開(kāi)立同等數(shù)量的反向頭寸。鎖倉(cāng)交易可以使客戶的權(quán)益不再受市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響，規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)也可能會(huì)引發(fā)新的風(fēng)險(xiǎn)。   

鎖倉(cāng)最大的弊端在于，客戶的持倉(cāng)量翻倍，持倉(cāng)占用的保證金也相應(yīng)增加。一方面，降低了客戶的資金利用率；另一方面，會(huì)減少客戶期貨賬戶中可用資金的數(shù)量，如果遇到保證金水平上調(diào)的情況，很可能會(huì)造成期貨賬戶保證金不足，引發(fā)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。

鎖倉(cāng)的另一個(gè)弊端會(huì)出現(xiàn)在解倉(cāng)的時(shí)候。如果客戶同時(shí)將雙向持倉(cāng)全部平倉(cāng)，那么客戶的期貨賬戶狀況不但和鎖倉(cāng)之前相比，沒(méi)有任何改善，反而會(huì)增加客戶的交易成本。如果客戶只解一邊，將盈利的頭寸平倉(cāng)，虧損的持倉(cāng)可能會(huì)進(jìn)一步虧損；若將虧損的頭寸平倉(cāng)，盈利的持倉(cāng)可能會(huì)出現(xiàn)利潤(rùn)回吐。

因此，客戶應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待鎖倉(cāng)交易，可以用止損策略和止贏策略來(lái)代替鎖倉(cāng)交易。

171.如何防范股指期貨的到期日風(fēng)險(xiǎn)？

答：客戶應(yīng)盡量避免在臨近最后交易日的股指期貨合約上持有大量持倉(cāng)；密切關(guān)注最后交易日時(shí)，股票現(xiàn)貨市場(chǎng)成交量和價(jià)格的變動(dòng)，減少或避免過(guò)大的持倉(cāng)進(jìn)入交割；客戶還應(yīng)該熟知交易所對(duì)最后交易日的規(guī)定，明確當(dāng)月合約的最后交易日。與此同時(shí)，IB業(yè)務(wù)人員可以在當(dāng)月合約臨近最后交易日時(shí)，對(duì)仍然擁有數(shù)量較多當(dāng)月合約持倉(cāng)的客戶，進(jìn)行最后交易日日期的提醒和風(fēng)險(xiǎn)提示。   

172.期貨賬戶結(jié)算單中風(fēng)險(xiǎn)度（風(fēng)險(xiǎn)率）常用的計(jì)算方法有幾種？

答：目前，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)對(duì)期貨賬戶結(jié)算單中風(fēng)險(xiǎn)度（風(fēng)險(xiǎn)率）的計(jì)算方法常用的有兩種：   

第一種風(fēng)險(xiǎn)度（風(fēng)險(xiǎn)率）的計(jì)算方法為：

風(fēng)險(xiǎn)度（風(fēng)險(xiǎn)率）＝ 按期貨公司保證金標(biāo)準(zhǔn)收取的履約保證金/客戶權(quán)益×100%

按照此種方法計(jì)算的風(fēng)險(xiǎn)度（風(fēng)險(xiǎn)率），數(shù)值越大表明客戶的風(fēng)險(xiǎn)越大。當(dāng)客戶的風(fēng)險(xiǎn)率>100％時(shí)，期貨公司會(huì)向客戶發(fā)出追加保證金通知。

第二種風(fēng)險(xiǎn)度（風(fēng)險(xiǎn)率）的計(jì)算方法為：

風(fēng)險(xiǎn)度（風(fēng)險(xiǎn)率）＝客戶權(quán)益/按期貨公司保證金標(biāo)準(zhǔn)收取的履約保證金×100％

按照此種方法計(jì)算的風(fēng)險(xiǎn)度（風(fēng)險(xiǎn)率），數(shù)值越小表明客戶的風(fēng)險(xiǎn)越大。當(dāng)客戶的風(fēng)險(xiǎn)率<100％時(shí)，期貨公司會(huì)向客戶發(fā)出追加保證金通知。

173.什么情況下客戶需要追加保證金或者被強(qiáng)行平倉(cāng)？

答：當(dāng)客戶期貨賬戶中的可用資金小于零時(shí)，客戶需要追加保證金或者自行減倉(cāng)，否則期貨公司將對(duì)其持倉(cāng)進(jìn)行強(qiáng)行平倉(cāng)。   

可用資金就是指當(dāng)日權(quán)益減去持倉(cāng)占用的保證金。如果當(dāng)日權(quán)益小于持倉(cāng)占用保證金，則意味著可用資金余額是負(fù)數(shù)，同時(shí)也意味著保證金不足了。

