近期債市持續(xù)小幅波動(dòng)，人民幣兌美元的匯率開(kāi)始出現(xiàn)明顯貶值態(tài)勢(shì)。隨著6月美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)債市也將面臨諸多事件的考驗(yàn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)在5月釋放了較強(qiáng)的加息預(yù)期，聯(lián)儲(chǔ)官員紛紛發(fā)表講話表態(tài)今年要多次加息。市場(chǎng)之前過(guò)分低估了美聯(lián)儲(chǔ)6月加息的概率，因此美國(guó)債市、股市等紛紛走弱。從海外傳導(dǎo)的加息預(yù)期信號(hào)并沒(méi)有直接體現(xiàn)在國(guó)內(nèi)債市上，最直接影響的是商品價(jià)格和人民幣兌美元匯率。由于商品價(jià)格下跌以及短端資金利率緩慢下行，國(guó)債市場(chǎng)出現(xiàn)了收益率振蕩下行的情況。

　　然而，匯市的先“貶”一步給了國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)一個(gè)短期平穩(wěn)的環(huán)境。由于匯率的貶值，匯率市場(chǎng)扛下了更多的外部壓力。有序且幅度不大的貶值不會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重的負(fù)面影響。隨著匯率市場(chǎng)貶值壓力加大，國(guó)內(nèi)國(guó)債市場(chǎng)恐怕很難和匯率市場(chǎng)背離，利率上行的壓力仍然較大。因此，債市在二季度末走弱的可能性較大。

　　5月資金利率整體波動(dòng)不大，這也給債市帶來(lái)一定的喘息機(jī)會(huì)。6月即將來(lái)臨，這對(duì)資金市場(chǎng)恐怕并不是什么好消息。往年6月資金利率易上難下，盡管今年央行利率走廊可以對(duì)資金利率波動(dòng)進(jìn)行調(diào)控，但資金利率上行的態(tài)勢(shì)很難改變。從季節(jié)性來(lái)看，6月國(guó)債收益率也是以上行為主。

　　根據(jù)中債登數(shù)據(jù)，4月待回購(gòu)債券余額占比從一季度的10%以上滑落到8.31%。二季度整體信用債違約不斷，目前資金利率也相對(duì)于一季度偏高。因此，未來(lái)債市杠桿率或?qū)⒗^續(xù)下滑，這也意味著支撐長(zhǎng)期利率的資金力量可能在流出。因此，國(guó)債收益率，尤其是長(zhǎng)端國(guó)債可能會(huì)有一個(gè)走高的過(guò)程。

　　信用債違約事件實(shí)際上也會(huì)對(duì)國(guó)債有一定沖擊。信用債違約本質(zhì)上就是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)成立。對(duì)于目前體系下的債市而言，可謂是“一損俱損”。今年打破剛兌可能是最有實(shí)際結(jié)果的一年，也意味著小規(guī)模可控的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將不時(shí)出現(xiàn)。對(duì)于債市投資者情緒來(lái)說(shuō)，恐怕負(fù)面影響更多。

　　總體上，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期對(duì)國(guó)內(nèi)債市、匯市都是一個(gè)偏空影響，債市走弱的概率加大。6月整體偏空因素較多，期債后市恐有一波價(jià)格向下的調(diào)整。