周四，上證指數(shù)開盤走低，直接擊穿2800點(diǎn)關(guān)口，午后金融、資源股強(qiáng)勢拉升，日內(nèi)上演V形反轉(zhuǎn)，微漲0.26%，報(bào)收2822.44。上證50ETF反彈力度不及大盤，與上一交易日收盤價(jià)持平，收于2.074。期權(quán)方面，除5月平值認(rèn)購合約微漲1.14%外，其余合約全線下跌。

　　期權(quán)成交較本周前三個(gè)交易日有明顯增加，合計(jì)成交250273張。其中，認(rèn)購期權(quán)成交124801張，認(rèn)沽期權(quán)成交125472，成交量PCR從0.87上升為1.01。持倉方面，總持倉增幅明顯，其中認(rèn)購期權(quán)增加35185張，高于認(rèn)沽期權(quán)增加的26931張，對應(yīng)的持倉PCR指標(biāo)為0.86。當(dāng)月平值認(rèn)購和認(rèn)沽合約成交量最大，分別為25224張、27546張。

　　圖為平值合約波動(dòng)率期限結(jié)構(gòu)

　　5月中上旬的波動(dòng)率反彈并未持續(xù)，近兩周IVIX（中國波指）下行趨勢明顯，并刷新統(tǒng)計(jì)以來新低。隱含波動(dòng)率下降與現(xiàn)貨缺乏熱點(diǎn)有關(guān)，現(xiàn)貨處于窄幅整理，參與者對波動(dòng)預(yù)期減弱。從市場整體波動(dòng)率表現(xiàn)看，預(yù)計(jì)后期波動(dòng)率反彈是大概率。6月合約波動(dòng)率曲線結(jié)構(gòu)中，由于期貨貼水及套利成本等因素影響，實(shí)值認(rèn)購合約價(jià)格低估。認(rèn)沽合約微笑形態(tài)明顯，虛值合約價(jià)格偏高或部分說明買入認(rèn)沽投機(jī)情緒較高。從平值合約的波動(dòng)率期限結(jié)構(gòu)看，認(rèn)沽合約不同月份的隱含波動(dòng)率也出現(xiàn)上升趨勢。

　　圖為上證50ETF1612-P-1.95 日線

　　另外，期權(quán)交易隱含波動(dòng)率再創(chuàng)新低值得注意，上證50ETF現(xiàn)貨橫盤整理兩周有余，預(yù)計(jì)會(huì)有方向突破，可構(gòu)造跨式組合做多波動(dòng)率。