計(jì)算公式如下：

持倉(cāng)占用保證金=當(dāng)日結(jié)算價(jià)×300×保證金比率×開(kāi)倉(cāng)手?jǐn)?shù)

浮動(dòng)盈虧=（當(dāng)日結(jié)算價(jià)-開(kāi)倉(cāng)點(diǎn)位）×300×開(kāi)倉(cāng)手?jǐn)?shù)

可用資金=當(dāng)日權(quán)益-持倉(cāng)占用保證金-交易手續(xù)費(fèi)

交易手續(xù)費(fèi)=入場(chǎng)點(diǎn)位×300元×成交手?jǐn)?shù)×手續(xù)費(fèi)比率

舉例：客戶甲在某期貨公司開(kāi)立股指期貨交易賬戶，初始資金為1000萬(wàn)元，該期貨公司設(shè)定的滬深300股指期貨合約的保證金比例為20%，交易手續(xù)費(fèi)為成交金額的萬(wàn)分之一。某日客戶甲以4000點(diǎn)的價(jià)格做多滬深300股指期貨合約40手，隨后合約價(jià)格，當(dāng)日收盤(pán)價(jià)為3680點(diǎn)，當(dāng)日結(jié)算價(jià)為3700點(diǎn)。該客戶是否還需要追加保證金？若要追加，至少需要追加多少？若期貨公司對(duì)該客戶進(jìn)行強(qiáng)行平倉(cāng)，需要平多少手？   

建倉(cāng)時(shí)：

客戶甲建倉(cāng)凍結(jié)的保證金：4000×300×40×20% =960萬(wàn)元

交易手續(xù)費(fèi)為：4000×300×40×0.01% = 4800元

可用資金為：1000萬(wàn)元-960萬(wàn)元-4800元 = 395200元

結(jié)算時(shí)：

客戶甲的盈虧狀況：(3700-4000)×300×40 = -360萬(wàn)元

客戶甲的持倉(cāng)保證金為：3700×300×40×20% =888萬(wàn)元

可用資金為：1000萬(wàn)元-360萬(wàn)元-888萬(wàn)元-4800元= -2484800元

強(qiáng)行平倉(cāng)手?jǐn)?shù)為：2484800元÷ (888萬(wàn)元÷40）=11.19手

該客戶需要追加保證金的最低額度為2484800元

若客戶甲不能及時(shí)追加保證金，最少應(yīng)該被強(qiáng)行平掉12手。 

174.一般情況下，期貨公司實(shí)行強(qiáng)行平倉(cāng)的程序是怎樣的？

答：當(dāng)客戶期貨賬戶的風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到與期貨公司約定的風(fēng)險(xiǎn)臨界值時(shí)，期貨公司將于當(dāng)日交易結(jié)算報(bào)告中向客戶發(fā)出追加保證金通知，客戶應(yīng)當(dāng)在下一交易日開(kāi)市（含集合競(jìng)價(jià)）前及時(shí)追加保證金或者在開(kāi)市后立即自行平倉(cāng)。否則，期貨公司有權(quán)對(duì)客戶的部分或全部未平倉(cāng)合約進(jìn)行強(qiáng)行平倉(cāng)，直至客戶的可用資金≥0。   

若當(dāng)日行情劇烈波動(dòng)，按盤(pán)中即時(shí)價(jià)計(jì)算，客戶期貨賬戶風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到與期貨公司約定的風(fēng)險(xiǎn)臨界值時(shí)，期貨公司會(huì)通過(guò)電話、短信、交易軟件提示等任一種方式通知客戶即時(shí)追加保證金,客戶未于追加的，期貨公司有權(quán)對(duì)客戶的部分或全部未平倉(cāng)合約強(qiáng)行平倉(cāng)，直至客戶可用資金≥0。

175.如何有效規(guī)避節(jié)假日持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)？

答：所謂長(zhǎng)假風(fēng)險(xiǎn)主要是指由于在國(guó)內(nèi)長(zhǎng)假期間，國(guó)際期貨市場(chǎng)仍在交易，一旦長(zhǎng)假期間國(guó)內(nèi)外發(fā)生重大的政治或經(jīng)濟(jì)事件，風(fēng)險(xiǎn)的連續(xù)累積可能導(dǎo)致長(zhǎng)假結(jié)束后國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)行情的劇烈波動(dòng)。   

