滬銅價(jià)格在下破前期低點(diǎn)后小幅反彈，但市場(chǎng)拋壓較重，隨后再度回落。我們認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫、消費(fèi)淡季下游企業(yè)訂單減少等因素的打壓下，銅價(jià)將繼續(xù)向下尋求支撐。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫偏鷹派講話增強(qiáng)美聯(lián)儲(chǔ)升息預(yù)期。耶倫在哈佛大學(xué)發(fā)表演講時(shí)稱，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善，未來數(shù)月加息很可能是合適的。

　　從數(shù)據(jù)上來看，美國(guó)一季度GDP上修，但略低于預(yù)期，預(yù)計(jì)二季度將轉(zhuǎn)好。通脹方面，美國(guó)4月CPI環(huán)比上升0.4%，創(chuàng)2013年2月以來最大漲幅。需要關(guān)注的是，4月未季調(diào)核心CPI年率上升2.1%，雖不及前期2.2%，但已超過美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%目標(biāo)。就業(yè)數(shù)據(jù)上，雖然4月新增非農(nóng)就業(yè)人口不及預(yù)期，但存在被上修的可能，暗合耶倫的“經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善”言論。

　　消費(fèi)淡季周期來臨

　　世界金屬統(tǒng)計(jì)局報(bào)告顯示，1—3月全球銅供應(yīng)過剩7.7萬噸，但國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量依然處于增長(zhǎng)狀態(tài)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月銅產(chǎn)量同比增加14.9%，1—4月產(chǎn)量觸及271.5萬噸，同比增長(zhǎng)11%。

　　隨著消費(fèi)淡季來臨，銅下游市場(chǎng)不容樂觀。上海有色網(wǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，4月銅管企業(yè)平均開工率下降14個(gè)百分點(diǎn)，至75%。5月各大空調(diào)企業(yè)排產(chǎn)量已下滑，預(yù)計(jì)開工率將繼續(xù)下滑。國(guó)網(wǎng)招標(biāo)方面，1—6月涉銅電纜交貨量同比下降10%左右，表明電線電纜對(duì)銅消費(fèi)的提振作用在逐漸減弱。

　　庫(kù)存高企印證消費(fèi)偏弱

　　從庫(kù)存方面來看，5月上期所庫(kù)存減少9.1萬噸，同期上海保稅區(qū)庫(kù)存增加10萬噸左右。上期所和保稅區(qū)庫(kù)存總量基本保持穩(wěn)定，印證消費(fèi)淡季來臨，下游加工企業(yè)對(duì)銅的需求量并未放大。

　　保稅區(qū)庫(kù)存雖然維持在較高水平，我們預(yù)計(jì)，隨著人民幣持續(xù)貶值，滬倫比值走高，當(dāng)進(jìn)口盈利空間打開后，這部分銅將大量清關(guān)進(jìn)入中國(guó)。市場(chǎng)現(xiàn)貨銅供應(yīng)可能大幅增加，進(jìn)而打壓現(xiàn)貨升貼水，對(duì)銅價(jià)形成壓制。

　　綜合以上分析，我們認(rèn)為市場(chǎng)空頭氛圍依然濃厚，隨著消費(fèi)淡季來臨和空單大量入場(chǎng)，滬銅價(jià)格有望下破前期低位，向下尋求支撐。預(yù)估后市滬銅可能測(cè)試33000元/噸一線支撐。