海通期貨期權(quán)投資者教育專欄

玉米是我國的主要農(nóng)作物之一，生長周期通常在三四個月。近年來，玉米價格整體呈下滑走勢，對于玉米種植量很大的農(nóng)戶來說，在幾個月的生長周期內(nèi)面臨的潛在價格下跌風險是很大的。部分農(nóng)戶為了規(guī)避玉米價格下跌風險，會在種植階段前后與廠商預先簽訂銷售協(xié)議。

簽訂銷售協(xié)議之后，農(nóng)民心里就有底了，不用擔心價格下跌風險了，但是轉(zhuǎn)念又一想，如果價格大漲了怎么辦呢？簽了協(xié)議，又不能違約，恐怕在這種情況下只能看著那些沒簽銷售協(xié)議的鄉(xiāng)親“吃肉”了。

這樣看起來，簽訂銷售協(xié)議有利也有弊，有沒有辦法揚長避短，在發(fā)揮其優(yōu)勢的同時，將弊端給消除呢？海通期貨場外市場部的建議是：通過場外市場買入看漲期權(quán)。

我們以行情舉例分析，當前玉米價格為1660元/噸，某玉米種植農(nóng)戶以1660元/噸的價格與廠商預先簽訂1萬噸玉米銷售協(xié)議，等到幾個月后玉米收獲時，無論玉米價格漲跌如何，雙方都以1660元/噸的價格進行交易。這樣一來，農(nóng)戶就規(guī)避了未來玉米價格下跌風險。

如果農(nóng)戶還想擁有未來價格上漲的收益，可以向海通資源另外購買三個月期限的玉米看漲期權(quán)，同樣是1萬噸，行權(quán)價是1700元/噸，權(quán)利金為85元/噸。

這里我們選取的看漲期權(quán)的行權(quán)價格高于標的現(xiàn)價，這種期權(quán)也稱為虛值期權(quán)。對于看漲期權(quán)來說，在其他條件不變的條件下，行權(quán)價格越高，期權(quán)費也就越便宜。在資金和風險承受能力有限的情況下，選擇一定程度虛值的期權(quán)合約更合適一些。

上圖比較了三個月后期權(quán)到期時，在不同的玉米價格下，農(nóng)戶沒簽銷售協(xié)議、簽銷售協(xié)議以及簽銷售協(xié)議并購買看漲期權(quán)三種情況的損益情況?？梢钥闯觯r(nóng)戶在沒簽銷售協(xié)議的情況下，收益取決于未來玉米價格的漲跌，如果玉米價格上漲，農(nóng)戶收益就增加，如果玉米價格下跌，農(nóng)戶的收益就減少甚至出現(xiàn)虧損。農(nóng)戶在簽訂了銷售協(xié)議的情況下，由于銷售價格已經(jīng)鎖定，玉米價格的漲跌對農(nóng)戶的損益沒有影響，這樣的好處是不怕價格下跌，但同時在玉米價格上漲時也沒法獲利。農(nóng)戶在簽銷售協(xié)議并購買看漲期權(quán)的情況下，下跌時最大的風險已鎖定，為所付的權(quán)利金，而上漲時可以繼續(xù)獲利。

下面對農(nóng)戶簽銷售協(xié)議后買入期權(quán)與未買入期權(quán)兩種情況的實際玉米銷售價格進行比較。由于購買期權(quán)需要支付一定的期權(quán)費，在到期玉米價格低于行權(quán)價格時，實際銷售價格會偏低。而在玉米價格高于行權(quán)價格時，期權(quán)到期可以行權(quán)，可以給農(nóng)戶帶來額外補償，玉米上漲越多，農(nóng)戶的收益越多，實際銷售價格也就越高。

因此，對于已簽訂了產(chǎn)品銷售協(xié)議的企業(yè)來說，若資金有限，并想獲得價格未來上漲收益，那么買入虛值看漲期權(quán)是很好的選擇。