國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)長(zhǎng)假風(fēng)險(xiǎn)最典型的案例是2008年，由于08年國(guó)慶節(jié)7天法定休假日期間國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)休市，外盤(pán)整體期貨市場(chǎng)在此期間的大幅下跌使得國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)在國(guó)慶節(jié)后出現(xiàn)連續(xù)的開(kāi)盤(pán)跳空跌停行情，給國(guó)內(nèi)的期貨多頭頭寸投資者短期內(nèi)帶來(lái)了極大的風(fēng)險(xiǎn)和虧損。2008年“十一”長(zhǎng)假后第一個(gè)交易日，國(guó)內(nèi)商品期貨19個(gè)上市品種幾乎全線跌停。其中，上海期貨交易所滬銅0812合約，9月26日收盤(pán)價(jià)53360，國(guó)慶節(jié)過(guò)后開(kāi)盤(pán)一路下跌，到10月13日收盤(pán)價(jià)為41690，一共下跌了11670點(diǎn)，跌幅為21.87%，這期間一共6個(gè)交易日，其中有1天因?yàn)榍懊娉霈F(xiàn)連續(xù)三個(gè)停板而停牌。滬膠0901合約9月26日收盤(pán)19020元/噸，10月13日最低14450，累計(jì)跌幅24%。大連商品交易所的豆油0901期貨合約，9月26日收盤(pán)8260，10月6日開(kāi)盤(pán)后一路下跌，10月13日最低觸及6486，累計(jì)跌幅為21.5%，期間出現(xiàn)了4個(gè)跌停板。大豆0905合約9月26日收盤(pán)4035，10月13日最低3123，累計(jì)跌幅22.6%，期間一共4個(gè)跌停板。鄭州商品交易所菜油期貨0901合約，9月26日收盤(pán)8500，10月13日最低為6446，累計(jì)跌幅24.16%。

一般情況下，考慮到長(zhǎng)假持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)的因素，期貨交易所都會(huì)不同程度地上調(diào)交易保證金比率以控制風(fēng)險(xiǎn)。在《中國(guó)金融期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》第五條中，列舉了交易所可以根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況調(diào)整交易保證金標(biāo)準(zhǔn)的四類情形，其中第二類情形即為“遇國(guó)家法定長(zhǎng)假”。

客戶在長(zhǎng)假臨近前的幾個(gè)交易日，應(yīng)密切關(guān)注交易所和期貨公司關(guān)于保證金調(diào)整的通知。結(jié)合自己期貨賬戶的風(fēng)險(xiǎn)狀況，及時(shí)調(diào)整持有頭寸的規(guī)模或者追加一定數(shù)量的資金。

176.客戶權(quán)益的計(jì)算方式有幾種？如何計(jì)算？

答：客戶權(quán)益的計(jì)算方式有兩種：逐日盯市和逐筆對(duì)沖。  

逐日盯市的計(jì)算方法為：

（1）平倉(cāng)盈虧（逐日盯市）＝平當(dāng)日倉(cāng)盈虧+平歷史倉(cāng)盈虧

平當(dāng)日倉(cāng)盈虧＝當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)價(jià)與平倉(cāng)價(jià)之差×手?jǐn)?shù)×交易單位  

平歷史倉(cāng)盈虧＝平倉(cāng)價(jià)與昨日結(jié)算價(jià)之差×手?jǐn)?shù)×交易單位  

（2）持倉(cāng)盈虧（逐日盯市）＝持當(dāng)日倉(cāng)盈虧+持歷史倉(cāng)盈虧

持當(dāng)日倉(cāng)盈虧＝當(dāng)日結(jié)算價(jià)與當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)價(jià)之差×手?jǐn)?shù)×交易單位

持歷史倉(cāng)盈虧＝當(dāng)日結(jié)算價(jià)與昨日結(jié)算價(jià)之差×手?jǐn)?shù)×交易單位

（3）當(dāng)日盈虧＝平倉(cāng)盈虧（逐日盯市）+持倉(cāng)盈虧（逐日盯市）

（4）當(dāng)日結(jié)存（逐日盯市）＝上日結(jié)存（逐日盯市）+當(dāng)日存取合計(jì)+當(dāng)日盈虧-當(dāng)日手續(xù)費(fèi)

（5）客戶權(quán)益＝當(dāng)日結(jié)存（逐日盯市）

逐筆對(duì)沖的計(jì)算方式為：

（1）1平倉(cāng)盈虧（逐筆對(duì)沖）＝開(kāi)倉(cāng)價(jià)與平倉(cāng)價(jià)之差×手?jǐn)?shù)×交易單位

（2）浮動(dòng)盈虧＝當(dāng)日結(jié)算價(jià)與開(kāi)倉(cāng)價(jià)之差×手?jǐn)?shù)×交易單位

（3）當(dāng)日結(jié)存（逐筆對(duì)沖）＝上日結(jié)存（逐筆對(duì)沖）+當(dāng)日存取合計(jì)+平倉(cāng)盈虧（逐筆對(duì)沖）-當(dāng)日手續(xù)費(fèi)

