期權市場的參與者通過買賣期權來獲取權利金的收益，其會很自然地認為，這是享受期權的杠桿特性賺取投機利潤。這么理解并沒有錯。不過，期權的魅力并不僅如此。作為最靈活多變的衍生工具，期權本身與其標的密切相關，從期權的本源出發(fā)，投資者會發(fā)現(xiàn)期權的更多功能，比如用認沽期權來實現(xiàn)低成本買進現(xiàn)貨。

投機性賣出認沽期權的含義

賣出認沽期權，是投資者基于不看空現(xiàn)貨做出的可選操作之一。從投機的層面看，若預期實現(xiàn)，一般會在到期前平倉賺取權利金差價。權利金的漲跌受到現(xiàn)貨價格運行方向、隱含波動率及剩余時間等因素的影響。在這一過程中，頭寸持有者的風險來自于現(xiàn)貨價格下跌和波動率上升。投資者大多不愿意看到的事實是自己的實值認沽期權被行權。在這種情況下，作為義務方需要用足額的資金來購買現(xiàn)券，比如50ETF的認沽期權賣方需要購買足額的基金份額，這往往需要一筆不小的現(xiàn)金。

被行權也是獲得現(xiàn)貨的途徑

若投資者希望獲得現(xiàn)貨，賣出認沽期權其實也是不錯的選擇。對于50ETF期權而言，認沽期權義務方被行權之后，會得到50ETF現(xiàn)券。假設在5月6日現(xiàn)貨價格在2.15元/份附近，投資者想5月份在2.1元/份這一價位附近買入，他有兩種選擇：一是可以繼續(xù)等待現(xiàn)貨下跌到心理價位后買入；二是在期權市場上賣出5月行權價為2.15元/份的認沽期權，當時合約價格為0.047元/份。對于第一種選擇，大家都再熟悉不過，如果價格下跌到2.1元/份附近，當然比較理想，但如果價格并未下跌或者說繼續(xù)上漲，投資者將會因為錯過買入機會而遺憾。

對于第二種選擇來說，投資者會在賣出期權后收到0.047元/份的權利金。若持有至到期，50ETF價格上漲在2.15元/份之上，持有的期權將為虛值，投資者會有0.047元/份的盈利，一張合約規(guī)模為10000份50ETF，所以盈利為470元。另外，若價格低于2.15元/份，到期該合約為實值，若被指派行權，將會按照2.15元/份的價格買入50ETF，但最初的權利金仍為投資者收入，盡管行權的買入價為2.15元/份，但實際成本為2.103（2.15-0.047）元/份。這其實已經(jīng)實現(xiàn)了投資者最初的想法：在2.10元/份附近買入標的的預期。

賣出認沽期權也有風險

簡單比較一下直接買入50ETF現(xiàn)貨和通過賣出認沽期權獲得現(xiàn)貨的兩種方式會發(fā)現(xiàn)，如果在5月份期權到期以前，50ETF價格大幅超過2.15元/份，那么投資者將錯過買入機會；但當投資者在等待一只股票價格回調(diào)后再買入的時候，就存在著在購買以前股票上漲的可能性。但通過認沽期權，投資者無論是在什么情況下，都不是一無所獲，即便是到期合約為虛值，所收到的權利金也相當于投資回報。

對于尋求以較現(xiàn)行市場更低的價格買入標的（這里主要指50ETF）的投資者來說，賣出認沽期權是一個合適的策略，但并不保證一定會買到現(xiàn)券，而如果購買到現(xiàn)券了，投資者就需要承擔后期持有現(xiàn)券的風險。此外，值得注意的是，通過賣出認沽期權來獲得50ETF，所選擇合約的行權價修正后的價格（行權價減去權利金）是不是能接受的買入點是投資者需要考慮的問題。