房地產(chǎn)投資向好，基建投資維持高位，鋼市需求保持平穩(wěn)

　　雖然鋼市需求改善得到證實(shí)，并且鋼市低庫(kù)存格局未變，但是受多重利空因素影響，鋼市資金做多熱情消退，悲觀情緒蔓延。筆者認(rèn)為，前期鋼市供需錯(cuò)配矛盾已經(jīng)緩解，后期鋼市供給壓力加大是大概率事件，然而短期需求并未明顯減少，鋼市庫(kù)存積累有限，追空滬鋼需謹(jǐn)慎。

　　鋼廠(chǎng)供給壓力提升

　　受前期盈利豐厚和資金面好轉(zhuǎn)影響，鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率緩慢回升，產(chǎn)量釋放明顯。正常生產(chǎn)的鋼鐵企業(yè)采用一切辦法提產(chǎn)，截至5月13日，全國(guó)樣本鋼廠(chǎng)開(kāi)工率上升至80.5%，唐山地區(qū)鋼廠(chǎng)產(chǎn)能利用率回升至88%。與之相應(yīng)的是，鋼鐵產(chǎn)量明顯增加。4 月我國(guó)粗鋼產(chǎn)量為 6942 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 0.5%；日均產(chǎn)量為 231.4 萬(wàn)噸，環(huán)比上升 1.5%。

　　隨著最近鋼價(jià)大幅回落，鋼廠(chǎng)盈利已經(jīng)見(jiàn)頂回落，上周全國(guó)鋼廠(chǎng)盈利面維持在85.89%，較高點(diǎn)回落將近1個(gè)百分點(diǎn)。但是由于鋼廠(chǎng)盈利仍然可觀，鋼廠(chǎng)產(chǎn)量釋放仍在延續(xù)，供給壓力繼續(xù)提升。

　　需求端仍有支撐

　　需求改善是前期鋼價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲的重要因素：一方面季節(jié)性需求改善，另一方面穩(wěn)增長(zhǎng)政策見(jiàn)效拉動(dòng)下游需求。今年以來(lái)，商品房銷(xiāo)售面積和金額均大幅增長(zhǎng)，呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的態(tài)勢(shì)。隨著銷(xiāo)售市場(chǎng)持續(xù)升溫，房地產(chǎn)去庫(kù)存取得一定進(jìn)展，房企信心改善，加快了項(xiàng)目開(kāi)工和施工進(jìn)度。目前，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資先行指標(biāo)均維持向好趨勢(shì)。

　　另外，4月固定資產(chǎn)投資的先行指標(biāo)新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資保持35%以上增長(zhǎng)，可見(jiàn)鋼市需求端并未出現(xiàn)坍塌的情況，供需矛盾的惡化將是漸進(jìn)的。

　　房地產(chǎn)投資短期繼續(xù)向好，基建投資維持高位，季節(jié)性影響相對(duì)較弱，預(yù)計(jì)鋼市需求會(huì)保持相對(duì)平穩(wěn)狀態(tài)。

　　庫(kù)存積累有限

　　由于旺季去庫(kù)存順利，鋼市低庫(kù)存格局得以延續(xù)。截至5月13日，螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存為449萬(wàn)噸，較前期高點(diǎn)下降200萬(wàn)噸，同比降幅達(dá)到29%。與此同時(shí)，鋼廠(chǎng)鋼材庫(kù)存穩(wěn)定，銷(xiāo)售壓力較小。中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，4月中旬重點(diǎn)鋼企鋼材庫(kù)存總量為1234萬(wàn)噸，同比降幅達(dá)到17%，處于近兩年同期低位。

　　雖然供需錯(cuò)配格局緩解，但是庫(kù)存積累有限，短期價(jià)格大幅下跌主要是受到市場(chǎng)情緒的影響。最近，上游鋼坯價(jià)格跌幅最為顯著，但同期唐山鋼坯庫(kù)存回落至歷史低位，預(yù)計(jì)庫(kù)存偏低對(duì)價(jià)格的支撐作用將逐漸顯現(xiàn)。而從社會(huì)庫(kù)存走勢(shì)來(lái)看，五大品種鋼材庫(kù)存環(huán)比增速較慢，鋼市社會(huì)庫(kù)存積累還需一段時(shí)間。

　　短期仍有支撐

　　總體觀察，鋼市基本面或從供需錯(cuò)配逐漸轉(zhuǎn)移為供強(qiáng)需弱，因此最近鋼價(jià)出現(xiàn)大幅下跌，并且期貨跌幅明顯大于現(xiàn)貨的情況。但短期，在需求面仍有支撐和鋼市庫(kù)存積累有限的背景下，鋼價(jià)有超跌反彈的動(dòng)能，追空需要謹(jǐn)慎。