（4）客戶權(quán)益（逐筆對(duì)沖）＝當(dāng)日結(jié)存（逐筆對(duì)沖）+浮動(dòng)盈虧

例題：客戶甲在某期貨公司開(kāi)立股指期貨交易賬戶，入金100萬(wàn)元。某交易日該客戶以3120的價(jià)格買入5手滬深300股指期貨合約，客戶甲當(dāng)日在3080點(diǎn)平掉2手多頭頭寸，收盤(pán)后結(jié)算價(jià)為3060。上一個(gè)交易日該滬深300股指期貨合約的結(jié)算價(jià)為3100。假設(shè)客戶甲的股指期貨交易手續(xù)費(fèi)為萬(wàn)分之一，我們分別用逐日盯市和逐筆對(duì)沖的方法來(lái)計(jì)算客戶權(quán)益。

以逐日盯市的方法計(jì)算：

（1）平倉(cāng)盈虧＝（3120 - 3080） ×300 ×2 =  -24000元

（2）持倉(cāng)盈虧＝ （3060-3120） ×300 ×3 =  -54000元

（3）當(dāng)日盈虧＝平倉(cāng)盈虧+持倉(cāng)盈虧=  - 78000元

（4）當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi) = 3120 ×300 ×0.01%  ×5 =468元

（5）當(dāng)日平倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi) = 3080 ×300 ×0.01%  ×2 =184.8元

（6）當(dāng)日結(jié)存＝100萬(wàn)元-78000元-468元-184.8

（7）客戶權(quán)益＝ 921347.2元

以逐筆對(duì)沖的方法計(jì)算：

（1）平倉(cāng)盈虧＝（3120-3080） ×2 ×300 =  -24000元

（2）浮動(dòng)盈虧＝（3060 - 3120） ×3 ×300  =-54000元

（3）當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi) = 3120 ×300 ×0.01%  ×5 =468元

（4）當(dāng)日平倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi) = 3080 ×300 ×0.01%  ×2 =184.8元

（5）當(dāng)日結(jié)存＝100萬(wàn)元-24000元-468元-184.8元=975347.2元

（6）客戶權(quán)益＝975347.2 - 54000 = 921347.2元

177. 如果客戶對(duì)交易結(jié)果提出異議，應(yīng)如何處理？  

答：對(duì)期貨交易結(jié)算單中的交易結(jié)果存在異議時(shí)，客戶應(yīng)當(dāng)按照與期貨公司在《期貨經(jīng)紀(jì)合同》中的約定，在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，以約定的方式向期貨公司提出。期貨公司會(huì)根據(jù)原始指令記錄和交易記錄進(jìn)行及時(shí)核實(shí)確認(rèn)。當(dāng)對(duì)與交易結(jié)果有直接關(guān)聯(lián)的事項(xiàng)發(fā)生異議時(shí)，為避免損失的可能發(fā)生或者擴(kuò)大，期貨公司在收到客戶提出的異議時(shí)，可以將發(fā)生異議的持倉(cāng)合約進(jìn)行平倉(cāng)或者重新執(zhí)行客戶的交易指令。由此發(fā)生的損失由有過(guò)錯(cuò)一方承擔(dān)。   

178. 如何通過(guò)期貨保證金監(jiān)控中心查詢交易結(jié)果？ 

答：期貨公司在每日收盤(pán)以后，會(huì)及時(shí)將客戶期貨賬戶的交易結(jié)算報(bào)告、追加保證金通知、強(qiáng)行平倉(cāng)通知等文件發(fā)送到中國(guó)期貨保證金監(jiān)控中心。客戶登錄中國(guó)期貨保證金監(jiān)控中心查詢系統(tǒng)，接收期貨公司發(fā)出的交易結(jié)算報(bào)告、追加保證金通知、強(qiáng)行平倉(cāng)通知等文件。   

中國(guó)期貨保證金監(jiān)控中心的網(wǎng)址為www.cfmmc.com，客戶可以通過(guò)該網(wǎng)址登錄查詢。

由于中國(guó)期貨保證金監(jiān)控中心查詢系統(tǒng)只保存最近 2 個(gè)月的賬戶信息；在客戶銷戶以后，查詢系統(tǒng)也會(huì)相應(yīng)取消對(duì)客戶的查詢服務(wù)，因此，應(yīng)建議客戶及時(shí)將接收到的結(jié)算報(bào)告或通知書(shū)打印或者下載保存。