4月下旬以來，黑色系品種引領大宗商品高位回調，其中，滬鋁一度跌破12000元/噸整數關口，之后維持高位振蕩。對于后市，我們認為，受供給側改革影響，滬鋁中長期面臨上漲契機，短期受現貨緊張支持，面臨反彈行情，但美元波動可能成為干擾因素。

　　鋁錠產量下降

　　最近，多個省份出臺供給側改革方案，去產能進入加速推進階段，這對于昔日“三高”（高過剩、高污染、高耗能）行業(yè)影響較大，鋁行業(yè)可能首當其沖。

　　雖然今年以來鋁價有所反彈，國內鋁企業(yè)逐步進入盈利階段，但鋁產能恢復情況低于預期。數據顯示，4月國內原鋁產量為257萬噸，同比下降1.7%；1—4月原鋁產量為994萬噸，同比下降1.7%。

　　消費增長潛力較大

　　與鋼鐵、煤炭行業(yè)的過剩情況不同，鋁行業(yè)過剩屬于階段性過剩。

　　據中國有色金屬工業(yè)協會測算，“十三五”期間，鋁消費增速將維持在7%—8%，預計到“十三五”后期，我國鋁消費量將達到4400萬噸/年的頂峰，這也就是說當前仍有1000萬噸/年以上的增長空間。目前國內鋁主要消費領域是房地產、汽車、基建、家用電器等，未來鋁消費領域可能進一點拓展，比如輕型汽車、鋁代銅、鋁節(jié)木、鋁代鋼、鋁空氣電池等。

　　現貨供應偏緊

　　在房地產景氣度回升、汽車產量高企、出口旺盛的帶動下，國內鋁材產量保持高位增長，4月產量同比增長11%，1—4月同比增長14%?，F貨供應緊張，特別是華南地區(qū)，現貨強勢帶動期貨價格回升，并形成了倒基差格局。

　　國際原油表現強勢

　　國際原油是大宗商品的風向標，直接影響工業(yè)品價格。而鋁冶煉屬于高耗能行業(yè)，能源價格將直接影響冶煉成本。雖然伊朗核危機解除后，增加了原油供給，但國際原油價格并未下跌。另外，數據顯示，美國鉆井數量呈現持續(xù)下降趨勢。

　　美元成為干擾因素

　　最近，美聯儲主席耶倫的講話利多美元，美元走強限制大宗商品反彈，特別是金融屬性強的商品受到的影響較大，比如貴金屬和有色中的銅。

　　鋁受到的影響有限，鋁的商品屬性依然主導價格波動。在需求改善的背景下，美元僅是鋁價的干擾因素，而非決定因素。

　　庫存創(chuàng)出新低

　　截至 5月27日，LME鋁庫存為253.4萬噸，較去年年底下降超過10%，創(chuàng)出2009年1月初以來的新低。而上期所鋁庫存為24.6萬噸，較去年年底下降17%?，F貨升水限制期貨倉單的流入，這對期價產生支撐。

　　綜合以上分析，我們判斷，在供應減少、需求增加的大背景下，鋁將維持中長期上漲格局。短期由于現貨緊張，滬鋁將保持強勢格局。另外，美元可能干擾滬鋁走勢，但其并非是決定性因素。